0932.【热点】又开始纠结手中的债基了

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说来也巧，我3月7日分享了名为“债市还能再挤挤吗？”的文章，3月8日开始债市就开始连续回调，这个节点卡得我本人都有点吓到了。但因为权益市场回暖，外加各种消息、利好频发，大家好像都没有怎么注意到，债市正在默默震荡调整。

债市这次调整是因为啥？

债市近期出现的明显调整，主要有这么几个原因。一是从基本面来看，公布的2月份CPI和进出口数据都强于市场预期，此前市场对于经济基本面的过于悲观预期能得到一定的修正，而投资者对债券的态度也将转向谨慎。二则来自止盈压力，前期债券市场涨幅较大，随着利率已经到达一个低位，市场也会出现一部分的止盈需求，想要落袋为安。

三从股债跷跷板效应来看，当前国家出台了一系列稳定市场预期的政策，对股市形成了较强的支撑，市场风险偏好有所回升，也可能会分流债市资金。四是央行收紧流动性投放，叠加债市供给或将放量，进一步引发了市场对流动性的担忧。

3月以来，央行通过逆回购所进行的流动性投放出现了明显缩量，此前每日基本上都是千亿量级，开始大幅收缩至百亿规模，而在3月13日、14日更是创下30亿元的“地量”水平。此外3月20日还有件事，可以连带一说，那就是日本时隔17年来首次加息了，并且日本央行宣布结束国债收益率曲线控制政策，这估计也会对全球金融市场流动性构成一定冲击。

不仅“资产荒”，还有“策略荒”

自今年7月政治局会议提出“一揽子化债方案”以来，各地陆续推出特殊再融资债券，这也为本来质疑不断地城投“信仰”再度充值，被众多投资机构视为优质资产抢券配置。但化债政策，地方政府增量债务受到严格的管控，自23年8月后，城投债券的发行规模就在持续缩减。正是这种供需的不平衡，也让债市“资产荒”情况的持续至今。

除了资产荒外，其实债市也在面临着一场策略荒。目前债券投资的几大主要策略为久期策略、杠杆策略、信用下沉以及做波段。但如今面对的是长端交易过度拥挤，短端资金不松。而信用债供给不足，城投债、产业债的供给都在下降，信用利差极限压缩，信用下沉性价比过低。

其实久期策略在长期利率下行中，胜率一直不低，今年以来拉长久期甚至成为了一种“致胜法宝”，卷久期似乎已经成了一种迫不得已的策略选择。但超长期国债的配置，最初公募基金是没怎么参与的，更多都是保险资金处于长期配置考虑而进行配置的，是在经历了一波行情上涨后，公募基金才开始陆续进入的。因此资金并不稳定，一旦出现波动可能就直接赎回了。

当然，也是有基金经理抓到了这波涨幅的，比如一些本身就是做信用出身的基金经理，发现城投债有机会就及时跟进了，或者就是有宏观利率研究背景，自身对利率价格比较敏感的基金经理。像是国泰基金的李铭一，2020年加入的国泰，曾任信用研究员，虽然资历尚浅，但是管理的国泰惠丰纯债，今年以来收益率已经达到了5.1%，去年的涨幅也是有4.39%。国金基金的于涛先后做过信贷评审、信用评级、债券研究和债券投资，在信用研究领域有着多年的专业积累，管理的国金惠盈纯债今年以来涨了2.2%，去年涨幅达到了6.58%。

债基还稳吗？

我认为虽然债市会出现波动，但仍是一个稳健的选择。从市场角度来讲，短期波动是不可避免的，以中证全债指数为例，近一年就出现过两次比较明显的短暂回调，而小的波动更是十分寻常。

我国的债市向来是熊短牛长，债基的稳健程度自然不用多说。从近10年中债-新综合财富指数的年度数据来看，每年都能获得正收益，就2017年的时候收益率稍微弱了一点。所以对于投资者来说，如果能够承受债市短期的波动，长期持有基本上是能获得不错的回报。

我知道最近的债市的回调，让不少人又有点小纠结了，那我们就拿个比较极端的情况举例。譬如此前提到的2022年那次因为现恐慌情绪，发生踩踏式下跌的小型债灾。当时的背景和现在有点类似，当时A股较为低迷，期货市场也比较差，大量资金涌入了债券市场，导致债市出现拥挤。

在11月初的时候，市场普遍预期经济会好转，因此资金从避险的债券流回股市，债市经历了大幅的调整，引发银行理财破净潮，出现了恐慌赎回，导致债券继续下跌。当时的中证全债跌了1.17%，而这个坑，在23年3月基本上就填平了，并且后面还在持续创新高。当然了，实在是怕调整的，也可以选择适当止盈，毕竟还是自个睡得安稳最重要。