第七章 300万美元的盈利

第七章 300万美元的盈利
前一章，我介绍了自己由于不耐心等待时机而错过了一次重大机会，如果抓住这次机会，本来会捕获不俗的利润。现在，我要讲一个成功的例子，这一回我耐心等待事态的进一步发展，真到关键的心理时刻到来。
1924年夏，小麦已经到达我所说的关键点，因此我入市买进第一笔单子买进500万蒲式耳。当时，小麦市场极为庞大，因此在执行这种规模的交易指令时，对价格并没有明显影响。我来告诉你，如果在某只股票上投人这种规模的指令，那相当于买进5万股。
就在这笔指令执行后，市场立即进入牛皮状态，并持续了数天，但是在这期间从没有跌到关键点之下。后来，市场再度开始上升，并且达到了比前一波高点高几美分的价位。从这个高点开始，出现了一轮自然的回撤，有几天，市场再度进入牛皮状态，最后，上涨的进程又恢复了。
一旦市场向上突破下一个关键点，我就发出指令再买进第二笔500万蒲式耳，这笔单子的平均成交价比关键点高1.5美分，在我看来，这一点清楚地表明，市场正为进入强势状态做好准备。何以见得呢?因为买人第二笔500万蒲式耳的过程比第一笔困难得多。
接下来的一天，市场没有像第一笔头寸执行完后那样向下回撤，而是上涨了3美分，如果我对市场的分析是正确的话，这正是市场应有的表现。从此以后，小麦市场逐步展开了一轮名副其实的牛市行情。所谓牛市，我指的是市场将要开始长期上升运动，据我估计，它将要持续好几个月的时间。无论如何，我还是没有百分之百地预计到这轮行情的全部潜力。后来，当我有了每蒲式耳25美分的利润之后，便清仓套现，坐在一旁，眼睁睁看着市场在几天之内继续上涨了20多美分。
后此时此刻，我认识到自己已经铸成大错。为什么我要害怕失云去那些自己从来没有真正拥有过的东西呢?我太急于求成，太急于将账面利润转换成真正的现金了，本应更耐心一点，鼓起勇气把头寸持有到底。我知道，一旦时机成熟，当市场最终到达某个关键点后，就会向我发出危险信号，并给我留下充裕的时间。
于是，我决定再次人市，重新买进的平均价位大约比第一个回合卖出的价位高了25美分。不过，现在我只有勇气投人一笔头寸，相当于我在第一个回合卖出数量的一半，还好从此以后，我就一直持有这笔头寸，直到市场发出危险信号才罢手。
1925年1月28日，五月小麦期货合约的成交价达到了每蒲式耳2.05美元的高价位。2月11日，市场回落到了1.77美元。就在小麦市场发生上述不俗上涨行情的同时，还有另一种黑麦，它的上涨行情甚至比小麦还壮观。不过，和小麦商品市场相比，黑麦市场非常小，因此一笔相对较小的买进指令就会导致价格快速上升。
在上面介绍的操作过程中，我在市场上常常有巨额的投入其他人也有不相上下的巨额投人。据传，有一位操作者曾经积聚了数百万蒲式耳小麦期货合约，同时还囤积了成千万蒲式耳的现货小麦，不仅如此，为了烘托、支撑他在小麦市场的头寸，他还囤积了巨额的现货黑麦。据说，此人有时还利用黑麦市场来支撑小麦市场，当小麦市场开始动摇的时候，就在黑麦市场下单买进，借此支撑小麦行情。
如前面所说，比较之下，黑麦市场很小、广度很窄，只要执行一笔大额买进指令，就能立即引起一轮快速上涨，而后者不可避免地折射到小麦市场，作用十分显著。无论何时，只要有人采取这种做法，大众就会蜂拥买进小麦，结果小麦的成交价也进入了新高区域。
这个过程一直顺利地持续着，直到主要的市场运动到达终点。当小麦市场向下回落的时候，黑麦市场也亦步亦趋地回落，从其1925年1月2日的最高点1.82美元，下跌到14美汇，跌幅达28.25美分，与此同时，小麦的回落幅度也达28.37美分。3月2日，五月小麦期权合约回升到距离前期最高点3.87美分的位置，价格是2.02美元，但是黑麦并没有像小麦那样从下跌中强劲复苏，而是只能回升到1.71美元，此处比其前期最高点低12.1美分。
这段时间我一直密切注视着这两个市场，上述反差令我受到强烈的震撼，我感觉有什么事情不对头了，因为在整个大牛市期间，黑麦总是必定领先小麦一步。现在，它不但没能领导谷物交易池里的上涨行情，自己反倒落后了。小麦已经收复了这轮不正常回撤的绝大部分跌幅，而黑麦却做不到，大约落下了每蒲式耳12美分。这个动作完全不同于往常。
于是我立即着手研究，意在查明黑麦没有和小麦同比例地向上收复失地的原因。原因很快就水落石出了。公众对小麦市场抱有极大兴趣，但是对黑麦市场并无兴趣。如果黑麦市场行情完全是一人所为，那么为什么突然之间他就忽视了它呢？我的结论是，要么他不再对黑麦有任何兴趣，已经出货离场，要么他在两个市场同时卷入过深，已经没有余力进一步加码了。
我当即认定，无论他是否还留在黑麦场内都没有区别，从市场角度看，两种可能性最终都会导致同样的结果，因此我立即动手检验自己的推论。
黑麦市场的最新报买价是1.69美元，我决意查明黑麦市场的真实状况，就在黑麦市场发出卖出20万蒲式耳的"市价指令"。当我发出指令的时候，小麦市场的报价是2.02美元。在指令完成之前，黑麦每蒲式耳下跌了3美分，在指令完成后2分钟之内，又重新回升到1.68美元。
通过上述交易指令的执行情况，我发现该市场没有太多的买卖指令。然而，我还是不确定到底将要发生什么情况，因此我再次下达指令卖出第二笔20万蒲式耳，结果大同小异，执行指令时，市场下跌了3美分，但是当指令完成后，市场仅仅回升了1美分，而与先前的价格差了2美分。
我对自己的市场状况分析还是心存疑虑，于是发出第三笔指令，再卖出20万蒲式耳。开头还是一样，市场再次下跌，但是这一次，事后却没有回升。市场下跌势头已成，因而继续下降。
那就是我正在观察和等待的秘密警告信号。我自信地判断，如果某人在小麦市场上持有巨额头寸，却由于种种原因没有保护黑麦市场（他的原因到底是什么我并不关心），那么他同样不会或者不能支撑小麦市场。于是，我立即下达"市价指令"，卖出500万蒲式耳五月小麦期权合约。这笔单子的成交价从2.01美元卖到了1.99美元。那一天晚上，小麦收市于1.97美元附近，黑麦收市于1.65美元。我很高兴，因为卖出指令最后成交的部分已经低于2.00美元，而2.00美元属于关键点，市场已经向下突破了这个关键点，我对自己的头寸觉得很有把握。自然，我绝不会对这笔交易产生任何不安。
几天过后，我买回了自己的黑麦头寸。当初卖出只是试验性的操作，目的是探明小麦市场的状态，结果这些头寸带来了25万美元的利润。
与此同时，我继续卖出小麦，直至累计卖空头寸达到了1500万蒲式耳。1925年3月16日,五月小麦期权合约收市于1.64美元;第二天一早,利物浦市场的行情折合美元比美国低了3美分,如果按美元价格推算,将导致我们的市场场开市于1.61美元附近。
这时,我做了一件我的经验告诉我不该做的事事,也就是在市场开盘之前下达指定价格的交易指令。然而,情绪的诱惑战胜了理智的判断,我发出指令在1.61美元买人50000万蒲式耳,这个价
格比前一天的收市价低3美分。开盘时时,成交价格的波动范围从1.61美元到1.54美元。我对自己说:“你明知故犯,活该落得这样的下场。”这一次还是人性的弱弱点压倒了直觉判断。我毫
不怀疑,我的指令将会按照指定的价格1.61美元成交,也就是按照当天开盘价格区间的最高点买进。
就这样,当我看到1.54美元的价格时,又发出另一份指令,买进500万蒲式耳。马上,我我就收到一份成交报告:“买进500万蒲式耳五月小麦,成交价1.53美元。”
我再次下达指令买进500万蒲式耳。不到一分钟,成交报告就来了。“买进500万蒲式耳,成交价价1.53美元,”我自然以为我
的第三笔买讲指今的成交价介是1.53美元。随后,我要到了第一笔交易指令的成交报告。下面就是经纪商交给我的成交报告:
向您报告,买进第一笔500万蒲式耳,完成您的第一份指令。
向您报告,买进第二笔500万蒲式耳,完成您的第二份指令。
以下是您第三份指令的成交报告:
350万蒲式耳，成交价153
100万蒲式耳，成交价153.1
50万蒲式耳，成交价153.25
当天的最低价是1.51美元,第二天小麦已经回到1.64美元。
在我的经验里,这是我头一次收到这种性质的限价指令的成交报告。我发出的指令是按照1..61美元的价格买进500万蒲式耳，市场开盘价位于1.61美元,并形成了从1.61至1.54美元
的巨幅波动范围,最低点比我的报买价低7美分,这个差距意味着35万美元的来去。
不久之后,我去芝加哥办事,便找机会会询问负责处置我的交易指令的那位先生,为什么我的第一一份限价指令执行得这样漂亮,到底是怎么回事。他告诉我,当时他碰巧知道有一单卖出
3500万蒲式耳的“市价指令”。他意识到,由于这笔卖单,不论开盘价有多低,开盘后总会有大量的小麦要在开盘价附近卖出,因此他只是等着,直到开盘行情的价格区区间形成后才将我的指令
按“市价”投人场内。
他叙述道,如果不是我的那些买单及时到达交易池内,市场可能会从开盘的水平继续向下急剧突破。
这次交易最终的结果是净盈利300万美元以上。
这个例子表明了在投机性市场允许卖空机制的的价值,因为持有卖空头寸的人会变成主动买入者，一旦发生恐慌，主动买人者便可发挥市场极度需要的稳定作用。
现在这类操作方式已经不可能了，因为商品交易管理委员会将任何个人在谷物市场上持有头寸的总额限制在200万蒲式耳以内，此外，虽然在股票市场上并没有限制个人的头寸总额，但是按照现行的卖空规定，操作者同样不可能建立大规模的空头头寸。
因此我认为，老式投机者的日子已经一去不返。将来，他们的位置会被"半投资者"取代，这些人没有能力在市场上快速集聚如此之巨的利润，但是能够在一段时间内获得更多的利润，并且能够保住利润。我坚信，未来成功的"半投资者"将仅仅在关键的市场心理时刻入市操作，并且最终能够从每一轮不同规模的市场运动中获得更高比例的盈利，比纯粹的投机操作者历来所获都要多得多。
未来属于那些聪明、信息灵通、耐心的投机者。