2280.股票的长期估值水平由什么决定？

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在雪球看到一个比较美的海康估值水平的好问题，很有代表性，本人也有很多疑惑，因此将个人回答内容整理，抛砖迎玉，也希望有更高质量的探讨！

市场上对不同行业的龙头公司，给予的长期估值水平有很大的差异，比如从静态估值去看，银行绝大部分时间都是低估的，而食品饮料行业，不仅龙头长期享受高估值，行业里面的吊车尾也经常能享受高估值。科技行业，有些典型公司，长期估值就在泡沫水平（如某语音龙头）。这肯定不是一句“炒作”能回答的，里面到底有什么机理？

长期估值水平到底由什么决定？这是个复杂题，生意模式，竞争格局，增长空间，这些应该都有重要影响；想象空间、筹码结构、散户偏好、信息是否对称等因素，好像也有影响。估值有时候是个艺术题而不是算术题，变化空间挺大。

但是，估值水平绝不是随机游走，总有些本质的因素，个人理解，生意模式是核心，就是长期赚钱的难易程度，长期ROE和毛利率、现金流是很重要的衡量指标。

以下是美的和海康比较回答的原贴：

这是个投资的好问题，恰好也长期关注这两家优等生，我尝试回答下：

1、美的集团是13年9月吸收合并美的电器上市的，之前是不一样的资产主体，因此要比较也应该是14年到22年的业绩和股价变化情况；

2、增长归因：美的14年以来有过多次大的收购，东芝白电，库卡机器人等，机器人做成了会是第二成长曲线，海康基本上都是内生增长；美的增发募资，海康ipo后无再融资；

3、产业需求端，家电渗透率空间有限存量竞争为主，库卡机器人做好了想象空间大；海康传统安防已经遇到增长瓶颈，物联网、多维感知、智能化、数字化，机器视觉等方向，供给创造需求模式下，展望想象空间大；

4、生意模式和竞争格局：家电产品的差异化较小，特别是空调品类前面很多年一直处于追赶者位置，目前空调已做到全球第一，冰洗还在追赶；海康的安防定制化差异化，绝对龙头，生意需要积累海量场景和技术方案。过去8-9年的ROE和毛利率结果可以佐证生意模式和格局的差异。

3、过去的业绩已经在过去的股价走势中体现了，未来怎样是个难题，但两家看下来都符合好的生意模式，可预期，可展望，可想象，好的管理层，估值合理，核心问题是：他们的需求端未来会怎样变化？竞争格局如何演变？长期还能兑现多少增长？

4、投资选股一个很重要的方式是比较法，比如可以将茅台作为其它股票的机会成本，比较美的格力海康海尔谁更值得投资，货比三家之后，就会发现市场上的机会没有那么多，专注搞懂做好少数几家公司就挺好了。