资产负债率高企、多次被行政处罚，时代装饰多年谋上市能否成功？

发行上市审核程序被中止、新增被执行人信息……第三次冲击上市的深圳时代装饰股份有限公司能否顺利闯关？

截至目前，时代装饰已三次向深交所提交IPO申请。在多年前首次冲刺IPO时，时代装饰就曾因“资产负债率持续较高”“应收账款金额较大且持续增长”等问题被否，而今这些问题仍然存在。

新京报记者同时注意到，时代装饰于日前新增被执行人信息。根据中国执行信息公开网显示，今年9月7日，时代装饰被‪深圳市福田区人民法院‬执行标的约4.58万元，10月12日，时代装饰被‪深圳市福田区人民法院‬执行标的约65.73万元。此外，招股书显示，在2020年1月1日至2023年5月31日期间，时代装饰受到17次行政处罚，涉及“拖欠农民工工资”“擅自占用或者挖掘‪城市道路‬”“未取得施工许可证的情况下，擅自施工”等问题。

10月27日，新京报记者拨通时代装饰招股书披露的联系电话，表达了希望了解公司IPO申请被中止、资产负债率持续较高等问题的采访需求，而后电话被挂断。

多次冲刺IPO

证监会官网显示，时代装饰2016年曾向证监会递交招股书，2018年，时代装饰上市申请被否，原因包括“资产负债率持续较高”“应收账款金额较大且持续增长”“经营活动产生的现金流量净额报告期内持续为负数”等。

2022年3月，时代装饰深交所主板首发申请获批，而后证监会对其资产负债率过高、客户过于集中、应收账款余额较高等问题提出问询。在这次过会近一年后，时代装饰重新发起深市主板IPO冲刺。深交所官网显示，今年3月，时代装饰IPO申请获受理，9月30日，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，深交所中止了时代装饰的发行上市审核程序。

时代装饰最新招股书显示，本次拟公开发行的股份数量为3733.21万股，仅限于公司发行新股。本次公开发行完成后，公司公开发行的股份数量占发行后公司股份总数的比例不低于25%。原股东不公开发售股份。时代装饰拟投入募集资金10.13亿元，主要用于住宅精装修家居配置延伸服务平台及营销网络项目、装配式装修研发及产业化项目、企业技术研发中心项目、企业信息化建设项目、时代装饰区域中心建设项目、补充流动资金项目。

资产负债率、客户集中度持续较高

在业绩方面，时代装饰业绩呈现下滑趋势。招股书显示，2020年-2022年，时代装饰营业收入分别为37.11亿元、40.62亿元和34.91亿元，净利润分别为1.09亿元、1.18亿元和6643.02万元。招股书中称，2022年，受房地产行业波动等因素影响，公司经营业绩有所下降。

同时，时代装饰存在多重风险，包括“资产负债率持续较高”“应收账款金额较大且持续增长”“经营活动产生的现金流量净额报告期内持续为负数”等。

2020年-2022年，时代装饰应收账款和合同资产净额分别为25.96亿元、29.65亿元和28.65亿元，占流动资产的比例分别为65.59%、72.63%和69.41%。时代装饰称，报告期各期末，公司应收账款和合同资产持续增加，与公司所处的行业特性密切相关：一方面是项目按工程进度分期付款、项目决算周期和客户付款审批流程较长；另一方面是按照行业惯例，工程竣工后甲方通常会留取3%-5%的工程款作为质保金，在工程竣工后2-3年内支付。

时代装饰称，随着公司经营规模的持续扩大，公司应收账款和合同资产净额仍可能继续保持较高的水平。如果公司应收账款和合同资产持续大幅上升，客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况，或外部资金环境趋紧时，将会使公司面临较大的营运资金压力，对公司的生产经营产生不利影响。

时代装饰还存在资产负债率较高的风险。招股书显示，由于建筑装饰行业工程结算周期较长，以及融资渠道主要依赖于自身积累和银行借款等原因，行业内企业资产负债率普遍较高。报告期各期末，公司资产负债率分别为78.35%、76.51%和76.57%，面临潜在的偿债风险。如果宏观经济增速持续放缓，同时工程款回收速度减缓，公司将面临较大的资金压力。如果未来公司不能通过其他渠道获得发展所需资金，公司业务发展可能在一定程度上受到不利影响。

2020年-2022年，时代装饰向前五名客户的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为80.95%、79.30%和82.67%，客户集中度相对较高。如果公司不能持续满足客户需求，或者上述主要客户受宏观经营环境、房地产调控政策、自身经营状况等因素影响而导致与公司的业务合作发生重大不利变化，将对公司生产经营产生不利影响。

行政处罚涉及拖欠农民工工资

招股书显示，在2020年1月1日至2023年5月31日，时代装饰受到17次行政处罚，包括“危及城镇排水与污水处理设施安全”“擅自占用或者挖掘城市道路”“因拖欠农民工工资”“未按期申报2021年5月个人所得税”“未取得施工许可证的情况下，擅自施工”等。

其中，因拖欠农民工工资，违反《中华人民共和国劳动法》第五十条的规定，2021年4月19日，处罚机关向时代装饰下达了责令改正决定书，时代装饰逾期未改正。依据《劳动保障监察条例》第三十条第一款第项、《关于印发青岛市人力资源和社会保障系统行政处罚裁量基准的通知》，2021年7月7日，时代装饰被处罚，处罚金额为1.59万元。

招股书中还提到，公司未发生重大安全生产事故，但存在3项安全生产方面的行政处罚。上海市普陀区建设和管理委员会于2020年5月20日作出“第 2420200005 号”行政处罚；北京市昌平区住房和城乡建设委员会2021年4月25日作出“京建法罚简字[2021]第 640022 号”行政处罚；深圳市南山区招商街道办事处于2023年2月23日作出“[2023]深南招商综罚决字第1310-1 号”行政处罚。

其中，北京市昌平区住房和城乡建设委员会2021年4月25日作出处罚的事由为，时代装饰在项目施工中，未严格按照建筑业安全作业规程或者标准进行施工，造成事故隐患。根据《中华人民共和国建筑法》第七十一条第一款，《北京市建设工程施工现场管理办法》第三十一条的规定，对时代装饰进行处罚，处罚金额为1000元。

“大市场、小企业”的建筑装饰行业

公开资料显示，时代装饰是国内建筑装饰行业位居前列的住宅精装修、公共建筑装修、幕墙及景观工程装饰服务提供商，主要客户为国内大型头部房地产开发商，包括万科地产、华润集团、中海地产、保利地产、招商地产等。

根据公开报道，我国建筑装饰行业呈现一种“大市场、小企业”的充分竞争的市场状态，其中，行业主要上市企业占据市场份额较小，集中度仍然较低。根据中国建筑装饰协会发布的数据，由于市场规模大，进入门槛相对较低，建筑装饰行业市场集中度较低，没有出现具有垄断或寡头地位的公司。2022年，建筑装饰行业排名第一的金螳螂营业收入中建筑装饰业务收入约为206.85亿元，市场份额低于1%。

中国建筑装饰市场的规模不断扩大的同时，整个市场的企业数量呈现稳定的减少趋势。2019年，行业企业总数在11万家左右，8年内约有3.5万家装饰企业退出了市场。退出市场的主要是低资质小微企业，并不涉及资质优良的企业，行业内企业结构正不断优化。此外，下游房地产开发商集中度提升，倒逼装饰行业优胜劣汰。

业内人士认为，对于家装企业来说，目前机遇与挑战并存，积极除旧布新，重整旗鼓，才能在市场浪潮中占据一席之地。