IPO 观察｜猪八戒十余年上市难，持续亏损业绩大幅下滑

近日，猪八戒股份有限公司再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。

红星资本局注意到，这家企业最早于2011年计划在美国纳斯达克上市，此后兜兜转转，上市之路已走了十余年。

除了与《西游记》中的“猪八戒”撞名外，这家企业还与《西游记》有不少“缘分”。例如，创始人朱明跃通过一家名为“高老庄”的公司来间接控股猪八戒股份，公司推出的SaaS解决方案名为“筋斗云”。

不过，从最新的招股书信息来看，目前猪八戒股份正面临营收下滑、持续亏损、业务转型难等种种困境之中。

十余年上市路

公开资料显示，猪八戒股份成立于2006年，是国内最早一批互联网玩家。创始人朱明跃，曾是《重庆晚报》的记者。

成立之时，猪八戒股份定位为一家定制化企业服务电商平台，猪八戒股份利用自身平台为企业雇主与服务商进行撮合交易，以收取对应的服务费。

也就是说，猪八戒股份这项业务可以概括为一个拥有平台的服务中间商。企业在日常经营中，若是遇到一些不常规的工作，比如品牌设计、视频剪辑等，可以直接在猪八戒平台上找对应的服务方，从而节省了企业的招人成本。

此后猪八戒股份将业务整合衍生，目前企业已形成企业服务平台、智慧企业服务、产业服务和政府合作安排四块业务。

猪八戒股份成立之时，恰逢国内平台经济快速发展。但这个互联网老玩家的上市之路，却是一波三折。

公开资料显示，早在2011年，猪八戒股份就在寻求在美国纳斯达克上市，在2015年选择放弃海外上市计划，转向国内A股。

2019年7月，猪八戒股份向中国证券监督管理委员会重庆监管局提交上市辅导备案，筹备A股上市计划。

随后猪八戒股份称：由于A股上市的时间表并不确定且相对较长，而港交所的时间表较为合理可预见，且考虑到港交所能够提供一个接触外国资本及海外投资者的国际平台，于是开始向港交所发起冲击。

此后，猪八戒股份分别于2022年10月14日、2023年4月14日，两次递表港交所，但均以招股书失效告终。

2022年12月17日，猪八戒股份第三次向港交所递表，这条“取经”之路，猪八戒股份已经走了十多年。

营收下滑，陷入常年亏损

多次冲击IPO未果的猪八戒股份，业绩显现出明显的颓势。

招股说明书显示，2020-2022年以及2023年上半年，猪八戒股份的营业收入分别为7.57亿、7.68亿、5.41亿和2.52亿元人民币，2022年和2023年上半年营收同比分别减少28.97%和12.91%。企业营收出现大幅下滑。

分业务来看，其实猪八戒股份的四项业务均表现不佳。

企业服务平台由2021年的1.37亿元下降至2022年收入1.14亿元，主要是由于广告收入和匹配收入的减少；智慧企业服务收入从2021年的3.43亿元减少2022年的2.25亿元，主要由于付费用户付费能力下滑以及智慧知识产权服务市场竞争加剧。

此外，产业服务和政府合作安排这两项业务在企业的营收占比相对较小，不过依然在2022年业绩出现明显下滑。

此外，猪八戒股份在营收下滑的同时，企业的开支却依旧居高不下。

招股书显示，2020年至2023年上半年，猪八戒的销售及营销开支分别为2.81亿元、2.82亿元、2.46亿元、1.24亿元，分别占当期营收的37.2%、36.7%、45.5%、49.3%。行政开支分别为2.35亿元、1.55亿元、1.82亿元、0.62亿元，分别占当期营收的31.1%、20.2%、33.6%、24.5%。

而在巨额的营销和行政开支下，企业最终也陷入了长期亏损之中。

招股书显示，2020-2022年以及2023年上半年，企业净利润分别为-2.68亿元、-3.67亿元、-2.30亿元和-0.78亿元，近3年半合计亏损达到9.43亿元。

收入下滑、持续亏损，让猪八戒股份日子并不好过。此外，招股书显示，报告期内，猪八戒股份的资产负债率也一直高于100%，在2021年更是超过161.51%。

也就是说，猪八戒股份一直处于资不抵债的状态中，企业财务状况和业务状况都面临较大挑战。

业务受挫，尝试转型难

猪八戒股份的主营业务，为什么会显得越来越不好做了？

具体到业务本身来看，首先是对营收贡献最大的智慧企业服务业务。招股书中显示，这一部分包含了三块细分业务，即智慧工商财税服务、智慧知识产权服务和智慧科技咨询服务，也就是帮企业报税记账、帮企业注册商标和为企业提供咨询服务等等。

不过该板块业务毛利率并不算高，约为50%左右；同时由于行业门槛不高，市场竞争也十分激烈，以帮企业报税记账为例，目前市场既有顶呱呱、慧算账等头部平台，也有各类地方性报税记账公司。

其次，是企业服务平台业务。也就是通过猪八戒平台向企业主和第三方服务商提供企业服务。

虽然这项“中介业务”毛利率高达90%以上，但业务也受到淘宝、小红书等平台的较大冲击。随着消费者消费习惯的养成，猪八戒这个平台的作用或许会将持续弱化。

此外，近年来，猪八戒网的口碑也受到一定争议，在黑猫投诉品牌上，关注“猪八戒网”的相关投诉量达441条，用户投诉理由为“退款问题”“服务质量”“霸王条款”等等。

总是，猪八戒股份始终没有构建起自己的业务壁垒，最终因为缺乏核心竞争力，让自己陷入到较为被动的处境。

值得一提的是，其实近年来，猪八戒股份也曾多次尝试过业务转型。

比如2017年，猪八戒股份成立八戒教育，开始转型职业教育，并且在2020年成立了两所民办学校。然而，根据招股书，2020年，八戒教育应占集团亏损2.16亿元，目前该业务也已经剥离。

2016年，企业还曾成立猪八戒小贷，开展互联网放贷业务，不过多个司法案件显示，猪八戒小贷通过收取服务费的形式，变相推高借款人成本。目前该业务也已经被猪八戒股份剥离。

此外，2021年猪八戒网还上线了八戒招聘，尝试布局招聘业务。

总之，成立以来，猪八戒股份的业务涵盖众多，但原有业务萎靡，新业务又跑不通，最终让这个曾经红极一时的互联网平台，如今越发艰难。

小结：

然而猪八戒股份面临的挑战还远不止于此，或出于多次上市无果考虑，目前猪八戒股份已有多家投资机构选择撤资，比如投资方中的北京和谐于2021年撤资、杭州梦胜2022年撤资。

内忧外患之下，如今猪八戒股份再战港交所，能否成功还未可知。