“中特估”板块到底能不能买？

从去年开始，国家相关部门的文件上就经常出现“中国特色的资本市场价值估值体系”一词，简称“中特估”。A股市场上这两年不时兴起“中特估”概念的炒作，但是“中特估”到底是指什么？它到底会对A股市场有怎样的影响，很多人可能都不清楚。

今天，我在这里讲下我对“中国特色估值体系”的理解：

建设具有中国特色的资本市场价值估值体系是一个系统性工程，涉及多个方面的改革和创新：

内容包括：提高上市公司质量，提升上市公司核心竞争力、倡导价值投资、引导长期投资、培养注重长期价值投资的机构、深刻把握我国产业发展、体制机制、上市公司可持续发展等要素，逐步完善适应不同类型、不同阶段企业价值评估逻辑、推动国企改革等等。

这么解释很多朋友可能还是不够明白。通俗地说，我们要建立一个更加符合中国市场实际情况的价值评估方法，而不是照搬西方社会的股票评估体系。例如，消费行业在美国可能是较为成熟的行业，发展速度较为稳定。但是在我国可能却是成长型行业，业绩增速相对较快。

所以，同为消费行业的股票，我国的消费板块股票的市盈率不应当机械按照国外同类行业的市盈率来估值，我国的消费行业增长空间更大，理应享受比国外的消费同行更高的估值。这就是要考虑到我国不同产业的发展阶段和特点，估值体系需要能够准确反映这些产业的发展趋势和企业的发展潜力。

再如，进行估值时要考虑体制和机制。我国的体制和机制有其独有的优势。A股市场上市公司的估值必须要考虑我国经济体制的优点。同样行业的公司在国外都是私营企业，在我国可能基本都是央企和国企。所以，我们在估值时必须要考虑央国企的竞争优势，对它们进行估值时必须要考虑进去。而不能只考虑央国企的劣势，盲目沿用西方估值体系打分。

为了建设中国特色估值体系，我们需要通过改革提升国有企业的整体表现，以提高其市场估值。具体就是对央国企进行结构和运营上进行改革，以提高国企的经营效率。

可见建设中国特色资本市场估值体系是一个长期且复杂的过程，涉及到资本市场的多个方面，包括政策制定、市场结构优化、投资文化培养、法律法规完善等。因此建设中国特色估值体系这个过程可能需要较长时间来逐步实现。有可能要耗费五年、十年甚至更长的时间才能达到满意的效果。

从建设中国特色估值体系的角度来看，A股的银行板块当前的估值水平存在一定的不合理性。例如，银行板块估值水过低，A股银行板块的市净率和市盈率估值中枢自2010年以来呈现系统性下移的趋势。当前银行板块的平均市盈率为5.5倍左右，市净率为0.5倍，处于历史低位，与国际主要国家的银行板块相比，我国的银行板块估值偏低。

我国的银行板块估值与德国等国家相近，低于美国和加拿大，但我国的经济增长潜力和信贷增速显著高于这些国家。并且，我国银行大多数为国有银行，有国家层面的支持，具有国外私家银行所没有的安全性。所以未来随着我国经济的向好，银行业自身的改革及效益的提高，及中国特色估值体系的建立，A股对以银行板块为首的央国企板块的估值会发生重大变化。