越南“特斯拉”市值暴涨，但难以复制中国换道超车模式

被称为“越南特斯拉”的越南电动车生厂商Vinfast Auto，无疑是当下国际资本市场一大宠儿。

北京时间8月29日凌晨，Vinfast Auto美股盘中一度上涨35%，刷新历史高位至93美元，盘中市值突破2100亿美元。截至收盘，Vinfast Auto收涨19.75%，报82.35美元，股价续创历史新高，总市值超1900亿美元。

Vinfast Auto之所以被投资者热捧，在于两大因素。其一，新能源车产业正成为各国汽车产业发展的方向，特斯拉及中国造车新势力的业绩和市场扩张速度，都让Vinfast Auto有了清晰的对标对象。在投资市场，投资者短期内并不看重某个新兴科技公司的营收等财务指标，而更注重其成长性。

其二，越南人口近亿，其中有将近6000万青壮年劳动力，人口中位数年龄仅有30岁，35岁以下的年轻人口占比高达56%。其经济近年来保持较快增速，让不少投资者看到了其广阔的市场前景。

然而，无论是早前燃油车的发动机、变速箱和底盘，还是如今电动车的三电技术、智能座舱、智能驾驶方案，Vinfast Auto均不具备自主研发能力，基本依靠对外采购。

新能源车时代，由于缺乏完善的产业链，Vinfast Auto全球采购成本过高。招股书显示，2021年Vinfast Auto的汽车销售收入为13.89万亿越南盾，净亏损为32.22万亿越南盾；2022年汽车销售收入减至12.39万亿越南盾。

在核心零部件上，以动力电池为例，2022年我国动力电池产量545.9GWh，同比增长148.5%，不仅能满足国内车企需求还能大量出口。2016年到2021年，中国新能源汽车驱动电机装机数量从59.5万台上升至185万台。中商产业研究院预计2022年中国新能源汽车驱动电机装机数量将达209万台。

相比之下，VinFast2021年底宣布建一座价值1.74亿美元的电池厂，在第一阶段每年生产10万个电池组。至于电机“越南造”，仍未排上议事议程。

Vinfast Auto在越南售价约13万人民币，但越南人均GDP不到中国的40%，其市场购买力有限，导致其销量受制，难以通过量产实现营收快速增长，从而获得足够资金流用于研发新车。

另一大制约越南新能源车产业发展的瓶颈是其下游配套设施欠缺。2022年我国充电桩数量达520万台，Vinfast Auto曾计划到2022年底，将在越南的充电桩数量从4万根增至15万根，即使这一目标达成，其充电桩密度仍过低。

还需指出的是，中美两国新能源车的电动化之路已经快速前进了很长时间，在智能化、无人化上也已全面布局。而对于Vinfast Auto为代表的越南新能源车企而言，智能化、无人化动辄数十亿上百亿的投入，又将是一道难以迈过的坎。

其实，计算机产业的“摩尔定律”同样适用于新能源车产业。当前，中美两国新能源车产业正沿着“摩尔定律”所指向的发展规律狂飙，在动力电池、电机、芯片等方面激烈竞争、持续迭代，几乎每一轮新车发布，都会带来清晰可见的性能大幅度提升及价格反向下降。

对竞争对手而言，这意味着不仅要和其已有产品和技术竞争，还面对其后续源源不断的高性价比、高新能新品，追赶难度越来越大。在传统汽车工业基础雄厚的日欧，就是因为在新能源车产业的起步稍晚或选择方向偏差，目前面临中美新能源车产业的极大压力。

摆在Vinfast Auto及越南新能源车产业面前的还有两道难题。

在内需市场，不仅要面临国民收入不高等问题，还将迎接中美出口新能源车的竞争。惠誉信息服务部门BMI Resarch研究报告指出，越南乘用电动汽车市场目前由本土品牌VinFast主导，2022年该公司的市场份额约为50%，而剩下的半壁江山则由中国品牌占据。

在出口市场，Vinfast Auto已计划在美建厂，希望通过本土化模式打开美国市场。然而，作为世界上竞争最为激烈的汽车市场之一，Vinfast Auto既无技术优势，也无成本优势，如何在特斯拉大本营与之抗衡？

就此而言，Vinfast市值破1900亿美元，恐怕更多是部分投资者对于“越南第一新能源车”及越南市场的乐观情绪所致，但美股历史上有太多从天价市值跌到退市的个股，而越南新能源车产业能否复制中国模式换道超车的经验，仍充满了未知数。

评论人 毕舸