传奇对冲基金的兴衰：老虎基金给我们哪些启示 | 第291期

大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。

今天螺丝钉带你读书，来介绍一本《老虎基金》。

这本书，介绍的是世界上以前最著名的宏观对冲基金，老虎基金的创始人，朱利安·罗伯逊。

介绍了老虎基金从诞生，到崛起，到最终遗憾关门的过程。

对冲基金是1949年诞生的。

对冲这个策略，不难理解。

我们都听说过一个故事：一位母亲，有两个闺女。

大闺女卖伞，二闺女卖布。

这个母亲就很愁，因为晴天大闺女的生意不好做，雨天二闺女的生意不好做。

有人就开导这位母亲：你要换个角度想，晴天卖布生意好，雨天卖伞生意好，你家里总有人能赚钱。

这就是对冲思路的雏形。

在对冲基金中，做多自己看好的资产，做空自己觉得比较差的资产。

这样大概率至少有一方面能赚钱。如果都判断正确，可以赚两份钱。

朱利安·罗伯逊就是从宏观对冲策略开始入手。

20世纪80年代，朱利安·罗伯逊成立了老虎基金。他擅长从全球各类资产中寻找投资机会。

在20世纪80-

90年代，老虎基金先后做对了几次比较大的操作。

• 先是判断，柏林墙倒后，德国经济和德国股市会迎来一波上涨，赚到了丰厚的回报。

• 又判断日本股市泡沫会破裂，做空日股，在日股大跌中获利。

• 20世纪90年代，又判断债券市场可能会迎来下跌，做空债券。

• 后来又跟量子基金一起，做空当时的英镑等外汇。

对冲基金的好处是，如果判断准确，上涨下跌皆能获利。

几次操作，如有神助，老虎基金在20世纪90年代初，管理10亿美元。

到了1998年底，已经管理220亿美元，是当时世界上最大的对冲基金。

并且老虎基金的年化回报非常惊人，成立到第18年时，老虎基金年复合收益率，达到近29%。

这个回报甚至大幅超过同期的巴菲特等投资大师。

不过反过来，对冲基金如果判断失误，也有可能亏两份钱。

在20世纪90年代末，老虎基金迎来了自己的两次大的失误。

（1）美股20世纪90年代的时候，正好是互联网泡沫最鼎盛的阶段。

当时美股上涨最好的，是各种互联网类的股票。

一家上市公司，哪怕没有营业收入，只

要名字里带有「.com」，上市后股价就轻松涨几倍。

很多投资者认为这不合常理，这些股票的估值过高了。

老虎基金也是如此。

老虎基金重仓估值低的传统行业股票，同时做空估值较高的互联网公司。

其实这个决策，放在几年后回看，并没有错。

只是当时，市场「非理性」持续的时间超过人们想象。