美联储连续第五次维持利率不变 市场对6月开启降息或仍较为乐观

3月21日凌晨，美联储宣布仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间，这是自去年9月以来连续第五次维持利率不变。此外，美联储决定维持每月减持600亿美元美债和350亿美元按揭抵押债券的缩表节奏不变。

市场人士指出，美联储议息会议决定基本符合市场预期。本次会议结束后，根据芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具显示，市场预期美联储6月开启降息的概率有所上升。市场对6月开启降息或仍较为乐观，但不排除继续推后的可能性。

美联储或在更长时间内维持当前利率水平

鲍威尔表示，在合适的情况下，美联储会在更长时间内将联邦基金利率目标区间维持在目前水平。美联储首次降息具有重大影响，在降息之前，美联储需要更多的信心，即通胀持续下降。目前美联储尚未在各项数据中获得可以开始降息的信心。

3月点阵图显示，19名美联储联邦公开市场委员会成员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%。这意味着，如果以每次降息25个基点的速度计算，美联储今年或实施三次降息，与去年12月预测相同。5名成员预计利率将降至4.75%至5%。

此外，美联储仍寻求在长期内实现最大就业和2%的通胀率。如果美国劳动力市场意外疲软，也可能需要采取应对措施。如果经济持续发展，截至今年底联邦基金利率的适当水平将在4.6%，明年底将降至3.9%。但如果经济没有如期发展，美联储也会相应调整政策路径。

鲍威尔透露，美联储官员已在本次会议上讨论了有关放缓缩减资产负债表的可能性，但没有就此作出任何决定。美联储官员普遍认为，尽快放慢减持速度是合适的，将有助于确保过渡，促进证券持有量的持续下降，增加充足的外汇储备。预计美联储将很快会开始减缓缩表的步伐。

美联储6月首次降息或是较优选择

招商证券宏观经济团队认为，本次议息会议和鲍威尔讲话整体偏鸽，提及通胀在夏天降至可以开启降息操作水平的可能性，并提供了放慢缩表的线索。往后看，年内降息预期仍将反复波动，但降息靴子最终未必落下。

平安证券首席经济学家团队认为，本次美联储会议前，市场降息预期已经基本处于年内冰点。美联储本次会议的信号更偏中性，可能原因包括：一是前期通胀改善确实赋予美联储较强的信心；二是对当前偏高的市场利率水平较为满意，但不希望看到金融市场条件过紧，尤其考虑到本次会议还没有正式宣布放缓缩表；三是有意保持政策定力，弱化市场有关“二次通胀”的猜测，这实际上有助于稳定通胀预期。目前来看，年内降息仍是大概率，不过首次降息节点存在更大不确定性。

财通证券宏观首席分析师陈兴认为，今年以来，美国零售销售同比增速、个人实际支出同比均有所下降，美联储褐皮书也显示今年以来部分地区消费者支出小幅下降，指向居民消费支出活动有所放缓。另一方面，2月非农数据显示劳动力市场正逐步降温。考虑到高利率对经济各部门的影响或将逐步显现，未来经济增长仍将继续放缓，首次降息大概率仍将在6月进行。

开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，美联储2024年大概率降息，首次降息时点或在年中。从本次会议的表态来看，美联储认为美国去通胀进程整体还在持续，数据显示，美国通胀水平确实仍在趋势性回落中，结合前期美联储官员表态看，其更为关注通胀水平变动的趋势。因此当前美国的利率水平也已经偏高，这意味着美联储需要降息，才能更加的符合当前经济形势。

从当前的情况来看，美联储首次降息时点或在年中。一是彼时美国的通胀、就业数据变动的趋势会更加明显；二是彼时美联储对引导经济软着陆的诉求亦会提升。基准情形下，预计美联储6月份将进行第一次降息。但从中长期的角度来看，美联储整体的利率水平或更高。随着美联储短期内态度偏鸽，市场短期风险偏好将会有所提振。

国金证券首席经济学家赵伟认为，2024年适时降息仍是美联储政策的基准假设。综合考虑经济与政治因素，若不考虑突发事件，6月或7月首次降息或是美联储的最优选择，全年降息2-3次。但这并不是没有条件的，过度宽松的金融条件将增加后续通胀的不确定性，进而压缩美联储降息的空间。实际操作中，上半年需关注原油和超级核心服务通胀，下半年需关注租金通胀。