美联储年终“放鸽”！明年或降息三次

北京时间周四凌晨，美联储公布12月利率决议。联邦公开市场委员会以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。

美联储在季度经济展望中下调了明年经济、整体通胀和利率预测，就业市场将保持稳定。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，利率已经接近峰值，对放宽货币政策的讨论已经开始。点阵图显示，美联储明年将降息三次，比9月增加一次。

决议声明称，在本次会议上决定保持目标区间稳定，可以使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响。与近几次会议一样，美联储重申在确定使通胀率恢复到2%的额外政策紧缩程度时，将考虑货币政策的累积效应，及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。

鲍威尔在发布会伊始表示，物价正在降温，但重申还有很长的路要走。“通货膨胀已经从高点回落，失业率没有大幅上升。这非常好。”

鲍威尔出席新闻发布会鲍威尔出席新闻发布会

最新利率预期和点阵图比之前有所变化。2023年联邦基金利率中值为5.4%，较9月回落20个基点。2024年和2025年利率中值分别为4.6%和3.6%，分别下修50个基点和30个基点，长期利率维持在2.5%。

从反映利率预期的点阵图分布看，2024年降息预期集中在2-4次，分布较为平均，有2位委员预计将维持利率不变，有1位委员预计将降息6次。

美联储利率点阵图美联储利率点阵图

与之前会议类似，尽管美联储的政策利率可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值，鲍威尔保留了进一步行动的选项。

“我们准备在适当的情况下进一步收紧政策。”他同时强调，目前没有调整量化紧缩的计划。

值得注意的是，在通胀和劳动力市场出现降温迹象之际，美联储决策者已经开始讨论政策宽松问题。鲍威尔说：“什么时候开始减少货币政策限制，也是我们今天会议上讨论的话题。”他补充道，这将是未来的一个话题。决策者正在思考并讨论。

SEP：经济通胀预测下修，劳动力市场稳定

决议声明称，最近的指标表明，经济活动的增长已经从第三季度的强劲步伐放缓。就业增长有所放缓，但仍然强劲，失业率处于低位。物价在过去一年有所缓解，但仍在上升。委员会继续强调，高度关注通货膨胀风险。

随着四季度以来多项数据波动，最新公布的经济预期概要中，美联储将2024年GDP增速中值较9月小幅下修0.1个百分点至1.4%，2025年增速保持在1.8%，2026年增速上修0.1个百分点至1.9%。

谈及经济时，美联储主席称，预计美国经济将在今年最后几个月失去动力。“最近的指标表明，经济活动的增长速度已从第三季度的超高速大幅放缓。即便如此，今年GDP仍有望增长2.5%左右。”鲍威尔还表示，房地产行业的活动在夏季回升后已“趋于平稳”，更高的利率正在减缓商业投资。

鲍威尔同时谈及了衰退的可能性，“现在几乎没有理由认为经济陷入衰退。我认为明年总是有可能出现，无论经济状况如何，这总是一种真实的可能性。软着陆的结果不能保证。现在宣布胜利还为时过早。”

美联储季度经济展望SEP美联储季度经济展望SEP

美联储仍然高度关注通胀风险。在近期物价指标显示压力减轻后，2023年PCE通胀率中值下修0.5个百分点至2.8%，2024年和2025年PCE通胀率均下修0.1个百分点，分别为2.4%和2.1%，长期通胀率2.0%保持不变。与此同时，2023年核心PCE通胀率下修0.5个百分点至3.2%，2024年下修0.2个百分点至2.4%，需要注意的是，实现美联储通胀目标依然要到2026年。

对于物价前景，鲍威尔表示， 目前通胀仍然太高，持续的反通胀进展和下降趋势是不确定的。前进的道路也不确定。

劳动力市场方面，美联储维持2023年-2025年失业率预期，分别为3.8%，4.1%和4.1%，2026年和长期失业率则上修0.1个百分点至4.1%。

鲍威尔认为，劳动力市场的发展非常积极。“你可以看到就业增长仍然强劲，但考虑到人口增长和劳动力参与，就业增长正在回落到更可持续的水平。”他补充道，“疯狂的劳动力短缺时代已经过去了。在很长一段时间内，工资仍高于2%的通胀水平，但已经逐渐降温。”

软着陆与降息

随着联邦基金利率来到2001年以来高位，政策造成的经济逆风成为了经济软着陆的潜在威胁。回顾历史，美联储在激进加息周期中实现目标只有一次，在1990年、2001年和2007年均以经济衰退而告终。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，他看好美国经济有望实现软着陆，但将迎来一段低于长期趋势的增长期。

施瓦茨分析称，在这种情况下，市场降息的希望显得过于乐观。由于通胀仍高于目标，美联储不会急于采取行动。随着消费者面临压力及经济放缓，目前略显顽固的核心通胀将逐步失去动力。 这是关键，因为如果能将核心PCE控制在2.5%以内，下调利率的条件将具备。他预计美联储将在三季度首次降息。

纽约对冲基金Winshore Capital Partners 管理合伙人胡刚向第一财经表示，美联储对降息的节点确认还依然遥远。最主要的因素是通胀走向。事实上，从2021年以来，市场和联储的通胀模型就都过时了。最主要的原因是对通胀预期的失控，使得通胀对供求关系从线性反馈变成了非线性反馈。从宏观角度来说，全球经济走向也会有巨大影响，所以联储也只能走一步看一步。

而对于激进降息的预期可能将依赖经济的急速降温，利率互换市场显示，预计明年底美联储利率将回落近150个基点。Raymond James首席经济学家阿尔曼认为，如果迎来严重衰退，失业率上升将是重要风向标。一旦消费者减少支出，企业将解雇更多的员工，人们需要更长的时间才能找到工作。然而，无论以何种标准衡量，现在劳动力市场都非常强劲，要想让经济走上彻底衰退的道路，还需要更多因素的配合。