上市险企一季报观察：净利润四降一升 新业务价值齐涨

今年一季度，保险行业持续承压。5月8日，贝壳财经记者统计发现，一季度，5家上市险企归母净利润合计约830亿元，同比下降约9%。5家上市险企中，仅中国太保实现了归母净利润的同比增长，其余险企均有所下滑。

不过，承压中也有亮点，比如，多家寿险公司的新业务价值有所增长，表明业务结构在持续优化，三家财险公司一季度保费均同比上涨，表明头部财险公司优势逐步显现。

受投资端影响 5家上市险企仅1家净利润增长

一季报数据显示，今年一季度，中国太保实现归母净利润117.59亿元，同比增长1.1%，中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险的归母净利润则同比分别下降4.3%、9.3%、23.5%及28.6%。

浙商证券研报分析称，归母净利润下降主要受今年一季度资本市场震荡，及去年同期高基数的影响。

中国人保董事会秘书曾上游在公司一季度业绩说明会上表示，一季度，公司净利润出现短期波动，主要受以下原因影响：一是自然灾害造成的经济损失较多。根据应急管理部公布的数据，一季度我国自然灾害造成的直接经济损失238亿元，是近五年损失最大的一年，去年同期损失为26亿元，同比增加了近10倍。二是随着经济活动持续回暖，客户出行增长，导致一季度车险出险率有所上升，而去年一季度正处于疫情防控转段阶段，出险率还未恢复至常态水平。三是受资本市场影响，公司权益类投资收益同比下降。

中国人寿一季报则显示，今年一季度，公司简单年化总投资收益率为3.23%，简单年化净投资收益率为2.82%，同比分别下滑0.98个百分点、0.8个百分点。

中国人寿副总裁、首席投资官刘晖在业绩说明会上表示，公司开年以来业务发展势头较好，新增配置规模大幅增加，在当前市场利率处于相对低位的环境下，新增配置收益率低于存量的收益率，进而影响整体的净投资收益率水平。

中国平安一季报则显示，今年一季度，公司实现保险资金投资组合年化综合投资收益率3.1%，实现年化净投资收益率3.0%。

中国平安在一季报中称，截至2024年3月31日，公司保险资金组合投资的债权计划及债权型理财产品规模在总投资资产中占比8.2%，较年初下降0.6个百分点。

截至2024年3月31日，公司保险资金投资组合中不动产投资余额为2064.35亿元，在总投资资产中占比4.2%，该类投资以物权投资为主，采用成本法计量，在不动产投资中占比79.8%，主要投向商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，以匹配负债久期，历史业绩稳定。

寿险新业务价值提升 二季度保险股或有估值修复契机

分业务条线来看，贝壳财经记者注意到，多家险企一季度寿险新业务价值有所提升。

中国人寿一季度新业务价值实现近年来最高增速，较2023年一季度重置后新业务价值增长26.3%，其给出的原因是“中长期期交业务较快增长及降本增效。”

平安寿险及健康险业务一季度新业务价值达成128.90亿元，可比口径下同比增长20.7%，代理人渠道人均新业务价值同比增长56.4%。

人保寿险一季度新业务价值可比口径下同比增长81.6%；太保寿险一季度新业务价值达成51.91亿元，同比增长30.7%。

新华保险未披露具体数据，但也在一季报中称，业务结构的优化及业务品质的改善促进公司新业务价值大幅增长。

东吴证券研报分析称，从NBV构成来看，新单保持平稳，但NBVMargin大幅提升，主要得益于产品和期限结构优化，在低利率和竞品理财低迷的背景下，行业已基本消化2023年7月末预定利率“炒停”的影响，长期期缴业务恢复性增长；上市险企降本增效，落实银保渠道“报行合一”，并着力于个险渠道探索佣金递延，优化基本法设计，提升费用投入产生效率以及2023年7月末预定利率下调，公司综合负债成本稳中有降等。

财险来看，一季度三家财险公司保费收入均有所增长，其中，太保产险实现原保险保费收入624.91亿元，同比增长8.6%；人保财险实现保险服务收入1138.43亿元，同比增长5.9%；平安产险保险服务收入806.27亿元，同比增长5.7%。

海通证券研报认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

今年以来，保险股表现不错。截至5月8日收盘，年内保险指数涨5.4%，略跑赢同期的大盘。

展望后市，兴业证券研报认为，上市险企负债端二三季度虽然存在高基数以及可能实施的规范政策等压力，但考虑旺盛的居民储蓄需求和队伍销售能力提升等积极因素，新单销售规模或仍有不错表现。此外，今年的产品价值率在定价利率切换和银保“报行合一”削减手续费双重作用下有较为明显提升，二三季度价值增长依然存在超预期可能。资产端新“国九条”对于优质公司和分红规范的定调十分利好保险资金的投资风格，预计险资权益投资会有持续性的改善，二季度或将迎来估值修复的契机。