茶百道昨日通过港交所聆讯，即将成为新茶饮第二股

红星资本局3月25日消息，24日晚间，成都企业茶百道通过港交所聆讯，意味着距离挂牌港交所再跨实质性一步。

在新茶饮的资本市场中，和茶百道曾处于同一跑道的远不止一家公司。最终，为什么是茶百道跑在了前面？

2022年7月24日。广东深圳。福田区华强北步行街。茶百道 茶饮店。

营收净利持续增长，净利率行业领先

一家企业有没有投资价值，资本市场首先关注的是赚钱能力。

根据茶百道最新披露的财报，2020年至2023年，茶百道的营收分别是10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，复合年增长率74.1%；归母净利润分别为2.38亿元、7.56亿元、9.54亿元和11.39亿元，复合年增长率78.4%。

红星资本局发现，营收增长背后，茶百道的净利率持续处于行业领先水平，2021年至2023年均超过20%。作为对比，2021年，沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗的净利率分别为5.1%、18.5%、17.6%，茶百道净利率21.4%；前三家2022年净利率为6.8%、14.8%、14.2%，茶百道净利率22.8%。

在这样的背景下，茶百道门店数量已由2021年底的5070家扩张至2023年底的7795家，并进一步增长至2024年2月18日的7927家。2023年，茶百道售出超10亿杯饮品。市场占有率也从2022年度的6.6%增长至2023年度的6.8%。据弗若斯特沙利文报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三。

经营可持续，全生命周期支持、赋能加盟商

根据招股书，茶百道2021年至2023年的毛利分别为13.01亿元、14.56亿元及19.64亿元，同期毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%。而茶百道的加盟费门槛又相对较低，收入主要来自货品及设备销售，占其营收的95%左右。

在持续稳定的增长速度之下，茶百道的闭店率远远低于行业平均水平。

据弗若斯特沙利文的资料，2021年至2023年，茶百道加盟店的闭店率为0.2%、1.1%和2.3%。

对比同行，2021年至2023年，古茗闭店率为3.6%、5.13%和2.94%。2021年和2022年，蜜雪冰城、沪上阿姨的加盟店闭店率分别为2.89%、5.66%；2.4%、7.49%。

茶百道的闭店率低，表面上看一部分源于其小店模式。小店模式是新式茶饮最适合的模式，大部分茶百道门店的建筑面积在30至100平方米。截至2023年底，在30至100平方米的门店占87.1%。这样的店型，在节省门店成本的同时，借助外卖渠道，还能进一步提升单店效益。

但在小店模式背后，是茶百道通过全生命周期对加盟商的全面支持和赋能，从而实现稳定的加盟商体系。红星资本局了解到，茶百道在全国已设有16个培训中心。培训中心不仅对加盟商及其员工进行持续的培训，还通过老加盟商传帮带新加盟商，并提供线上运营和持续经营的支持，通过数字化体系系统提升门店运营效率。

同时，茶百道在全国设立了由约570人组成的区域督导团队，每月除了对门店进行3到4次的常规巡检，还有总部及区域稽查团队进行日常随机检查，并有第三方机构食品安全专项巡检。

也正是在这样的一套组合拳下，茶百道从2021年到2023年实现了远低于行业平均水平的闭店率。

存量市场仍有大空间，增量市场空间广阔

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，当下的中国茶饮市场，仍处于高速发展和调整的阶段。这其实是一个存量与增量并存的市场。

红星资本局注意到，目前茶百道门店已经遍布31个省区市，覆盖了344个城市，其中37.5%的门店分布在一线及新一线城市。但茶饮市场的真正蓝海，是二线及以下城市。在这个广阔的市场，茶百道的门店数量目前才约5000家，且多数都位于高线城市。也就是说，茶百道未来还有很大的市场空间来进行下沉和拓展。如2023年，其在二级及以下城市的门店数，同比就增长了27.54%。

为了持续下沉，支持加盟商多开门店，红星资本局注意到，2024年2月，茶百道更新加盟优惠政策。2月至5月，新加盟商新签1家门店，减免4万元，新签2间门店，累计减免18万元。在店铺选址上，也给予核心商圈、战略布店、大型门店的加盟商9万-10万元/间不等的减免优惠。

由于海外市场空间足够巨大，茶饮出海在一段时间是中国茶饮企业的共同选择。海外市场方面，2024年1月，茶百道韩国首尔落地海外首店，4月将开出韩国第三家门店。潜在海外市场还包括泰国、越南、马来西亚等。红星资本局了解到，茶百道的出海策略采取的是各个国家一地一策，结合当地消费能力和消费习惯，针对不同区域消费群体研发了不同的产品。

去年底，茶百道旗下咖啡子品牌“咖灰”落地成都，从菜单来看，“咖灰”不仅售卖咖啡，还有汉堡、司康、三明治等产品。

红星资本局从茶百道了解到，“咖灰”是其开展现制咖啡业务的独立子品牌，也是茶百道按计划进下扩充产品品类矩阵的尝试。实际上，在招股书中，茶百道也提到部分募资计划用于推出及推广其自营咖啡品牌及在中国各地铺设咖啡店网络。

业内人士普遍认为，咖啡赛道目前看似市场规模不大，但未来增长潜力巨大。一方面，咖啡市场竞争相对较小，目前国内形成了真正规模优势的品牌不多，另一方面，咖啡赛道去年以来的“价格战”正在完成消费者培育。

茶百道的护城河是什么？

在竞争激烈的茶饮市场，每一个市场品牌都需要自己的护城河。

红星资本局注意到，目前茶百道已经形成了经典茶饮+季节性茶饮及区域性茶饮相结合的产品矩阵，其中年度前十大产品占总销量的60%，前五大产品平均每年度单品销售金额超过10亿元，特别是在经典茶饮上，其2020年到2023年GMV复合增速高达73%，年平均GMV占比达38%。

根据招股书，截至2023年底，茶百道专职产品开发部有45名成员，正是基于强大的产品创新能力，茶百道原创研发了乌漆嘛黑等爆款单品，以及豆乳玉麒麟、茉莉奶绿等开创性单品。2023年，其开发出250多款产品，并推出了48款新品。也就是说，每月都能推新上市。

招股书还显示，截至2023年底，茶百道的仓储设施包括21个高标准仓库，总建筑面积约8万平方米，包括20个中心仓及1个前置仓。根据不同原材料的温度和湿度存储要求，在仓储场所内设立常温、冷藏、冷冻多个温区，对原材料进行从入库到出库的全程精细化仓储管理，满足了乳制品、冷冻鲜榨果汁、新鲜水果等保质期较短的原材料的配送要求。

在这样的仓储网络下，茶百道对全国95%以上的门店能进行一周二配及以上频次的物流存储及配送能力，全程可视化、可追溯，降低物料在配送过程中的损耗，帮助门店获得新鲜优质的物料供应。

未来，茶百道预计中心仓及前置仓覆盖的门店平均数目将分别约为400家及200家。同时将提升多温仓储的运用，并提高向门店的配送频率。

此外，在核心原材料方面，茶百道的茶叶工厂已经投产，可满足其茶叶类产品70%以上采购量。

而茶百道作为熊猫故乡——成都的企业，其更大的隐性优势则来自于从“chabaidao”到“chapanda”的转变，这是茶百道自成立以来最为关键的一次品牌升级，不仅加入了代表中国元素和深厚地域特色的蓝色熊猫图形，还诞生了熊猫IP“丁丁猫”。

2023年，茶百道再次进行了全面的品牌升级，发布了“丁丁猫”IP 的全新形象——一只喝茶的熊猫，并推出了最新的品牌IP“茶茶”。“茶茶”是一只融合了中国传统文化元素与性格特征的熊猫形象，品牌LOGO也从熊猫的耳朵变为更直观的大熊猫形象，更加强调了中国元素和地域特征。这样的品牌形象，无论在国内消费市场上，还是在进军海外市场上，都具有独具特色的中国文化内涵和品牌优势。