封面观酒丨如果是真，华润收西凤是否“彼此需要”？

近几日，一则网传华润百亿收购西凤的消息引起圈内热议。事实上，很快，西凤酒内部人士就出来否认了这个消息：根本不可能！

那么，如果华润真要收购西凤，是好时机还是坏时机呢？！双方是否有这可能？

酒业资深观察人士肖竹青表示，从“彼此成就，彼此为对方创造价值”的角度分析，双方的确存在“彼此被需要”的可能性。

据了解，西凤酒在首届中国名酒评选中，与贵州茅台、汾酒、泸州老窖一起评为中国四大名酒。随后四届的中国名酒评选，除1979年第三届落选外，其余三届都上榜。作为凤香型白酒代表，西凤酒在中国名酒中是有一定地位的。

但是近些年来看，西凤酒虽取得了一定的发展，但没能实现实质性的突破，也没有真正走向全国。2019年至2021年，西凤酒整体营业收入分别为60亿元、63亿元和80亿元，2022年，对外公布的营收为84.29亿元，还没有突破100亿大关。

而与他同届上榜的，贵州茅台去年营收已是1276亿元，山西汾酒也达到了262.14亿元，泸州老窖为251.24亿元。其他后面上榜的五粮液，去年营收也是739.69亿元，洋河股份则为301.05亿元。西凤酒已不是一个量级。

另外，西凤酒虽是凤香型白酒的老大，但凤香型酒太小众，没有形成香型集群效应，除了西凤，人们很少能说出第二个凤香品牌。

没有香型品类优势的西凤酒，也曾经想引进外部管理团队，让企业实现突破，十余年前就曾引进徐可强团队。但效果并不理想，没能让西凤腾飞。

对于现在的白酒企业来说，百亿营收规模是一道重要的坎。如果华润入驻西凤，让西凤顺利突破瓶颈，未尝不是件好事。

肖竹青认为，华润体系已经实现了对酱香酒赛道规模企业金沙酒业的控制，还是实现了对芝麻香白酒国标起草人山东景芝酒业的控制，未来华润还会寻找更多的收购标的。

他表示，白酒企业在国内谋求主板上市难度系数很高，华润体系拥有含金量很高的主板酒业上市公司“壳资源”，对于渴望曲线救国借壳上市的酒厂而言具备很大的诱惑力。

而西凤酒因为主客观原因错过了中国白酒发展的黄金十年，如今的西凤酒也面临多重压力，比如一线品牌渠道下沉对区域酒厂的市场挤压，现阶段消费降级的压力等。

肖竹青认为华润集团作为央企，出面与陕西省和宝鸡市国资部门沟通交流西凤酒资本层面的顶层设计的确会有很多便利，从“彼此成就，彼此为对方创造价值”的角度分析，双方的确存在“彼此被需要”的可能性。

不过他同时表示，华润买金沙酒业花了123亿，买西凤酒100亿应该是太少了。

据了解，目前西凤集团由宝鸡市国资委控制的宝鸡市工业发展集团100%持股，作为西凤酒股份有限公司第一大股东，西凤集团持股44%。西凤酒第二大股东是长安汇通投资管理公司，持股15%，长安汇通是陕西省属国有资本运营公司，由陕西省国资委百分百持股。

而对于华润系，近几年，华润可谓是在白酒板块接连大手笔。

2018年，华润参与山西汾酒混改，旗下华创鑫睿以51.6亿元，受让汾酒11.38%股分，成为汾酒二股东。之后几年，山西汾酒迎来快速成长。在最高点时，华润所持有的1.39亿股，对应的市值是522.15亿元，净赚470.55亿元。以本月14日收盘价224.27元算，其1.39亿股对应的市值是311.73亿元，也净赚260.13亿。

继山西汾酒后，2021年9月，华润酒业与鼎晖投资注资山东景芝酒业，持有景芝白酒40%股份。景芝是山东白酒的龙头，是芝麻香型白酒的标准制定者，只是其体量并不大，仍局限于区域。

2022年2月，华润旗下的华润战投收购金种子集团49%股权，金种子集团作为金种子酒的控股大股东，持有金种子酒27.1%的股份，华润也就间接持有金种子酒13.28%的股份。不过，虽然华润管理层已接管金种子酒，但金种子酒2022年仍亏损1.87亿元，今年一季度，亏损0.41亿元。

华润还以123亿的巨资，收购了金沙酒业55.19%股份。如今，华润管理层已全面掌控金沙酒业。

据了解，华润啤酒2022年营收达352.63亿元，利润43.44亿，华润啤酒在全国有600万个终端，在一定程度上是可以为其旗下的白酒品牌赋能的。

不过，华润能否将其旗下白酒引入辉煌的道路，还有待观察。

肖竹青认为，如果华润真要收购西凤，也面临不少的问题。比如，目前，6年15年西凤酒、华山论剑、国花瓷等几大运营商，占有西凤酒业绩很大权重，如何处理与大商的关系？

另外，企业并购重组最难的是文化融合和团队融合，整合一家老牌国企的难度系数是非常高的。