新希望瘦身回血，押宝饲料与生猪胜算几何？

2023年12月以来，新希望动作不断，先是公布高额定增预案，拟建设猪场生物防控项目等，后又大刀阔斧调整业务板块，拟转让白羽肉禽业务、食品深加工业务运营主体控股权，以聚焦饲料和生猪业务发展，并向下修正债转股价格，以期降低负债率，为周期波动储备更多资金。

新希望瘦身押宝饲料、生猪胜算几何？业内人士认为，新希望饲料业务长期稳健，近年业绩亏损主要受猪业影响。猪业行情走低，成本、资金、生物防控管理能力等都是企业能否扛过底部的关键。而在新希望看来，公司选择聚焦生猪恰是在低谷期看清了自身有效解决养殖核心问题的能力，有底气在下一周期取得良好成绩。

转让禽业、食品业股权回血

2023年12月27日，新希望2023年第三次临时股东大会表决通过《关于白羽肉禽业务引进战略投资者暨转让部分股权的议案》《关于拟转让子公司股权暨关联交易的议案》，拟为白羽肉禽业务、食品深加工业务引入战略合作方，两项交易合计作价超42亿元。

具体而言，中牧集团拟以约27亿元取得新希望旗下禽产业链运营主体“中新食品”51%股权；海南晟宸拟以约15亿元取得新希望旗下食品深加工业务运营主体“德阳新希望”67%股权。其中，中牧集团实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会直接管理的中国农发集团。海南晟宸为新希望投资集团的投资平台，实际控制人与新希望相同，均为刘永好。

资料显示，新希望目前主营饲料、猪、禽、食品等业务。自2017年开始在年报中区分猪、禽产业营收，新希望禽产业营收占比连续三年高于猪产业。2020年，新希望猪产业实现大飞跃，营收达247.77亿元，营收占比由9.12%提升至22.56%，首次超过禽产业营收占比。此后，两大产业营收贡献率难解难分，仅有1%到3%的差距。2023年上半年，新希望饲料、猪、禽、食品等主营业务的营收占比分别为56.37%、15.31%、13.9%、8.36%。

对于为何转让白羽肉禽产业控股权，新希望总裁张明贵在近期分析师会议中表示，白羽肉禽是动物蛋白领域转化效率最高的行业，但该产业也需要资本、资源的持续注入。过去几年因为猪周期波动，公司把资源向白羽肉禽倾斜有难度，进而造成该业务的扩张能力受到限制。公司和央企整合、导入更优秀的产业资源，对公司白羽肉禽产业有重要战略意义，“引入战略投资后，公司仍持有白羽肉禽业务较大比例的股权，如果未来这块业务做得更大，公司仍然可以分享发展红利。”

与禽业投身央企不同，新希望食品业务股权的受让方为新希望关联公司，转让后仍隶属新希望家族。新希望方面告诉新京报记者，食品板块之前在新希望上市公司体系内发展得不错，优势是能在上游原材料端获得公司的支持。但做消费品和做饲料、养猪的管理和逻辑都是不一样的，一个面向企业端，一个是面向消费者端，需要的人才、机制，运营管理的目标，市场理念等都有差别。本次将食品深加工并入新投集团，一方面是因为新投集团在消费端拥有深厚的产业资源，有利于在现有产业基础上，提升食品业务的竞争力。另一方面，本次交易后，上市公司层面将不再从事食品深加工业务，能够帮助上市公司聚焦战略、回笼资金，更好发挥管理优势。

全力押宝饲料、生猪

新希望表示，公司本次主动调整发展战略和产业结构，不仅是为了帮助相关板块打开成长空间，更是因为上市公司要聚焦饲料和生猪养殖两大核心主业。

有猪产业从业者向新京报记者介绍，2019年至2020年，国内生猪受非洲猪瘟影响产能锐减，价格不断走高，刚踏入养猪业几年的新希望抓住此轮机遇大步扩产，迅速上升为猪业头部，出栏量如今已跻身国内前三。2020年至2023年，国内生猪产能逐步恢复至非洲猪瘟以前水平，甚至过剩，猪价长期走低，甚至出现卖越多亏越多的情境。养猪企业基本在磨底苦熬，资金流动性不如以往宽裕，头部企业也不例外。

在上述从业者看来，新希望饲料业务长期稳健，转让禽业、食品业股权回血，主要还是为了拿到更充裕的资金，为猪业运营留空间。“当前猪价低位时间已超出行业预期，成本、资金、生物防控管理能力等都是企业能否扛过底部的关键。”

2021年、2022年，受生猪养殖业务亏损拖累，新希望相继亏损95.91亿元、14.61亿元。对于行情走低情况下，仍坚持押宝生猪的考虑，2023年12月，新希望创始人、新希望集团董事长刘永好在行业论坛中表示，在高峰期看不清的、被掩盖了的问题，低谷期反而看得更清楚，“我们看清了要归核主业，聚焦优势，强料稳猪，变压力为动力，把困难变成机遇。强料是因为我们的饲料是世界第一的规模，市场占有率很高，国际化程度高，又能提供很好的现金流。稳猪是因为我们的猪已经做到前三位，我们的专业人员和管理有一定的优势，这两年成本快速下降。”

新希望介绍，目前公司对猪产业的核心目标是降成本、提质量、调结构、稳规模。近期能繁母猪的转固成本从年初的4500-4600元/头下降到2800元/头，将利于降低苗种成本和淘汰母猪损失。“这个问题非常关键，决定了未来公司养殖成本在育肥端取得有效进步后，是否能够进一步有效下降。公司将生猪养殖作为核心产业继续发展，也正是看到养殖的核心问题从过去到现在，逐一在有效解决和提升，有足够底气在下一个周期阶段取得良好成绩。 ”

新希望认为，上市公司虽然有饲料、猪、禽、食品、海外5大业务板块，但基本盘还是在饲料、生猪业务，“这个基本盘对公司价值非常重要”，有利于强化优势。同时，过去业务跨度比较宽，员工几万人，对管理要求较高，聚焦饲料、生猪，有利于让上市公司管理更精细化、专业化，实现降本增效。

“广积粮”应对行情

想要有更多余力强料稳猪，新希望或许还要进一步减轻压在身上的债务担子。有财务人士曾向新京报记者介绍，70%被看作是企业资产负债率的警戒线。受前期大步扩张支出和后续猪价盈利吃紧等影响，新希望近几年资产负债率逐步走高，2021年、2022年分别为64.98%、68.02%。2023年第三季度，新希望资产负债率上升到72.76%。

2023年上半年，张明贵在业绩说明会和股东大会上坦言，公司当初确实对规模快速扩张之后的管理能力稀释问题估计不足，如果真能回到过去，会在扩张节奏上更加稳健一些。2023年公司全面启动降杠杆降负债，计划年底将资产负债率降至65%。

为实现这一目标，2023年12月，新希望先后公布定增、引入战略投资、降低债转股价格等多项计划盘活资金。其中，12月1日，新希望发布2023年度向特定对象发行A股股票预案，拟募资73.5亿元建设猪场生物安全防控及数智化升级项目、收购控股子公司少数股权、偿还银行债务。新希望表示，公布定增预案半月内，已有不少机构投资者主动接洽公司，表达后续参与意愿。如果无其他特殊情况，预计完成定增需要一年左右时间。

2023年12月17日，新希望进一步在分析师会议上透露，除当月已披露的两项引入战略投资工作，新希望生猪育种单元的引资工作也预计在2023年底或2024年一季度完成。如果顺利完成各项交易，公司资产负债率预计下降4%—5%。

2023年12月28日，新希望发布两项公告，向下修正“希望转债”转股价格、“希望转2”转股价格为10.6元/股。广科管理咨询首席策略师沈萌告诉新京报记者，降低债转股价格一般是为了保护债权人利益，同时也不排除公司有将债权转股、降低债务成本的考虑。新希望指出，现在两期转债规模合计约90亿元，如果都能顺利转股，资产负债率能降至60%—65%。

“我们在做的工作是‘广积粮’”，2023年12月26日，新希望方面向新京报记者表示，新希望内部近期召开“利润池挖掘工作会议”，一方面要求工作更加快捷高效，倡导“只讲一页纸”，去除“大公司病”。另一方面，发动“全员打粮食”，要求一线团队通过提高每一个生产环节的效率，向内要利润、要现金流。

“长远看，市场发展一定会走向微利，暴利不可持续”，新希望方面称，周期波动需要储备好资金、盈利。周期反转到来且猪价好，固然是好事，如果周期反转没来，公司也希望有能穿越周期的成本优势，“行业确实走到了转型升级的新阶段。我们也希望国家或行业相关组织能组织从业者们共同坐下谈谈，围绕供给侧结构调整做些事情，减缓周期波动。”