商业快评丨三线及以下城市主打 利润来自加盟 选择港股上市的蜜雪冰城的资本梦能否实现？

1月2日，号称平价茶饮的蜜雪冰城股份有限公司向港交所递交上市申请。

这是去年蜜雪冰城冲击A股失利后再出发。

招股书显示，蜜雪冰城是一家全国连锁冰淇淋与茶饮的品牌，隶属于蜜雪冰城股份有限公司旗下品牌。经过20余年的发展，全国门店数量超过25000家，覆盖31个省，并正在积极开拓海外市场。

从销售方面来看，2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的门店网络实现了约300亿元和370亿元的终端零售额。

2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城分别实现了136亿元与154亿元的收入，同比增长31.2%及46.0%。2022年全年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的净利润分别为20亿元与25亿元，同比增长5.3%及51.1%。蜜雪冰城持续创造经营活动现金流量净流入，在2021年、2022年以及2023年前九个月分别为17亿元、24亿元及31亿元。

招股说明书明确表示，于业绩记录期，其财务表现亮眼，在巨大的规模基础上依然实现强劲增长、优异盈利和充裕的现金流。其主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店。

相比于喜茶、奈雪、古茗以及茶百道这些与蜜雪冰城同期的茶饮企业来说，蜜雪冰城的利润来自于99.8%的加盟店，也就是说，蜜雪冰城只需要做好自己的供应链，那么其他的就是坐着收钱。那么为什么蜜雪冰城会这么赚钱呢？

赫伯特·马尔塞库早年间的观点可以被认为是这一趋势的有效论据——“消费者不仅是在追求物质满足，更是在寻找一种个人表达和社会认同的方式。”理解蜜雪冰城大卖的社会学逻辑，就能更深入洞察当前的消费趋势和未来市场的发展。

在蜜雪冰城的招股说明书中，蜜雪冰城销售的主力产品单价在6元左右，主打的“冰鲜柠檬水”只要3元。也就说，蜜雪冰城相较于其他新茶饮的最大卖点就是——便宜。

这也印证了知萌咨询机构在对于2023年中国消费趋势的一个认证——理性。

理性，很容易理解。当下流行的“新节俭主义”、“反向消费”等词语都让我们看到年轻消费群体在作出消费决策的精打细算，关注商品的实际价值，追求性价比和质价比。

“不是高端奶茶买不起，而是雪王更有性价比。”这也是蜜雪冰城在2022年9月的深市招股说明书里 “到22年3月22000多家店 ”，一年多直接飙到36000家店的主因。而这36000家门店56.9%都集中在三线及以下城市，“雪王”在一线城市的占有率不到5%，下沉市场撑起了蜜雪冰城利润的大半壁江山。

从宏观的角度来说，蜜雪冰城这样依靠“价格力”的企业大赚特赚其实并不是一件好事，当所有人都开始收紧消费，势必会导致整体消费的收缩，这对于经济恢复来说显然不是有利的。

尽管从全球的现制饮品制造市场来看，中国现制饮品的市场规模预计在2028年约达到11805亿人民币，2022年到2028年年复合增长率为24%，蜜雪冰城未来的市场空间是显而易见的。但如果长期以低价来维持利润，那么企业整体的创新和产业升级都将是一件更奢侈的事。预计这也是“雪王”去年冲击A股市场失利的主要原因。

其次，加盟到底是一个好生意还是一个坏生意？好生意的主体就是“来钱快”，基本所有餐饮的加盟都是如此，尽管“雪王”占据了三线以及以下城市的56%，但还有一线、新一线、二线市场大量的空间可以拓展，但其实市场已经看到，用“三步一岗，五步一哨”来形容“雪王”的加盟店并不过分，怎么保证在开店数量猛增的同时保证每一个加盟店的利润，也是“雪王”当下要做的大事之一。如果只求数量而不考虑加盟商的盈利，就算是加盟店也有退出的可能，“雪王”在2023年的几次舆情都是来自于此。

在蜜雪冰城交付招股说明书的当天，古茗也向港交所递交了招股说明书。加上之前已经在港股递交申请的茶百道，已经有三家新茶饮卯足了劲要在2024年上市，加上后续排队中的的霸王茶姬、茶颜悦色、书亦烧仙草等……蜜雪冰城的处境可谓是群虎环伺，那么最终谁才能成为新茶饮市场资本赢家，现在还难以定论。