日本结束负利率，股市最大股东日本央行瘦身引关注：有人建议把股票无偿分给年轻人

3月19日，日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%~0%上调至0%~0.1%，这标志着日本央行正式退出了维持8年之久的负利率政策。

利率调整不仅会影响到日本经济社会的方方面面，更有标志性的象征意义。在过去三十年，为刺激投资和经济发展，日本央行奉行超宽松货币政策，同时大举购入日本的国债、股票和地产等资产托举救市。

目前，日本央行不仅持有日本一半的国债，还在2021年超越日本政府养老金计划，成为日本股市最大的股东。由于其持有了庞大的资产体量，在日本经济中占有重要位置，因此日本央行在行业内被称为“东京鲸”。

如今，日本正在逐步告别超宽松政策刺激经济的时代，这头巨大的“东京鲸”也到了该功成身退的时候了。

不过，有分析认为，如此大吨位的“巨兽”转身稍有不慎，就会在海面掀起狂风巨浪。在日本社会和学界热议日本央行该如何退场时，有人提出，应该将央行手里持有的股票分给日本年轻人，缓解他们的经济压力，提升他们对投资和日本经济成长的参与度。

早在去年6月，日本财务大臣铃木俊一就在日本国会听证时提出过类似建议。如今这个看上去“不走寻常路”的想法在日本获得了更多人的认可，用财富重新分配的方式弥补年轻世代在“失落的30年”里感受到的经济上的痛苦，似乎已不再遥不可及。

日本居民路过证券公司

日本央行“买买买”

“东京鲸”横空出世

为了配合“安倍三支箭”等经济政策，从大约2016年开始，日本央行开创了一系列在全球范围内都堪称首创的激进策略。日本央行不仅长时间维持负利率政策，提供天量的货币供应，还大举购入本国的优质资产，以在市场信心低迷的时候打一剂强心针。

具体来说，日本央行通过公开的YCC政策大举购入日本国债，以抬升特定期限的国债价格，将国债收益率压低到目标水平。此举的目的是为了引导社会资金流入实体投资等领域，将实际利率水平保持在低位。

同时，日本“失落的30年”是以房地产价格大跌和股市暴跌作为标志。为了托举股市和房市，日本央行通过交易所交易基金等方式大批量购入日经225指数的成分股股票，并且通过房地产投资信托等方式间接投资日本房地产市场。

经过多年的“买买买”操作，日本央行成了日本国债的最大持有人，手中的份额超过了其他所有持有者之和。有资料计算，日本央行所持的股票大约占日本股市总市值的7%左右。更有意思的是，日本央行不断地将从股市获得的利润继续投入股市当中，把自己的身家越炒越大，被动地成为日本很多家喻户晓的知名企业背后的第一大股东。

比如日本央行一度曾持有优衣库高达9%的股份。在今天，大约56家大公司背后的第一大股东都是日本央行，包括钢琴制造商雅马哈、镜头制造商奥林巴斯，以及日本“国民酱油”品牌龟甲万等。

据日本央行称，截至2023年9月底，其持有的股市ETF账面价值总计约37万亿日元，同时由于股市上涨带来的收益高达30万亿日元。

退出超宽松政策势在必行

日本央行瘦身难

曾经在投资者信心不足的情况下，央行“抄底”日本资产有其合理性。随着日经估值近期创下历史新高，“东京鲸”也到了开始考虑退出的时候。越来越多的投资者开始质疑，日本央行长期“坐庄”的行为会人为扭曲股市价格，从而让股价和公司真实的经营状况偏离越来越大。三井住友资产管理公司资深策略师一川正弘表示，“央行公开露面成为大股东，这是在日本才有的独特现象。投资人也在问，这样做真的对吗？”

不过即使有心收手退出江湖，“东京鲸”的庞大体量也注定不容易转身。如此大量的股份如果在二级市场公开出售，必将发生“砸盘”。日本央行自己估算，为了不引起资产价格大幅波动，他们需要以低于每年3000亿日元的规模逐渐抛售持有的资产。然而以此速度抛售手里的持股，全部清仓需要约170年。

另一种做法是设立专门机构，将日本央行的持股转移到日本政府手里。这样做不仅在法律层面面临很多麻烦，同时在民意上也很不受欢迎。日本政府一方面不断试图向民间加征消费税等税率，另一方面如果还能从央行手里凭空获得数十万亿日元的资产，势必将引发日本选民的强烈不满。

鉴于此，日本很多民众呼吁，可以考虑将日本央行持有的ETF作为“年轻人的第一笔股票投资”，无偿分配给符合年龄标准的年轻人。

应对“少子化”趋势

将股票分给年轻人？

向年轻人无偿赠送股票的想法并非凭空冒出的天方夜谭。

由于日本的人口老龄化问题，大约60%的家庭金融资产掌握在60岁以上的老人手里。据日本证券业协会实施的“证券投资全国调查”显示，2021年日本20~30岁的年轻人群持有股票和基金的比例为4.6%和5.3%。年轻人既没有在泡沫时代积累下海量的财富，也没有必要的金融工具和知识储备来提升自己的财富，最终造成财富的分布在代际之间非常不均匀。

日本社会近年来开始形成共识，认为年轻人财富过少、竞争压力过大，是导致生育率持续走低的“元凶”。日本也因此成为全世界罕见的“猫狗宠物数量超过新生婴儿”的国家，为了扭转这种局面，在代际之间重新分配财富的思路也逐渐得到了更多人的认可。

2022年，野村证券就发布了一份“青年资产倍增计划”的设计方案，讨论了这一做法的可行性。

野村证券研究所建议，日本政府出钱按市场公允价值从央行手里买下ETF，再分配给27岁以下的年轻人。这样，在日本国民18岁成年后的10年时间内，每年都能无偿分配到少量ETF资产，这样一方面财政负担有限，另一方面给年轻人创造了持有股票资产的契机。一旦年轻人在18~27岁期间形成了投资股市的习惯，他们也可以按市场价值从日本政府手里购买更多的ETF资产。

日本财务大臣铃木俊一 图据视觉中国

2023年6月，日本财务大臣铃木俊一向众议院财政和金融事务委员会表示，他将推动把ETF资产完全无偿分配给年轻人，应对“少子化”趋势。铃木俊一表示，按照他自己的个人想法，“政府购买ETF的目的本来就是要分配出去”，他已下令财政部门研究“是否允许政府为了获得财务资源而购买资产”。