空调毛利率回升，三大“白电巨头”业绩哪家强

2023年，美的集团、海尔智家、格力电器三大“白电巨头”业绩向好，归母净利润增速高于营收增速，空调业务毛利率恢复。白电腰部企业业绩继续分化，澳柯玛、惠而浦继续承压。

白电企业2023年资本动作不断，美的集团拟奔赴港股，格力电器加大格力钛控制权，海尔智家收购开利集团旗下商用制冷业务，TCL白电业务与奥马电器进一步整合。此外，新一轮家电以旧换新政策，也将利好空调、冰箱、洗衣机等白电品类。

空调毛利率恢复助推美的集团、格力电器业绩增长

美的集团、海尔智家、格力电器三大“白电巨头”在2023年恢复不错，业绩规模都创历史新高。不过，各家业绩规模也逐渐拉大。

营收方面，美的集团绝对值与增幅都位居第一，海尔智家营收绝对值第二，增幅稍微逊色格力电器。由此可见，美的集团B端转型不错，海尔智家业务整合见成效。

开源证券分析师吕明认为，美的集团2023年C端业务保持稳健增长、B端业务快速增长，国外业务毛利率提高，公司净利润呈现更快增长。毛利率的提升或系汇率及原材料因素利好。

净利润方面，美的集团绝对值居首位，格力电器增速最高，净利润规模逼近300亿元，海尔智家净利润绝对值与增速均屈居第三。总体来看，各家净利润表现都不错，增速高于营收增速。

“海尔智家2023年业绩稳健增长，高端化套系化带动盈利提升。国内毛利率提升，国外受竞争加剧影响毛利率下降。考虑到宏观需求变化及行业竞争加剧，下调2024年-2025年盈利预测。”吕明表示。

空调无疑是2023年家电市场最热门的品类。在品牌方营销推广节奏提前和高温天气加成下，2023年上半年积压需求、应急需求集中释放。根据奥维云网零售推总数据，2023年空调市场实现零售额2117亿元，同比增长7.5%；零售量6085万台，同比增长6.5%。

美的集团空调业务从前几年超过格力电器后，一直保持领先，2023年空调业务营收比格力电器多近100亿元。空调毛利率方面，三家空调产品毛利率恢复明显，此前，格力电器空调毛利率下探至30%，美的集团空调毛利率一度在20%徘徊。

光大证券分析师洪吉然认为，格力电器2023年收入增速略微偏低，可能是原材料集采销售收入同比收缩，空调出货节奏相对谨慎。空调收入接近历史顶峰，毛利率提升有空调产品提价，原材料价格下行，其他低毛利业务收入占比下降等因素。

“2023年头部品牌聚焦稳定盈利和结构升级策略，不论是在渠道还是价格上均给其他品牌留出了市场空间。从结果来看，线上市场腰部品牌实现了份额的增长，头部品牌集中度有所下滑。在高端市场，马太效应越发明显，市场集中度持续提升。”奥维云网大家电事业部副总经理裴东敏介绍。

白电腰部企业继续分化，澳柯玛、惠而浦承压

2023年，冰箱市场虽没有上一年受追捧，但正从功能驱动向场景驱动时代迁移。奥维云网推总数据显示，2023年冰箱市场零售额同比增长7.0%；零售量同比增长1.5%。洗衣机需求释放相对缓慢，零售量同比增长3.4%，零售额同比增长5.8%。

白电龙头业绩表现不错，但白电二三梯队的企业继续分化。冰箱、洗衣机在白电市场更有竞争空间。海信家电在海信、科龙、容声等品牌助力下业绩稳扎稳打，近年来盈利能力逐渐提升。

2023年海信家电暖通空调营收386.52亿元，同比增长12.04%；毛利率30.66%，同比增长2.73%。冰洗业务营收260.70亿元，同比增长22.93%；毛利率19.11%，同比增长1.58%。

“2023年海信家电中央空调业务跑赢大盘，市占率提升；家用空调收入快速增长源于旺季高温拉动需求，公司新风空调的差异化路线；全年毛利率延续改善趋势主因有上半年成本红利，以及销量提升带来规模降本。”洪吉然认为。

长虹美菱近年来提质增效，公司空调业务实现收入115.66亿元，同比增长18.24%；冰箱业务实现收入88.09亿元，同比增长20.47%；洗衣机业务实现收入13.29亿元，同比增长76.37%。不过，公司产品毛利率并不高。

TCL白电收入同比增长26.3%至104.09亿港元。创维集团的智能电器业务营业额70.88亿元，同比增长61.1%。同为TCL旗下的冰箱出口龙头企业奥马电器表现不错。不过，澳柯玛、惠而浦业绩依旧萎靡不振，公司营收下滑，归母净利润都在千万级徘徊。在行业头部稳增情况下，公司增长动力有限。

“2023年部分腰部品牌在新风市场的投入更为可观。更大容积率、更高冷冻容积配比逐渐成为产品和消费趋势。”裴东敏表示，洗衣机市场进入平稳增长的精耕细作时期，当前10kg滚筒仍是最核心的产品。

资本动作不断，以旧换新将利好行业

白电企业资本动作最多。2023年4月，美的集团子公司美智光电创业板上市申请获得深交所受理。当年7月，美的集团启动分拆子公司安得智联在深交所主板上市前期筹备工作。随后，美的集团计划赴港上市。当年10月，美的集团向港交所递交了招股书。

2023年，格力电器继续加强格力钛控制权，拟以10.15亿元增持格力钛24.54%股份，交易完成后合计控制格力钛表决权72.47%。2023年底，海尔智家拟通过全资子公司以约45.59亿现金收购开利集团旗下的商用制冷业务100%股权及相关资产。

TCL白电整合再进一步，2023年10月，奥马电器公告称，公司拟以3.30亿元收购TCL合肥家电，后者负责TCL冰箱、洗衣机业务；后者将成为公司的全资子公司，纳入公司合并报表范围。近期，奥马电器将更名为“TCL智家”。

近期，新一轮家电以旧换新政策出炉，也将对白电为代表的大家电有促进作用。华西证券分析师陈玉卢表示，需要重视此轮以旧换新政策，当前家电是存量更新市场，但超龄服役现象较为普遍，预计补贴落地有望直接刺激家电更新需求。

“目前，政策主要聚焦于绿色智能家电品类，因此，与能效相关的家电产品和企业受益尤为明显，如空调、冰箱、热水器等大功率家电，均呈现出显著的利好态势。但智能化家电品类由于缺乏更为具体的政策支持，增长动力尚不够明显。”裴东敏表示。