IPO 观察｜古茗的“第一”，虚实几分？

红星资本局注意到，1月2日，古茗与蜜雪冰城在同一天向港交所递交了招股书。

敢和雪王“叫板”，古茗也不是没有底气。在招股书中，古茗介绍自己是“中国最大的大众现制茶饮店品牌”。

之所以说是“大众”，是因为在招股书中古茗把蜜雪冰城定位为“平价”现制茶饮，这也就成功避免了与“雪王”的直接竞争。

不过，自称大众现制茶饮“第一”称号的古茗，背后实则面临着种种压力。

盈利能力之压

古茗成立于2010年4月，隶属于古茗科技集团有限公司，总部位于浙江温岭大溪。

商业模式上，古茗与递表的其他新茶饮企业大体相同，都是通过大力拓展加盟店，主要向加盟商销售原材料、设备等方式实现盈利，也就是说企业的客户是广大的加盟商。

按理说，门店数量越多，销售的产品越多，客单价越高，企业的收入也会更高。

门店数量来看，目前蜜雪冰城一骑绝尘，在全球拥有超3万家门店，海外门店主要在东南亚地区。

古茗、茶百道门店数量属于第二梯队，截至2023年底，古茗门店总数9001家；截至2023年11月23日，茶百道签约门店数也突破了8000家。

从营收规模来看，门店数量最多的蜜雪冰城营收规模也是“遥遥领先”。

招股书显示，2023年前三季度，蜜雪冰城实现营收154亿元，同比增长46%。2023年前三季度，古茗实现营收56亿元，同比增长33.9%。可见无论是从营收规模还是营收增速来看，古茗离蜜雪冰城都还有一定差距。

从毛利率角度，古茗与蜜雪冰城的毛利率比较接近，而茶百道的毛利率却要明显高于两者。

要知道，蜜雪冰城客单价较低，在客单价较低的情况下，毛利率能和古茗同一水平，其实已经很不容易。

相比之下，茶百道与古茗客单价基本一致，但茶百道毛利率要明显高于古茗，说明古茗在材料成本、运营效率等方面或仍有不足。

从“赚钱”角度看，三家企业中，茶百道的净利率依旧是最高的，2021年与2022年古茗净利率在三家企业中垫底，2023年前三季度净利率有所提升，超过了蜜雪冰城。

从净利润看，由于“规模”较大，蜜雪冰城的净利润依旧是远高于同行。相比之下2021年与2022年古茗的净利润都要低于茶百道，说明古茗的赚钱能力确实不及茶百道。

总的来说，古茗在三家企业中，似乎是最不具备“优势”的存在；在门店数量、营收规模上远不及蜜雪冰城，盈利能力方面又远不及茶百道；虽为中档新茶饮第一，但行业竞争激烈，古茗“第一”的优势在财报中很难体现。

门店扩张之压

从门店分布来看，与茶百道、蜜雪冰城相比，古茗的门店覆盖省份更少，品牌未能走向全国市场。

招股书显示，截至2023年年末，古茗共布局15个省级行政区，主要集中在华东、华中、华南等区域，而华北、东北及大部分西北地区还没有布局。

同时，“偏科”明显的古茗，眼下正面临一个更大的考验，那就是自己的主力发展地区业绩开始显现出瓶颈。

招股书显示，在古茗8个“关键规模”省份中，2021年-2023年，除福建及江西的同店GMV增速处在上升状态，由7.4%增至12%，其余区域均处于下滑。

尤其是在大本营浙江地区，同店GMV增速已经从2021年的15.2%降至2023年的5.1%，低于全国同店9.4%的GMV增速，更远低于其他省份同店11.6%的GMV增速。

此外，从闭店率也能看出古茗现阶段遇到的一些“麻烦”。

招股书显示，2021-2022以及2023Q3，蜜雪冰城的闭店率分别是3%、2%、2%；茶百道在2020年-2022年，茶百道闭店率为0.1%、0.2%、1.1%。

相比之下，古茗在2021-2023年，闭店率分别为4%、5%、3%；在三家中属于最高的。

对于古茗来说，向北方布局或许成了当务之急。

显然，目前下沉市场已经成为了各家新茶饮的必争之地，如喜茶、奈雪的茶，均已经积极开放加盟，品牌在市场上的知名度和影响力较大，对古茗来说构成了很大的竞争压力。

除了市场竞争外，古茗向北本就面临较大挑战。

比如古茗的优势在于其极致的产品和供应链，能够实现新鲜水果配送。然而，在北方地区，由于地理地区和气候等因素，要实现这样的高效供应链和物流体系也会更加困难。

急于上市的另一面

种种压力下，古茗上市的心可谓十分迫切。

2021年6月，奈雪的茶成功登陆港股上市后，如今古茗、茶百道、蜜雪冰城、沪上阿姨都在积极争夺新茶饮“第二股”的位置。

从古茗的融资情况来看，在2020年，古茗完成了两笔融资。

在2020年上半年，古茗获得了红杉资本与美团旗下的龙珠资本的投资，这是古茗自成立以来的首笔融资。值得注意的是，红杉资本和龙珠资本都是喜茶的主要投资方。

在2020年10月底，古茗完成了工商变更，新增加了股东Coatue Management ，这是古茗在2020年获得的第二笔融资。

然而，2022年9月，红杉中国、美团龙珠从古茗退股。

公开信息显示，古茗奶茶关联公司浙江古茗科技有限公司发生多项工商变更。

美团龙珠关联企业长沙湘江龙珠私募股权投资基金企业、深圳龙珠股权投资基金合伙企业，及红杉中国关联企业深圳市红杉瀚辰股权投资合伙企业均已退出浙江古茗科技有限公司股东行列

关于红杉中国与美团龙珠从古茗退股一事，引发了业内的诸多讨论。

虽然退股的具体原因不得而知，但市场上还是有声音认为是投资方看不到上市希望。

而同在冲刺IPO的蜜雪冰城和茶百道“底气”或许要显得更足一些。

据《晚点 LatePost》报道，在2020年12月，蜜雪冰城完成了20亿元的首轮融资，由龙珠资本、高领资本联合领投，双方各自投了10亿元。融资完成后，蜜雪冰城的估值超过200亿元人民币。

2023年6月茶百道拿到兰馨亚洲10亿元投资，估值达180亿元，同样属于拿到了大额的一笔投资。

如今新茶饮市场竞争激烈，行业进入下半场的洗牌阶段，比拼的是各家资本实力、对消费者偏好与市场需求的敏锐察觉，对未来的战略规划与市场布局。

相比之下，古茗的每一步走得更为谨慎和保守一些，但在竞争对手都在疯狂跑马圈地抢占市场时，古茗的保守或许也会让自己反而失去了一些机会。

眼下，如何推动门店扩张、提升盈利水平、提高品牌形象、把握用户需求，古茗需要面对的考验依旧不少。

时不等人，“保守”的古茗能否成功上市，这还需要时间来验证。