2258.低库存是油价的最大支撑

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫低库存是油价的最大支撑，来自日新客。

油价涨起来，报复增产论、不收储论、俄油新高论和复苏中道崩殂论等等说法终于消停一会了，作为坚定的基本面选手5、6月份坚持和这些言论斗嘴也真是一把辛酸一把泪。

除了沙特、俄罗斯延长减产到年底这个重磅好消息外，8月中美制造业PMI的数据都不错，财新中国制造业PMI升至51重回扩张区间。吵得最厉害的中国“通缩”，本来放开后国内生产端的恢复速度就要快于消费端，外部也有压力。虽然很早我就提过放开后工业需求恢复要缓于交运需求，奈何别人直接把那几个月的差数据线性外推了，随着密集刺激政策发力和库存周期运行，8月中国CPI也由负转正了嘛，新订单指数4月份以来首次升至扩张区间。

自古以来经济差就会有政策，简单线性外推万万要不得。9月7日美国能源信息署发布的数据显示，美国商业库存连续第四周下降，原油总库存已经降至1985年以来最低了。注意这里不是战略库存，是总库存啊，3年内腰斩，仅剩下46天供应量，创下40年新低。那为什么还一直保持巨量的出口呢？因为美国现在缺的不是轻质页岩油，而是中重质油，简单来说就是轻质油用来生产汽油，中质油拿来生产柴油。这种结构性的问题也显著反映到了市场上，最终也会制约轻质页岩油的生产。

无论美国能源信息署怎么从夸大生产端和低估需求端发力，反正库存就是大幅降下来了。其实这个周报也有发力的，几周前美国能源信息署打着“降低调整影响”的旗号变更了周度产量评估标准，结果这周，大幅调整又来了，从上周的每天29万桶直接猛增到120万桶，也不知道混了什么油进去。

反正无论怎么弄，短短两个月，两次千万桶去库砸下来之后，这周又直接砸下来超过600万桶。一季度出现大累库后专门写了大篇讲，三季度商业库存要突破新低了，届时库存数据将会起到逆转多空的作用，要是看新闻卖在黎明前就太蠢了，而现在我们基本可以确认本月美国商业原油库存要见新低了。只不过股价实在是令人扼腕叹息。反正在A股算是油股估值最低了，这轮油行情来是肯定来的，之前中曼大股东乱搞时我就说了肯定绕不开，这次也一模一样。

需求还不错，顶着高利率，总隐含需求依然大幅领先2022年，但是三大项就显得较为弱势了，汽油柴油的疲软是主要原因。所以基本面并没有如同某些券商风车般的嘴里那样直接奔向诗和远方了，消费旺季到尾声压力还是有的，尤其是来到了90美元附近，资金的博弈性会加剧。

上半年宏观选手美债收益率上行和强美元引发的系统性风险归咎于羸弱的基本面，这肯定是不对的，基本面并没有出现大的变化。无论怎么说，非农数据显示美国劳动力市场已经降温，宏观选手最担心的高利率，也即将行至拐点了。

但会不会宏观风险再次发力让油价破位跌到65美元以下呢？这个可能性就微乎其微了，上半年因宏观风险大爆发原油期货五次跌至70美元以下，算是做了极端的压力测试。在基本面没有出现大的动摇的前提下宏观风险的作用是边际减弱的，尤其是需求稳稳站上1亿桶，3、4季度供需缺口要达到250万桶的情况下，假若真跌下来那么支撑绝对是十分有力的，低库存格局和已经出现在地平线上的供需大缺口是最强的支撑，油股将继续作为平滑周期的载体乘风破浪。