指数月报|美丽中国ESG指数与碳中和指数8月趋势与收益

摘要

本月权益市场整体表现不佳。贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数下跌6.47%，贝壳财经中诚信碳中和指数下跌9.03%，CCX1800指数下跌6.20%。

本月相较于CCX1800，在风格层面，ESG指数的正收益来自于低配的流动性因子、BETA因子和超配的低估值因子，负收益主要来自于超配的中市值和动量因子；碳中和指数的正收益主要来自于低配的流动性因子，负收益主要来自于低配的动量因子和超配的中市值因子。在行业方面，ESG指数超配的公用事业行业贡献了主要的正收益，相对于基准低配的非银金融行业产生了主要的负收益；碳中和指数超配的公用事业和低配的电子行业贡献了主要正收益，超配的电气设备行业产生了主要负收益。

本月ESG行业动态方面，央行将进一步推动绿色金融国际合作；香港跨机构督导小组加强巩固可持续金融生态系统；深交所再发2条绿色低碳指数；六部门加强对退役风电、光伏设备循环利用项目支持；ESG投资助力我国市场投资端改革；香港金管局发布指导银行制定净零转型计划六大原则；IAASB发布《可持续发展鉴证国际标准》征求意见稿；标普、穆迪加入ESG综合披露项目执委会；《影响力会计概念框架》征求意见稿发布；自然相关信息披露有望逐步成为监管要求；CDP表示金融机构对生物多样性应对不足；美国气候信息披露草案预计10月正式发布；墨西哥加速落实可持续金融框架；贝莱德Blackrock在股东气候提案中投更多反对票；英国金融行为监管局将于明年初对气候信息披露征求意见；市场建议英国加强完善非财务报告要求。

一、 指数本月走势概览

1. 指数本月表现分析

中诚信指数选取在2023年7月26日-2023年8月25日的数据，观察贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数与碳中和指数的表现。

本月ESG指数下跌6.47%，碳中和指数下跌9.03%。我们选取CCX1800作为基准指数对比，其中ESG指数和碳中和指数与CCX1800点位变化、收益率变化均具有一定程度的正相关性。整体而言，美丽中国ESG指数和碳中和指数表现落后于CCX1800指数，本月相对于CCX1800指数多数时间没有超额收益。

2. 成分股表现情况

二、 归因分析

中诚信指数选取在2023年7月26日-2023年8月25日的数据，利用中诚信股票风险模型，对美丽中国ESG指数与碳中和指数持仓进行归因分析，内容包括组合和主动收益部分的风格暴露和收益归因。

1. ESG指数归因分析

指数暴露情况分析

下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了高盈利、低估值和中市值因子。在医药生物、化工和公用事业行业占比较大。较上月而言，国防军工行业占比小幅升高，机械设备和通信行业占比小幅降低。

指数相较于基准的暴露情况

下方图示分别为ESG指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了小市值、高盈利、低估值因子。行业上超配了公用事业、轻工制造、医药生物和化工行业，低配了食品饮料、银行和计算机行业。较上月而言，房地产行业低配程度有所下降，机械设备行业由超配转为低配。

ESG指数超额收益分析

下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数超额正收益多数时间来自于风格收益。

结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。

如下图所示，指数风格因子带来的主要正收益来自于低配的流动性因子、BETA因子和超配的低估值因子，负收益主要来自于超配的中市值和动量因子。

如下图所示，指数相对于基准超配的公用事业行业贡献了主要的正收益，相对于基准低配的非银金融行业产生了主要的负收益。

2. 碳中和指数归因分析

指数暴露情况分析

下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了中市值因子、低配了动量因子。行业方面在电气设备、化工和汽车行业占比较大。相对于上月而言，有色金属占比有所上升，通信和医药生物行业占比有所下降。

碳中和指数相较于基准的暴露情况

下方图示分别为碳中和指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了小市值因子，暴露超过50%。相对于上月而言，BETA和动量因子由超配转为低配。行业上超配了电气设备和化工行业，低配了食品饮料和医药生物行业。

碳中和指数超额收益分析

下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数相对于基准的超额正收益多数时间来自于特质收益。

结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。

如下图所示，指数风格因子正收益主要来自于低配的流动性因子；负收益主要来自于低配的动量因子和超配的中市值因子。

如下图所示，指数相对基准超配的公用事业和低配的电子行业贡献了主要正收益，超配的电气设备行业产生了主要负收益。

三、 ESG发展动态

1. 国际组织

IAASB发布《可持续发展鉴证国际标准》征求意见稿

8月2日，国际审计与鉴证准则理事会IAASB发布《可持续发展鉴证国际标准》征求意见稿，将在即日至2023年12月1日期间向全球利益相关方征求意见。

ISSA 5000作为可持续发展报告鉴证标准的新草案，适合于为任何可持续发展主题下的可持续信息提供有限保证、合理保证两种形式，可为多个披露框架进行鉴证，包括但不限于欧盟可持续信息披露标准、国际财务报告可持续披露准则ISSB、全球报告倡议组织GRI、国际标准化组织IOS等。

此外，国际会计师职业道德准则理事会IESBA正在制定可持续信息鉴证相应职业道德标准，两项标准预计在2024年完成并公布。

标普、穆迪加入ESG综合披露项目执委会

ESG综合披露项目ESG IDP 模板是一套融资方填报的标准化、统一的ESG信息披露模板，推动ESG信息披露向更加可持续和透明的方向发展。ESG IDP执行委员会组织包括贝莱德BlackRock、黑石集团、瑞信CreditSuisse、Apollo Global Management、KKR、英富适和Oak Hill Advisors等投资机构，管理资产超6万亿美元。近期执行委员会增加了标普全球S&P Global、穆迪Moody's Investors和克罗尔债券评级机构KBRA三家信用评级机构。

ESG IDP模板以捕捉更多数据点并促进全球披露标准，近期更新了私募信贷可持续报告模板，以加强与欧盟金融企业《可持续金融信息披露规定》的一致性。该报告模板旨在协调融资企业向投资者披露ESG信息，从而使投资者和融资企业受益。为涵盖SFDR 15项主要不利影响指标，此次更新模板加入了更多要披露的内容，并新增了审计委员会金融专家的问题、范围三碳排放也修改为必填项等，ESG IDP还提供了额外填报帮助、使用释义，以提高模板实用性。

ESG IDP未来工作包括继续与目前市场披露模板协调，探索技术解决方案以提高模板的用户体验。此外，该项目还在密切关注国际可持续性标准委员会ISSB的工作，项目发起者表示由于ESG IDP模板使用了可持续会计标准委员会SASB的行业特定指标，因此目前的ESG IDP方法已与ISSB工作保持一致。

《影响力会计概念框架》征求意见稿发布

8月16日，国际影响力估值基金会和价值平衡联盟共同研究发布了《影响会计通用方法论1：影响会计概念框架》的征求意见稿，意见征求截止日为2023年10月16日。

方法论阐明影响力会计的关键目的，定义了关键术语和概念，并说明了影响力会计如何与重要性评估等主题相关联，使企业和投资者能够将社会和环境影响力转化为货币语言，使其与财务绩效相比较。该方法论以现有框架和协议为基础，包括国际财务报告准则基金会IFRS Foundation、欧洲财务报告咨询组EFRAG、全球报告倡议GRI、资本联盟和影响管理平台等机构发布的框架。

自然相关信息披露有望逐步成为监管要求

在由自然相关财务披露工作组制定的框架下，企业可能很快要将其与自然相关的财务风险和机会进行披露，工作组按计划将于今年9月发布最终版本的自然相关风险管理和披露框架建议。

由于全球一半以上的总GDP在某种程度上依赖于自然，TNFD的风险和机会管理以及披露框架使各类市场参与者将与自然相关的风险和机会纳入他们的战略规划、风险管理和资产配置决策中，这份披露框架的重要性不言而喻。今年3月，工作组发布了框架的第四版v0.4草案，并开放60天的征求意见期，得到了企业、金融机构、政府、监管机构和社会的广泛支持和讨论。

TNFD披露框架很有可能会快速被多方采纳，进而成为监管方的新要求。TNFD与气候相关财务信息披露工作组TCFD保持一致，采用治理、战略、风险和影响管理、指标与目标四大支柱，并且TCFD所有11项建议披露都已纳入TNFD最终草案，为市场参与者提供了高度一致性，为自然相关披露提供便利。

TNFD最终草案包括三个核心要素，即评估和披露自然相关问题时使用的基本概念和定义、企业和金融机构采用的风险与机遇评估方法、TNFD工作组建议的披露内容；将价值链影响纳入自然领域，用于直接运营、上游、下游以及融资活动；并且也包括了按部门和生物群落划分的其他指南，为特定的披露指标进行说明。

CDP表示金融机构对生物多样性应对不足

8月17日，CDP发布最新报告，指出金融机构未能充分将生物多样性方面纳入未来财务规划中，也未能利用与自然相关的机会。CDP在对全球超过550多家大型银行、保险公司和资产所有者2022年度信息披露进行分析后，发布报告仅有30%的金融机构将森林资源或水资源安全等问题整合到业务战略中，而超过95%的机构将气候相关问题纳入在战略与规划中。CDP表示，这可能是因为许多机构缺乏必要的治理机制或专业知识，无法将自然有关因素充分融入其运营中。

此外，CDP指出，尽管与自然相关的行业投资机会不断增长，但在受评估的金融机构中仅有不到30%利用这些机会，为支持减少森林砍伐或水相关的项目提供绿色融资支持，金融机构愈加意识到应对与自然相关风险和机会的战略意义，近一半的机构表示将在未来两年内采取行动解决，仅10%的金融机构衡量披露了在森林、水资源方面的投资影响。金融机构的投融资排放平均为750倍的经营排放，投融资排放具有明显的地域差异，欧洲大约250倍、亚太地区270倍而北美地区是11000倍。

2. 亚太地区

央行将进一步推动绿色金融国际合作

8月1日，中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议，落实党中央、国务院关于经济金融工作的决策部署，总结上半年工作，分析当前形势，部署下一阶段工作。2023年以来，央行、外汇局在多项工作取得新成绩。在国际金融合作持续深化方面，积极开展重要金融外交，建设性参与二十国集团、国际货币基金组织等多边机制；推动建立国际清算银行人民币流动性安排；继续牵头做好二十国集团可持续金融工作。

下半年，将大力支持科技创新、绿色发展和中小微企业发展，着力增强新增长动能；深化金融国际合作和金融业高水平开放；积极参与全球金融治理，推进全球宏观政策协调；主动推进绿色金融国际合作；稳步扩大金融领域规则、规制、管理、标准等制度型开放。

香港跨机构督导小组加强巩固可持续金融生态系统

8月7日，绿色和可持续金融跨机构督导小组公布其重点工作范畴，进一步推广及巩固香港作为领先可持续金融枢纽的角色，具体包括：

与全球标准保持一致，建立世界级监管制度。适当采纳ISSB国际财务报告可持续披露准则，并基于香港在全球绿色金融中的定位和本地的监管预期及情况，为香港制订全面的路线图。同时，成立由监管机构和利益相关方组成的工作小组，讨论该路线图内容，并向督导小组作出建议；

通过能力建设、数据提升和金融系统的技术创新，增强香港的活力和竞争力，推动经济的净零转型。举办工作坊，支持非上市公司、中小企业进行可持续规划和报告，广泛使用现有的数据资源及工具；开发数据平台，通过非上市公司/中小企业的《气候与环境风险问卷》收集的数据，丰富气候相关数据资源并提升可用性；探索公私营合作机会，推动开发科技解决方案，与相关利益方制订香港绿色金融科技蓝图；

发展具有活力、可信赖的市场及多样化的产品，引领更多资本流向净零转型。督导小组成员机构已将“转型计划”融入更广泛的政策制订工作中，支持可持续金融发展；将进一步探究支持金融机构、企业进行转型规划和报告的方式；继续致力将香港建设成为国际碳市场，联通内地、亚洲与世界各地的机遇。

深交所再发2条绿色低碳指数

8月8日，深交所、深圳证券信息有限公司发布深证先进制造指数、创业板先进制造指数、深证绿色低碳指数、创业板绿色低碳指数等4条指数。深交所此次发布的先进制造、绿色低碳系列指数，与前期发布的数字经济指数一起，共同构成深市三大重点领域的标杆指数体系，反映深市各重点领域龙头企业表现。

深证绿色低碳指数、创业板绿色低碳指数分别从深市和创业板市场选取公司业务范畴属于节能环保、新能源、新能源汽车等绿色低碳核心领域，市值大、流动性好的50只股票构成样本股，如新能源汽车电池龙头制造商宁德时代、绿色节能家电代表性企业格力电器、光伏组件龙头制造企业晶澳科技等一批绿色低碳领域领军企业纳入样本公司。截至目前，深证信息已发布新能源车、绿色电力、低碳科技等绿色低碳领域指数40余条，跟踪产品规模超130亿元。

六部门加强对退役风电、光伏设备循环利用项目支持

8月17日，国家发展改革委等部门发布《关于促进退役风电、光伏设备循环利用的指导意见》，指出将强化资金和政策支持，利用中央预算内投资现有资金渠道，加强对退役风电、光伏设备循环利用项目的支持。依法落实节能节水、固定资产加速折旧、资源综合利用产品增值税即征即退等相关税收优惠政策。研究将退役风电、光伏设备循环利用产业纳入绿色产业指导目录。丰富绿色金融产品和服务，为符合条件的退役风电、光伏设备循环利用类项目提供融资便利。鼓励有条件的地方制定退役风电、光伏设备循环利用产业专项支持政策。

《指导意见》为相关部门部署了六大重点任务，分别是大力推进绿色设计、建立健全退役设备处理责任机制、完善设备回收体系、强化资源再生利用能力、稳妥推进设备再制造、规范固体废弃物无害化处置。

ESG投资助力我国市场投资端改革

8月25日，中证指数发布报告《发挥ESG投资效能，助力资本市场投资端改革》，指出扎实推进投资端改革是落实党中央、国务院决策部署，推进中国特色现代资本市场建设的重要内容之一。市场高质量发展对投资端也提出了更高的要求。

作为投资领域的重要创新趋势，ESG投资可作为推动投资端改革的重要抓手之一。ESG理念契合了上市公司“五力”提升的发展要求，从ESG治理推动上市公司质量提升，有利于夯实投资端改革的“资产基础”；ESG基金产品和ESG指数，强化长期价值、可持续的产品供给，有利于丰富投资端改革的“标的基础”；ESG投资引导养老金等中长期资金入市，吸引境外资金配置中国资产，有利于壮大投资端改革的“资本基础”。

香港金管局发布指导银行制定净零转型计划六大原则

8月29日，香港金融管理局HKMA向银行业发布净零经济转型规划的六大指导原则。原则的重点是要在净零转型制定时与《巴黎协定》的目标保持一致，金管局指令还涉及将这些转型考虑因素纳入银行的内部流程，如治理、问责和风险管理。这种净零转型整合也将延伸到银行的业务战略、产品、服务和客户协议中。金管局还敦促银行提高其净零转型规划流程的透明度，并随着气候情景的变化灵活更新制定的净零转型计划。六大指导原则具体为：

1) 制定明确的目标和指标，转型规划对不同银行目的不同，有的是为进一步制定转型战略，而有的转型规划主要是为风险管理。无论目的如何，应该制定与净零转型相一致的目标。随着银行转型规划能力的提高，可逐步设定量化目标；

2) 建立健全管理框架，将转型因素纳入内部程序，董事会和管理层的监督和支持对于实施转型规划非常重要；

3) 制定实现目标的适当举措和行动，若转型规划是以战略为重点的，具体工作定量衡量及目标将有助于落实转型实现，可借助绿色或转型项目的分类法作为参考标准，检查转型计划是否需要调整或修正；

4) 增强客户互动，银行的转型规划与其客户的转型途径密切相关，要实施与客户转型途径相一致的规划过程，银行必须积极与客户接触并为其提供支持，如通过收集客户的相关信息，了解客户所在行业在未来在向净零经济转型时可能面临的风险和机遇；

5) 进行审查和更新，气候情景、转型路径会随着时间推移而变化，需要确保转型规划过程反映最新发展、保持相关性，如不定期进行审查和更新，或在基本情景、路径和假设发生根本性变化时进行审查和更新，密切关注实体经济的转型进展；

6) 保持透明度，利益相关者的期望越来越高，气候相关信息披露要求的不断提升，银行应提高其转型规划进程和/或转型计划的透明度。

3. 北美地区

美国气候信息披露草案预计10月正式发布

投资银行及研究机构Jefferies公司分析师预测，美国证券交易委员会SEC预计将于10月发布最终版气候披露规则《加强和规范投资者气候相关信息的披露草案》。

为金融服务机构提供法律意见的公司Capitol Asset Strategies负责人表示，一旦最终版规则通过司法审查，证监会SEC会在未来开展更多ESG为重点的检查和执法行动。最终版规则不仅会影响上市公司，还可能扩展到私营企业，对于需要披露范围三碳排放情况的公司尤其如此。

该规则的发布受到投资者的热切期待，证监会SEC在2022年发布披露规则草案和征询意见，并表示在2023年4月发布最终规则，但至今一直尚未发布。在气候披露规则上，证监会SEC推行披露更多数据、更标准化及气候变化披露事项等内容，在征询意见期间收到了15859条反馈。范围三排放的披露一直是争议焦点，有市场人士认为范围三的披露可能会带来不必要的成本、复杂性和潜在的诉讼风险。Jefferies公司分析师预测，证监会SEC会被多方起诉，包括贸易组织、共和党执政州的检察长、金融业等，若证监会SEC在最终规则发布后败诉，将需等待五年重新开展该规则制定，因此证监会SEC延期发布是为确保最终规则在法律层面无懈可击。

墨西哥加速落实可持续金融框架

墨西哥财政部副部长Gabriel Yorio González近期表示，墨西哥在金融业加紧落实今年3月发布的《墨西哥可持续分类方案》，可持续分类方案汇集了强大的市场关注和动力，在未来几个月墨西哥将继续推动绿色、社会分类标准并且建立一系列的监管工作路线计划。

墨西哥将建立培训网站用于向金融市场从业人员普及和具体阐释可持续金融框架，包括退休养老金体系、银行、保险公司、投资基金等；计划将可持续分类方案逐步融入金融行业监管中；重视当地银行实施分类方案的反馈结果，发掘使用难点以便调整改进。

《墨西哥可持续分类方案》以欧盟可持续分类标准为参考基础，确定了绿色、气候变化减缓及适应项目名单，在社会项目中墨西哥关注性别平等、基本服务可及性方面。《墨西哥可持续分类方案》是全球首个融入绿色、性别平等、可持续城市的分类方案，均符合联合国可持续发展目标SDGs。

贝莱德Blackrock在股东气候提案中投更多反对票

8月18日，全球最大的资管公司贝莱德Blackrock发布《2023年全球投票亮点》报告，回顾2022年7月至2023年6月期间贝莱德投资尽责管理方面的工作，代表客户行使投票权、保护长期投资收益。

报告指出，在过去一年里，股东提案的内容质量持续下降，贝莱德对多数气候相关的提案投反对票，这些提案过于越权和忽略公司在信息披露方面的进展努力，缺少经济价值，或是内容重复，因此这些提案无法保障长期股东价值、失去股东支持。贝莱德在2023年对气候及自然资本相关的股东提案提出反对373次，2022年为242次、2021年88次，在2023年仅支持了7%的环境、社会人权相关提案。贝莱德也指出从2021年起，更多的公司在遵循TCFD建议、改善公司信息披露，特别是碳密集行业，在贝莱德投资的超过1000家公司中，78%公司按照TCFD四支柱方式披露、71%公司已可以详细披露投资者关注的气候风险管理、投资收益保障方面的信息。

4. 欧洲地区

英国金融行为监管局明年初对气候信息披露征求意见

英国金融行为监管局FCA透露，英国将于明年初就全面修订信息披露规则、是否强制要求按照ISSB准则进行报告披露征求业界意见。

在此之前，英国政府曾承诺根据 ISSB 准则引入强制要求披露报告。英国政府的目标是6月发布最终标准后的12个月内完成评估和批准程序。政府表示只有在符合英国特定事项绝对必要的情况下，英国实行的标准才会偏离全球基线。英国金融行为监管局FCA表示，若政府的批准程序在预期时间内完成，FCA将在2024年底前最终确定政策立场，以便在2025年1月1日或之后开始的会计期间实施新要求，从 2026 年开始披露首次报告。

英国将就“新制度的适用范围和计划”进行咨询，需要考虑与股票上市规则改革规则之间的变动，以及咨询是否将上市公司从目前的“不遵守就解释”要求转变为强制披露可持续发展相关信息。

英国政府授权的过渡计划工作组Transition Plan Taskforce正在为上市公司气候过渡计划制定一个框架，FCA 表示将以该框架为基础制定其预期目标，因此还将就监管机构对上市公司披露气候过渡计划的预期目标征求意见。

市场建议英国加强完善非财务报告要求

8月16日，英国商业和贸易部 与英国财务报告委员会 联合对英国公司建立非财务报告监管要求的征求意见期正式结束。英国充分肯定了非财务报告信息的重要性，将会要求公司说明应对非财务风险的方法、政策和战略，以及在社会和道德问题上的进展，减少了董事、投资者和利益相关者之间公司运营方面的信息不对称，也可为人们消费、使用服务或就业提供决策依据。同时，这些信息也能辅助董事会作出选择、制定未来战略及在组织内分配资源，提供财务账目无法反映的运营、风险、机遇和道德实践的重要信息，作出更明智的投资决策，设计得当的非财务报告将帮助比较各公司报告。

目前，英国仅采用TCFD作为强制非财务信息报告框架，即单一实质性，只披露可持续发展因素对公司经营模式和业务的影响。英国可持续投资和金融协会UKSIF反馈意见指出，提高英国公司的非财务信息的披露质量，从长远来看对金融市场大有裨益，并且建议非财务报告需要纳入社会方面的内容，强调需要就双重实质性进行指导。英国投资协会指出，英国TCFD披露是有必要的，但由于监管和客户的要求与更广泛的社会期望相关联，投资者对实质性的态度也在演变。Impact Investing Institute负责人表示，若使非财务报告“真正有意义”，则必须不断发展，纳入双重实质性视角，考虑并披露公司如何影响人类和地球。

免责声明：本报告内容旨在进行行业相关探讨、经验交流、模式评述。本报告及其所含任何信息均不构成任何证券、金融产品、衍生品或其他投资工具或任何交易策略的投资依据或建议。本报告中的信息、观点以及数据有可能因提供日之后的行情或其他因素的变更而不再准确或失效，对任何因直接或间接使用本文内容而造成的损失，包括但不限于因有关内容不准确、不完整而导致的损失，中诚信指数不承担任何法律责任。在遵守中国有关法律与本声明的前提下，任何机构或者个人可基于非商业目的浏览、使用本报告的内容，但非经中诚信指数事先同意，任何机构或个人不得在任何媒介上予以【非法】转载。