国务院公众号“一月重要政策”投票 “加强融券监管”位列第一

日前，公众号“中国政府网”在一则常规推送中发起了投票，却意外引起不少股民关注。在这份已截止的《2024年1月国务院重要政策，你最关注哪些政策？》投票中，“进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借”，得到了超过40%的票仓，遥遥领先其他选项；此外，关于全面暂停限售股出借，不少股民在股吧等网络平台也有相关呼吁。

限售股出借让市场实质性流动限售股

需要指出的是，融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。融券卖出就是A股做空交易机制，下跌行情中，依靠价格下跌来获取价差收益。

限售股是指上市公司股东在一定期限内不得转让的股份。限售股融券借出，则是一种允许限售股东通过转融通方式将其限售股份出借以获得融券费率的市场规定。借入股票的投资者可以在市场上卖出股票，等到股价下跌后，再以较低的价格购回股票并归还限售股东获利。

但实际上，上市公司股东限售股在持有一定期限内不能在二级市场交易流通，只有过了限售期，这部分股票解禁了，才能在二级市场上交易，而限售股出借则是绕开这个限制，让市场实质上有了不在正常流通范围的股票。

针对限售股出借，最早见于2019年科创板开板，上交所发布《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》，首次试点允许战略投资者将其获配股票通过证金公司转融通机制出借给证券公司，以供证券公司开展融资融券业务。后续该制度逐步复制推广到创业板、沪深主板。彼时市场过度炒作新股，导致新股发行价过高，试点限售股出借的出发点可能是为了平衡市场上的多空力量，在“新股热”过去后，监管着手限制限售股出借。

全面暂停限售股出借政策已实施

实际上，证监会已经对加强对限售股出借进行了政策性安排，1月28日晚间，证监会官网显示，为加强对限售股出借的监管，证监会经充分论证评估，进一步优化了融券机制。具体包括两项措施，一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。

证监会表示，此次证监会优化融券机制，主要体现以下监管意图，一是突出公平合理，降低融券效率，制约机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序。二是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管，同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。

与此同时，沪深交易所、中证金融也发布了相应的业务通知。沪深交易所要求各会员认真做好相关业务和技术系统准备，并做好前端检查和控制，确保业务平稳运行，并特别强调通知实施前尚未了结的出借合约到期不得展期。

中证金融则发布通知，暂停执行《中国证券金融股份有限公司转融通业务规则》第三十八条和第三十九条涉及转融券约定申报实时处理的有关规定，当日以约定申报方式借入的证券，由实时可用调整为次一交易日可用。科创板做市借券业务参照上述安排执行。并指出，本通知自2024年3月18日起施行。请各参与人根据本通知要求认真做好相关业务和技术系统准备，确保业务平稳运行。

暂停限售股借出能够增强市场信心

“市场对于做空融券做空意见非常大，暂停限售股转融通业务能够一定程度上缓解投资者的情绪，限售股转融通被叫停也能够改善融券做空的局面，对市场也是一个利好。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，监管要经过约束空头的力量鼓励做多的力量，这样才能推动资本市场真正的出现一波相应的反弹行情。

不过，杨德龙也表示，此举并没有从根本上扭转投资者的信心不足的这个现状。后续可能还需要更多的救市措施来提升投资者的信心。“相关政策发布后市场还是出现了持续的下行，今日上证指数一度跌破了2700点整数关口。创业板指数更是在本周创出这几年调整的新低，市场的信心比较疲弱。”杨德龙说。

“限售股出借的实质问题在于，它成为了大股东减持的一种隐秘途径。”有分析指出，大股东通过这一规则，可以在不引起市场过于剧烈波动的情况下，变相地减持持股。这种偷偷摸摸的方式让市场缺乏透明度，投资者陷入信息不对等的境地。

值得注意的是，在2023年10月，证监会取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，并限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。该项新规实施以来，战略投资者出借余额降幅近四成，取得良好效果。