北交所新年新期待：改革效应渐次发挥 流动性、估值将迎明显改善

“经历过几亿的日成交量，30亿、50亿我都能接受，能达到百亿成交，我觉得很幸福，挺满意的。因为有量就有价，只要有人参与这个市场，就有机会。”广东力量私募基金管理有限公司总经理朱为绎如是说。

2023年10月下旬起，在政策利好的大背景下，北交所走出了一波行情，北证50指数一路从702.55点涨到11月27日的最高点1114.26点，日成交量不断创纪录。目前，北证指数已有所回落。

贝壳财经记者从北交所获悉，截至2024年1月26日，北交所的合格投资者已达681.64万户。

“2023年北交所的行情变化，可以说是意料之外、情理之中。”华夏基金股票投资部基金经理顾鑫峰向贝壳财经记者表示，深改19条等一系列重磅措施为北交所的发展奠定了基础。

进入2024年后，北交所改革仍在继续，在这一年里，北交所“直接IPO”制度、920代码号段、新规下首个转板项目等都将渐行渐近。

“作为资本市场的直接参与者，我们也切身感受到了北交所市场的变化。近两年公司一直将北交所作为重要战略方向进行大力布局。”这是来自中金公司相关负责人的心声。中泰证券也表示将持续关注北交所各项改革政策的陆续实施，加大优质项目的推进力度，积极为北交所贡献“新鲜血液”。

市场交易

有量就有价 “百亿成交量很幸福”

2023年北交所经历了一波上涨行情，进入2024年，北证指数虽稍有回落，整体成交量有所降低，但仍保持活跃。日成交金额从平均10亿元提升至单日百亿元左右。

“不管是从2023年10月下旬到今年年初的波动上涨，还是目前稍有回落，都是可以接受的。从我个人来讲，经历过每天几亿的成交量，所以日成交量30亿、50亿都能接受。能达到百亿成交量我觉得很幸福，挺满意的，因为有量就有价，只要有人来参与这个市场，就有机会。”朱为绎向贝壳财经记者坦言。

“政策发力，快速聪明资金跟上，加之北交所股票普遍处于低估值状态，具备上涨的基础和逻辑。”金长川资本副总裁薛文领在接受贝壳财经记者采访时表示，北交所的这波行情起于深改19条的发布。

朱为绎认为，任何一个行情的启动都要资金推动，所以没有预料这波行情来得这么快。

“2023年北交所的行情变化，可以说是意料之外、情理之中。”顾鑫峰向贝壳财经记者表示，深改19条等一系列重磅措施为北交所的发展奠定了基础，“我们当时判断北交所流动性和估值水位会迎来明显改善，但像2023年11-12月那样的改善幅度和力度确实略超市场预期。”

谈及近期北交所行情的波动，薛文领指出，此轮上涨的推动是由个人散户和游资导致的，市场的生态结构还没有完全建立到位。北交所作为一个新生的交易所，需要各方给予呵护、关怀与合力。

他认为，目前的北交所还处于一个相对低估的状态，北证50指数在1000点以下，这个位置不存在任何泡沫和风险。

“北交所作为新兴的股票交易市场，处于初创期，上市股票数量还不够多，此前市场关注度还不高，整体估值水平相较于沪深交易所明显低估。”景顺长城基金股票投资部基金经理张靖告诉贝壳财经记者，在市场对于小盘、微盘风格进一步演绎的背景下，市值比沪深主板更小的北交所受到了资金关注。叠加政策端主动引导对北交所进行支持，近两个月北交所的波动也在情理之中。

对于2024年北交所的行情走势，来自公募基金、私募基金的从业者也给出了自己的判断。

张靖表示，随着市场关注度不断提高，北交所整体估值水平逐步向沪深两市靠拢。随着宏观经济逐步回升、北交所快速发展，近期沪深两市调降新股发行节奏，有利于更多优质和特色公司登陆北交所，未来北交所投资机会应会越来越多。

“今年将是北交所的一个大年，北交所有望走出一波行情，但行情的走出需各方合力。”薛文领强调，北交所自身要对各项改革措施的落地有一个清晰的指引，做好预期引导。

从中长期看，顾鑫峰指出，随着北交所多项政策渐次落地，北交所市场建设持续释放利好，市场持续活跃，投资者数量与流动性提升，做市商不断扩容。作为专精特新企业的摇篮，创新型中小企业的主阵地，北交所已逐步成为活跃资本市场、助力经济转型升级和高质量发展的重要舞台。

中介机构

加码布局北交所 券商积极贡献新鲜血液

北交所越来越受投资者青睐。

1月11日下午，贝壳财经记者走访金融街附近的一家证券公司线下营业厅，该营业厅的工作人员表示，2023年底那段时间，咨询北交所开户的投资者很多，有人咨询完立马就开户。截至1月26日，北交所的合格投资者已达681.64万户。

在这个过程中，服务北交所的中介机构格局也悄然生变。

北交所曾是中小券商新业务竞争的主战场，如今大型券商也在加码布局，不仅在北交所IPO中排名不断跻身前列，还在抢占做市等市场份额。

以券商“一哥”中信证券为例，其北交所投行业务在2023年迅猛发展。Wind数据显示，2023年中信证券以13.1亿元的北交所IPO承销金额位列第一，而2022年这一业务承销金额仅为2.99亿元，位居行业第19。与此同时，中信证券承销北交所IPO的企业数量排名也从2022年的第27名上升至第3名。

不止中信证券，头部大型券商都在发力。据Wind数据，2023年北交所IPO承销金额排名前十的券商中，有6家为头部券商，包括中信证券、中信建投、申万宏源、国泰君安、中金公司、海通证券，其中，中信证券，中金公司、海通证券均为2023年榜单的新加入者。

作为资本市场的直接参与者，中金公司相关负责人表示切身感受到了北交所市场的变化。“近两年公司一直将北交所作为重要战略方向进行大力布局。”

他表示，2024年伊始，中金公司第一时间动员全体投行人员全面系统性梳理在手项目，形成公司北交所重点项目储备，这些项目具有鲜明的特色：一是所属行业均为战略新兴产业；二是企业自身资质过硬；三是均为细分领域标杆性企业。

中泰证券也是如此。其相关负责人告诉贝壳财经记者，近年来，中泰证券有力推动北交所业务快速进步。2023年，中泰证券完成北交所IPO项目4单，承销规模8.41亿元，承销单数和规模均排名行业第6位。目前，公司还储备有多单北交所在审IPO和再融资项目，以及辅导备案的多家拟北交所上市企业，初步形成了储备一批、辅导一批、申报一批、发行一批的良性循环格局。

“后续我们将对该等项目进行密切动态跟进，调动全公司资源予以支持，全力保障北交所项目的高质量执行。”中金公司相关负责人还表示，目前北交所直接申报政策即将推出，众多优质企业逐渐将北交所作为重要上市板块选择，公司将抓住北交所直接申报带来的市场机遇，继续坚定布局北交所，全力打造优质标杆性项目，在北交所市场发挥更大影响力。

中泰证券方面也指出，北交所、新三板新一轮深化改革制度的陆续落地，对北交所的扩容发展起到了强大的推动作用，让更多优质中小企业有机会依托北交所市场实现融资发展。下一步，公司也将持续关注北交所各项改革政策的陆续实施，加大优质项目的推进力度，积极为北交所贡献“新鲜血液”。

头部机构为何纷纷加码布局北交所？

国信证券非银团队指出，北交所业务为券商在经纪、投资、投行、财富管理等方面带来了新业务机遇。从业务模式看，北交所“先保荐、后直投”的差异化安排，为券商直接投资业务带来明显增量机遇，在一定程度上改变券商的盈利模式；从业务格局看，中小券商投行业务或有更高弹性，有望分享北交所成长所带来的红利。

张靖强调，在深改19条等政策引导下，未来预计能吸引越来越多的优质上市企业在北交所挂牌，改善北交所优质企业供给不足的问题。在新的投资者适当性、交易机制下，科创板投资者可直接平移开通北交所账户，有助于北交所流动性改善，为市场引入更多增量资金，提升交易活跃度。

投资机构

All in北交所 公私募畅谈北交所改革期待更多优惠政策

2024年以来，机构投资者调研北交所上市公司的热情不减。

贝壳财经记者据Wind数据查询，截至1月26日，年内共有57家北交所上市公司合计获机构调研87次，与去年同期相比大幅增加。

“基于对今年北交所的看好，我们已经投入更多的资源配置在北交所。”薛文领表示，“包括加大人力资源的投入，增加投资经理和投资研究团队，资金方面也是all in北交所及新三板，2024年争取资金量翻翻。”

他还指出，配置策略上，要优选优质公司，比如说行业比较优秀，赛道还不错的，公司在这个赛道里边有一定的核心壁垒和竞争力，价格和可比公司有一定的估值差异的优先布局。

朱为绎则表示，自己所在的机构从去年开始把重点转移到北交所，目前是80%的资金做北交所战略配售，20%的资金在新三板市场进行投资。“因为新三板投资风险较大，一方面，我们希望做一些相对确定性的事情；另一方面，随着深改19条的落地，未来北交所的再融资工具，大宗以及战配包括公募可转债的变动，北交所将带来很大的投资机会，所以我们会多花点精力在上面。”

从私募来看，2023年9月1日，深改19条中“允许除VC之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票”这一政策直指北交所“痛点”。

在这之后，私募助力北交所发展还面临哪些困点和难点？

“私募机构是新三板、精选层时代的主力军，在北交所时代也应该有一席之地。证监会在深改19条中也提到用5-10年的时间打造一个由成熟投资者为主体的市场，需要更大力度地扶植各类机构进场，其中包括私募股权机构。建议也应该对一直深耕新三板、北交所的机构给予更多的优惠措施，比如税收优惠等。”薛文领指出，目前北交所二级市场发展还处于早期阶段，后续如何有待观察，故此认为北交所要拿出更多精力把引入私募机构作为重点之一，其中，扶植私募股权进场，可以开通类似白名单制度。

“允许私募股权投资增持其原来投过的一些公司，这对我们来说是一个利好。更希望协会对真正参与新三板和北交所的私募股权投资进一步降低门槛。”朱为绎表示，私募股权的实缴金额已提升到300万，但事实上，专门做新三板战略配售或投资的风险偏低，没必要提到这么高的门槛。

朱为绎强调，希望更多的私募资金能够布局到新三板市场，也希望北交所的直联机制在直接IPO以后能够取消，真正把新三板市场打造为一个股权市场。

在他看来，目前在北交所发展的私募，专业机构不多，战配主要是企业上下游参加，不利于市场价格的形成。

相比之下，薛文领认为，从战配来看，2023年行情一直不温不火，很多股票面临发行难的困境，因此部分企业为了上市，不得不找上下游企业战略配售。但是，战配是有滞后性的。

“总之，还是要靠机构的投研能力，把优质项目挖掘出来，太难拿的战配毕竟是少数；私募机构单靠做战配，规模很难做大，要想发展就必须去新三板淘金，去北交所二级市场挖掘。”薛文领强调。

行情大爆发下，北交所公募基金2023年吸睛不少表现亮眼，华夏基金北交所主题基金荣获2023年度收益冠军。去年11月，中基协向全体公募基金管理人发出倡议，呼吁积极参与北交所投资。

过去一段时间，公募基金加大了对北交所市场的投资力度。截至2023年末，获得基金重仓的北交所股票数量增至61只,刷新历史新高。

2024年公募机构又将如何布局北交所？

公募基金很早就把北交所的标的分配下去进行专门研究、覆盖、跟踪。顾鑫峰表示，“首批可投新三板精选层的公募基金、首批北交所主题基金等都有我们的身影，后续还是要继续深入挖掘优质公司，持续不断地去迭代，把握住北交所这个服务创新型中小企业主阵地所带来的历史性机遇，争取为投资人创造良好的回报。”

服务中小企业创新发展是资本市场的重要使命。张靖表示，景顺长城将发挥专业机构投资者在发行定价、价格发现等方面的作用，深入挖掘创新型中小企业的投资价值。伴随着北交所系列改革政策的落地，将有更多优质和特色公司登陆北交所，未来北交所投资机会应会越来越多。

从直接IPO、转板机制方面来看，公募和私募机构对2024年的北交所又有怎样的预期？

行业期待着北交所对深改19条政策逐步落地。朱为绎表示自己十分期待直接IPO的征求意见稿尽快发布、转板制度落地、920代码尽快实施、推出再融资的一些工具以及期待能够推出相关ETF产品。

谈及转板制度，薛文领表示，北交所应紧扣服务创新型中小企业的核心定位，承担承上启下的多层次资本市场的核心作用，从转板来看，转板的初衷是提升北交所的流动性和估值水平，是否需要转板应充分尊重发行人的意愿。

“转板有一定的不确定性，但机会是一定存在的，这也是需要重点挖掘的投资机会。”顾鑫峰指出，由于北交所和科创板的投资者门槛相同，流动性已趋同甚至阶段性超越，其估值也一定会持续向沪深交易所同类板块的水平靠拢。北交所的优质公司，未来有可能转到科创板或创业板，还可以赚取跨市场估值差的钱。