连续亏损下国富氢能转战港股IPO，盈利仍是挑战

撤回科创板上市近一年半后，国富氢能转战港股。

据港交所官网披露，国富氢能于3月20日递交招股书，冲击港股IPO。

在今年的政府工作报告中，氢能作为前沿新兴产业首次被提及，释放提速信号。虽然身处高景气赛道，但头部企业目前仍处于亏损状态。“勒紧腰带干氢能。”一家从事加氢站投资建设的运营商向贝壳财经记者表示。

国富氢能公开的财务数据显示公司2019年至2023年已连续五年亏损，其中2023年实现收入5.22亿元，年内亏损7504.3万元，较上一年实现亏损收窄，液氢和电解水制氢海外布局起到了积极因素。

不过贝壳财经记者关注到与同行已上市公司相比，国富氢能的研发投入占比尚有差距。

在上海长三角氢能研究院院长张焰峰看来，2024年中国氢能产业发展将进入一个新的快速发展阶段。而产业仍面临氢能基础设施不足和绿氢成本较高的挑战，需要国家加大对氢能“储运加”基础设施的建设。

曾拟登陆科创板后撤单，时隔一年半转战港股

成立于2016年的国富氢能是氢能装备一体化解决方案提供商，是江苏省新能源集群氢能产业链中的准链主企业，为燃料电池系统集成厂商、整车厂商、能源公司、城市公交运营公司等客户提供氢能核心装备。

此次冲击港股IPO已非国富氢能首次闯关资本市场。公司曾在2022年6月申请科创板IPO，但数月后撤回了申请材料。

据介绍，国富氢能目前主要提供的氢能设备产品包括车载高压供氢系统及相关产品、加氢站设备及相关产品、氢气液化及液氢储运设备、水电解制氢设备及相关产品，后两项产品据公司介绍已于2023年实现商业化。

具体到销售数据，据招股书披露，国富氢能2023年车载高压供氢系统及相关产品实现收入3.01亿元，占比57.6%；加氢站设备及相关产品实现收入1.23亿元，占比23.6%；氢气液化及液氢储运设备实现收入0.83亿元，占比15.8%。

股权结构上，国富氢能由创始人邬品芳与其亲属王凯通过新云科技持股19.70% ，新云科技为国富氢能单一最大股东。截至披露日期，邬品芳有权行使国富氢能共计约26.89%的投票权。

招股书显示，自2019年至2023年，国富氢能车载高压供氢系统及相关产品销量连续五年保持全国第一，每年市占率为30.0%以上。按中国已建的装备国富氢能设备的加氢站数量计，公司在2019年至2023年连续五年保持全国第一，每年市占率为25%以上。

“全球及中国的加氢站核心设备市场近年来经历了快速增长，按已建加氢站数量计，预计未来中国仍会是最大市场。”国富氢能在招股书中援引的预测数据显示，中国已建加氢站由2019年的56座增加至2023年的428座，复合年增长率为66.3%，预计到2028年已建加氢站将增加至2766座，2024年至2028年的复合年增长率为44.8%。

国富氢能具体涉及的业务领域中，招股书数据显示，中国新建加氢站核心装备的市场规模按销售收入计由2019年的1.114亿元增至2023年的6.167亿元，预计到2028年将进一步增至37.783亿元，中国车载高压储氢系统市场增速同样亮眼。且值得注意的是，中国市场规模增速显著高于全球水平。

受益毛利率走高亏损收窄，研发占比较同行偏低

国富氢能目前尚未实现盈利。招股书显示公司2021年至2023年亏损合计达2.465亿元。公司此前披露的A股招股材料显示，2019年与2020年公司归母净利润为亏损1773.50 万元、亏损6201.47万元。

“我们目前预计，在我们实现更大规模经济效益，获得更多采购订单并将更多产品商业化之前，这种状况可能会持续。”国富氢能在招股书中表示。

上海长三角氢能研究院院长张焰峰告诉贝壳财经记者，国富氢能2022年撤回科创板上市的主要原因就是持续亏损。为了扭转局面，公司加大了液氢和电解水制氢海外布局，并在2023年取得了明显的成效。

除国富氢能，目前已上市的氢能企业亿华通、国鸿氢能，以及同样正在冲刺港股IPO的重塑能源目前均处于亏损状态。国富氢能2023年亏损收窄至7504.3万元，总亏损额甚至低于2021年。

之所以实现亏损缩减，直接原因是毛利率走高。招股书显示国富氢能2021-2023年毛利率分别为9.6%、10.1%和17.9%。

张焰峰告诉贝壳财经记者，国富氢能毛利率走高的重要原因是氢液化及液氢储运设备和电解制氢设备的海外业务，2023年液氢和制氢相关设备贡献近亿元营收，其中氢液化及液氢储运设备已经成为主营业务收入。

至于企业科技含量，招股书显示截至2023年末，国富氢能拥有一支76名人员组成的研发团队，公司当年研发开支总额为3910万元，据此计算占营收比重约为7.5%。

不过与同行已上市公司相比，国富氢能的研发投入占比尚有差距。

据“氢能第一股”亿华通2023年半年报，公司报告期营业收入为1.535亿元，研发费用为5519.23万元，据此计算研发投入比重约为36%。公司在财报中表示，持续较高水平的研发投入对当期经营业绩产生一定影响。

去年12月登陆港股的国鸿氢能上市文件显示，公司2023年前五个月总收入为1.43亿元，研发费用为3550万元，研发占比约为25%。

首次写入政府工作报告，行业发展有望提速

在今年的政府工作报告中，氢能作为前沿新兴产业首次被提及。业界认为，氢能有望步入发展快车道。

在张焰峰看来，2024年中国氢能产业发展将进入一个新的快速发展阶段。首先，2024年中国氢能产业政策利好众多。今年政府工作报告首提氢能，是继2022年3月国家发改委和能源局发布《氢能产业发展中长期规划》后，氢能产业发展又一标志性事件，各部委也纷纷出台相关政策支持氢能。其次在地方政府支持上，山东省率先推出氢燃料电池车辆免高速通行费的优惠，四川省氢燃料电池汽车在市区道路通行不限行或少限行。

但高景气与高确定性的背后，市场化前夕这一发展阶段或许对企业而言也意味着“黎明前的黑暗”。

“勒紧腰带干氢能。”一家从事加氢站投资建设的运营商向贝壳财经记者表示，氢能大项目仍以国资主导为主，行业内的企业受整体经济环境影响“有点艰难”，经济增速放缓导致市场投资和车辆运行疲软。对上游相关制造业影响进而放大。

谈及目前氢能产业最迫切的问题和挑战，张焰峰认为主要还是氢能基础设施不足和绿氢成本较高两个方面，需要国家加大对氢能“储运加”基础设施的建设。她告诉贝壳财经记者，管道运输是未来绿氢的最好方式，但是目前长距离管道运输还处于起步探索阶段，液氢技术值得关注。在氢气运营端，采用多种措施加大对绿氢的支持、放开“电解水制氢需进化工园区”的限制法规，是当下需要解决的重点问题。