两个月蒸发2500亿元，宁王在跌什么？

两个月蒸发2500亿元，宁王在跌什么？

近一个月，宁德时代股价几乎每天都在创新低。截至10月20号，宁德时代股价来到181元，创两年半以来新低。

回看两三年之前，市场还并非这番景象。当时正值新能源车火爆高峰期，宁德时代顺势进入快速增长通道，两年走出了十倍股，宁德一举变“宁王”。

但涨得快，意味着拐点来得也快。进入2022年后，宁德时代便震荡下跌，今年以来，宁德需要面对的坏消息更密集了。

在市占率方面，宁德时代连年下滑。面对份额下滑以及可能带来的中低端电池市场失利，今年年初宁德时代推出了备受争议的“锂矿返利”政策，防止大客户倒戈。

国内市场内卷，国外市场也不让宁德时代省心。去年开始，出海欧美是宁德时代的重中之重，但欧洲双反调查以及美国《通胀削减法案》的推行，对宁德股价造成又一重打击。

实际上，从基本面看，宁德时代的报表几乎没有硬伤，无论是营收还是归母净利润都处于高增长态势。但即便如此，宁德在二级市场上仍旧走势较弱。

问题主要出在了市场对宁德的负面预期上。首当其冲就是短期的供需矛盾，以及中期的竞争格局。短期看，供需进入阶段性去库存的市场饱和期。中期看，比亚迪和中创新航等竞争对手市占率的大幅提升，都对宁德时代形成了压制。

这两方面恰恰对应了宁德时代此前在二级市场上的两条护城河，一条是高增长，一条是高份额。

2020年时，新能源车市场井喷，由于当时电池产能紧缺，电池厂加速扩产匹配需求，给几年后的阶段性产能过剩埋下伏笔。

经过两年疯狂的产能扩张后，国内动力电池开始进入去库存周期，动力电池的产量远高于需求。

实际上，以宁德的垄断态势，如果只是市场饱和与供需变化，并不会出现明显的份额和毛利下降。但去年以来，比亚迪在下游车市爆卖，成了预料之外的因素，直接威胁到了宁德时代的市占率。

为了遏制比亚迪的势头，宁德时代罕见推出锂矿让利政策，也就不难理解。虽然行业对宁德时代这一策略褒贬不一，但却是宁德重压之下不得不走的一步棋。

另一个影响宁德时代维持市场地位的因素，是产品结构的变化。

今年国内市场的内卷，围绕低廉、降价的价格战展开，电动车消费降级是大潮，并传导至整个汽车产业链。

一位投资者表示，宁德时代低端电池已经失去先发优势，虽然高端麒麟和快充技术是宁德的拳头技术，但低端电池才是决定电池企业的根本所在。

一家电池企业技术负责人认为，宁德时代的技术壁垒并不是牢不可破的，其他企业只要不断追随“复制”，就能赢得更重视成本的客户，从宁德时代手中抢走部分市场。

在国内市场已不足以保证宁德时代的市场份额优势的时候，欧美市场是其寻求增量的关键所在。但显然，在今年宏观环境的背景下，出海也成了一块难啃的骨头。

现阶段海外市场承担了宁德主要的估值想象力。宁德时代今年中报显示，海外业务收入656.84亿元，收入占比达34.71%，接近四成的占比已经是宁德的支柱之一。基于此种情况，如果海外业务遭受重大冲击，公司将存在营收下降和投资损失的双重打击。

不少投资者认为，欧盟双反最终只是雷声大雨点小，欧盟新能源车企离不开宁德时代的供应，美国市场则是更为严峻的那一个。美国《通胀削减法案》不仅限制电动汽车产地，还限制电池组件和原材料产地。

有投资者表示，考虑到美国对制造业回流以及本土化发展的支持力度，现在很多机构在做模型时，都会对宁德在北美份额持有保守甚至悲观预期。但宁德和福特的技术授权模式，是非常好的出海方法，一旦跑通，其他北美车企应该也会效仿，那就能缓解不少压力。

眼下模式没有问题，但欧美出海能否推进顺利，本质上还要看大环境吃饭，前景依旧不明朗。未来宁德时代能否维持住稳定增速，还要看海外新兴市场来驱动。