华创证券研究所副所长张瑜：黄金是未来10年值得重视的战略资产

12月份，政治局会议、中央经济工作会议相继召开，为2024年经济定了调。

中央经济工作会议明确提出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。

在偏积极的政策定调下，2024年我国经济政策有何调整？资本市场有何机会？12月15日，贝壳财经记者邀请华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜来到直播间进行权威解读。

以科技创新引领现代化产业体系建设被放首位 科技活满盘皆活

中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”放在了2024年经济工作的首位，而将“着力扩大国内需求”放在了第二位，为何如此规划？

对此，张瑜表示，科技与宏观经济本身是动态相融的关系。在做宏观经济中长期推演时，会发现很多经济困境最终都要靠科技解决，科技活，满盘皆活。“比如，中央财政扩张后，利率如果持续下降，有可能产生汇率压力，导致本币贬值，这样一来，我国以国际标准货币衡量的GDP总量就承压，但科技可以破局，只有科技自立自强，才能提高产品附加值及产品定价力，促进人民币保值升值，毕竟汇率的本质就是产品定价力。”

张瑜进一步表示，短期而言，宏观经济稳增长决定了1~2年宏观经济的舒适度，而科技的突破和创新，则决定了中国未来10年转型的成败。所以，无论是科技创新还是扩大内需，都非常重要，近年来，我国经济受到内外部冲击，过去几年的中央经济工作会议基本都将科技创新、稳宏观经济增长排在前二的位置。“两手都要抓，两手都要硬，科技创新与宏观经济稳增长并不矛盾，是动态迭代的关系。”

黄金定价逻辑生变 是未来10年值得重视的战略资产

整体来说，中央经济工作会议的表述偏积极，那么，2024年资本市场有哪些机会值得期待？

张瑜认为，大宗商品参考2016年下半年至2017年的行情，应该会先于A股对经济复苏作出正向反应。当前经济面临的问题之一是部分行业产能过剩，即供需不均衡，因此，应该从供需均衡角度去看资产未来的走势，未来，哪些资产先均衡，哪些资产就会先上涨。从产能利用率来看，目前上游产能利用率最紧绷，且库存较低，因此，一旦经济有边际需求，上游将出现供给不足，对价格有较强的拉动效应。

具体到A股，张瑜表示，同样从产能利用率、未来产能潜力来看，她最看好的是目前产能利用率紧绷且开发投资占比较低的行业。

至于债市，张瑜称，2024年中央财政将发力，而在政府主导宽信用时，债市都看牛，只有当私人部门成为主导，才会迎来债市的大转折点。

大宗商品方面，张瑜看好黄金的长期走势。她表示，过去，观察黄金价格更多以美国货币政策做镜像，即美国实际利率高，金价跌，美国实际利率低，金价涨等，但实际逻辑已经发生改变。今年以来，全球央行持续增持黄金，这表明，黄金的定价逻辑可能已经发生了根本变化，成为全球法币持续弱化之下的安全归宿。“从这个角度来说，黄金将成为未来10年值得重视的战略资产，这个过程中，金价可能略有波动，但预计会呈现一浪比一浪高的状态，今年，美国实际利率如此高，黄金尚且能涨，一旦明年美国实际利率下调，黄金将有望迎来长短周期的共振。”