3月LPR报价“按兵不动” 未来或仍有下调空间

3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率，其中1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与上月持平。

多位受访业内人士告诉贝壳财经记者，3月LPR报价“按兵不动”符合市场预期。这主要是由于3月中期借款便利利率维持不动，LPR报价定价基础未发生变化。不过，后续若政策利率调降，则LPR报价仍有一定下行空间。

3月LPR保持不变符合预期

3月LPR保持不变，符合市场预期。民生银行首席经济学家温彬表示，LPR报价是在MLF利率的基础上加点而来，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。

3月15日，央行进行3870亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.50%不变。在稳汇率外部压力和国内经济企稳向好迹象显现等考量下，3月MLF实现“平价缩量”续作，让本月LPR报价调降的概率大幅降低。

东方金诚宏观首席分析师王青表示，在影响报价加点的因素方面，近期以DR007为代表的短端市场利率保持在略高于1.8%的短期政策利率上方，背后是2月降准落地后，当前政策面强调要防范资金空转套利。

“在上月降准落地推动1年期商业银行同业存单到期收益率均值降至2.28%、较上月大幅下行0.15个百分点后，进入3月该指标已现回稳态势。”王青表示，这意味着3月以来银行在货币市场的批发融资成本保持稳定，缺乏进一步下调报价加点的动力。

招联首席研究员董希淼认为，从LPR变动情况看，2月LPR已经大幅度下降，政策效应正在显现。2月20日，5年期以上LPR比上月大降25个基点，创下历史最大降幅，传递出货币政策加码稳增长、促发展的明确信号，有力地提振了市场信心和预期。从社会融资成本看，贷款利率已经处于历史低位，推动LPR下降不具有紧迫性。

《2023年第四季度中国货币政策执行报告》显示，社会融资成本稳中有降，12月新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，较上年同期低0.22个百分点。从银行息差水平看，2023年末商业银行净息差已经下降至1.69%，首次跌破1.7%关口。

温彬亦认为，2月5年期以上LPR报价实现大幅下调，银行净息差延续承压，LPR报价短期无再度下调的空间。同时，近期银行市场化负债成本小幅上行，LPR加点下调进一步受限。

LPR未来仍存一定下行空间

尽管短期内LPR利率下行受限，但多位业内人士认为，后续若政策利率调降，LPR报价仍存一定下行空间。

事实上，在两会经济主题记者会上，央行行长潘功胜表示“目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间”“价格上继续推动社会综合融资成本稳中有降”，业内人士普遍认为，这意味着年内降准、降息仍有空间。

“当前政策利率持稳，但后续政策性降息的必要性仍在。”温彬认为，利率中枢整体下移，需进一步强化利率协同。 2月5年期以上大幅调降后，贷款利率加快下行，并将带动整体利率中枢下移。在此背景下，也将倒逼政策利率相应跟进，以实现各类利率之间的协同联动。

在温彬看来，若政策利率中枢迟迟不下降，在市场利率带动下，货基等收益高于存款利率，将导致银行吸存困难，流动性或会出现一定问题。同时，考虑到当前通胀整体低迷，实际利率仍处高位，不利于实体有效融资需求的修复，需要通过降息来进一步降低负债成本，扩大融资需求，激发主体活力。

王青亦认为，2月CPI同比回正后，3月涨幅会有所回落，短期将保持低位运行状态，而年中前PPI同比都将维持负增长。 这意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离，考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率仍面临一定上升压力。由此，下一步仍有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力。

在王青看来，推动房地产行业实现软着陆亦将成为带动LPR利率下降的重要因素之一。他预计，接下来除了作为居民房贷利率定价基础的5年期以上LPR报价会持续下调外，监管层还将通过下调首套房贷和二套房贷利率下限等方式，推动居民房贷利率下行。

董希淼也预计，下一阶段，央行将降低MLF利率等政策利率，引导银行降低存款利率，继续推动LPR有序下行，进一步降低实体经济融资成本。政策利率、市场利率都有下降的空间和可能。