全球迎来艰难时刻 美联储被“绑架”了...

6月恐怕不会太消停。除了涉及美国债务上限问题，还将举行美联储议息会议。

疫情之后，地缘政治、美联储激进加息等宏观问题，成为影响投资的关键因素。

在日益诡谲多变的市场环境下，很多“曾经很好用”的微观、中观等赚钱策略都失效了，就连不少机构资金都在2022年被市场割了一波。

买了教训后，不少机构开始陆续提高对这些“宏观变量”的关注。

其实作为个人投资者，为了能更好地控制投资风险，实现资产保值增值，关注这些“宏观变量”也很有必要。

我们上次谈论的是应该如何应对“美联储债务上限”的问题，马上又将迎来“6月美联储议息会议”，对于市场上满天飞的“暂停加息”论调，我们该如何看待？该如何理解美联储的政策取向？为了实现资产保值增值，我们又该做出怎样的投资决策？

市场预期及美联储官员的态度

根据CME“美联储观察”，市场预期美联储在6月暂停加息的可能性有76.2%。

但这并不意味着美联储6月一定会暂停加息，这里的概率只是反映了市场的预期而已，并不等于未来实际情况。

比如，就在去年，市场预期美联储有95%概率会在2022年6月暂停加息，然而，最终美联储却意外加息了75个基点。

所以，“美联储观察”给出的概率只能说明市场现在又开始偏乐观了。究其根源，其实是市场已经习惯了美联储“经济不行就放水呵护”的套路。

特别是在加息引爆银行危机之后，市场对美联储的态度从“略敬畏”转变为“博弈”，有一种市场博弈想法是：进一步加息将引发更大规模的银行危机，甚至衰退，美联储不想看到这个局面，所以美联储不能也不敢再加息了。

但美联储的考虑其实更理性全面。关于“是否要暂停加息”的问题，美联储官员们进行了辩论。

“鹰派”官员认为得继续加息，“鸽派”官员则倾向于先观察这轮加息对经济、通胀产生的效果，除了“抗通胀”上观点一致，双方仍没有关于继续加息还是先暂停加息的定论。

所以，关于“6月会不会暂停加息”的问题，难以轻易判断，也不敢轻易判断。回想2022年6月，相同的问题，曾是多么痛的“被打脸”的领悟。我们还是谨慎为妙。

那么美联储接下来大概会怎么走？

美联储主席鲍威尔在5月3日的新闻发布会中明确表示，银行系统风险可控，货币政策仍然关注就业和通胀问题，2%的通胀目标依然要努力达到，一年多来的“收流动性”效果存在滞后性，要等数据进一步确认成效。

翻译一下，美联储的潜台词是：现在银行风险不是问题，我们还是要抗通胀，目标是2%，暂停加息还是继续加息，先看数据再说。所以，5月3日到6月13日期间的就业和通胀数据就比较关键了。

首先看一下劳动力市场。整理了几个劳动力市场的关键指标, 并做出最近一期的数据预测如下：

劳动参与率是指劳动力人口在总人口中的比例，该指标可以衡量劳动力市场活跃程度；

失业率是指劳动力人口中正在寻找工作但没有找到的人的比例，可以衡量就业情况；

JOLTS职位空缺是指职位空缺和劳动力流动调查，可以用来反映劳动力市场供需情况。

可以发现，失业率依然处于低位且保持稳定。

劳动力市场的供需问题正在好转：劳动参与率在大幅提升，职位空缺有所下滑，体现了“愿意去上班的人”在增加，公司“招不到人”的情况在减少。

结合对最近一期数据的预测，总的来说劳动力市场供需情况已经逐步向好。

再看一下通胀情况。我们采用PCE消费者物价指数对通胀情况进行观测。

PCE是指个人消费支出，像CPI一样，PCE指标也可以反映通胀水平。但美联储更热衷用PCE指标观测通胀趋势。

主要因为：

PCE统计个人和家庭的实际消费支出，CPI统计的是一篮子固定的消费品和服务的价格变动；

PCE根据消费者的实际消费来更新不同类别的权重，而CPI的权重结构是固定的。因此，PCE统计的通胀情况会比CPI更全面真实。

核心PCE是指，在计算PCE时，先扣除食品和能源等波动较大的项目再计算得到的数。

由于排除了波动较大的商品的干扰，核心PCE更能反映长期通胀趋势，而美联储正好也希望观测长期通胀趋势，所以在说通胀问题时，美联储经常谈的是PCE和核心PCE。

可以看到，虽然通胀已经下来了，但是离美联储的2%的目标还相差甚远。

如果按照美联储预设的这个通胀目标计算，美联储加息进程很难轻言暂停，所以美联储官员的确很实在：得看数据，再考虑怎么走。

上述关键数据都将集中在5月底6月初进行公布，建议投资者可以进行密切跟踪，及时做好应对预案。

需要指出的是，上述所有分析我们都是基于美联储“保持政策独立性”的假设来做出的。

即，美国国会赋予美联储神圣的权力，美联储在制定货币政策时不应受到政治压力或政府的干预。

然而，由于全球局势的复杂性以及精英阶层影响力的扩大，美联储做“独立”决策或许并不容易。

美联储的目标，本应该是维护宏观经济稳定，基于经济数据客观制定货币政策，不应该受政治和利益压力的干扰。

但这些年发生了不少令人唏嘘的事。

2008年金融危机的时候，美联储没有救雷曼，却救活了摩根士丹利、AIG；

特朗普当总统的时候，曾经屡次在推特施压鲍威尔，要求他赶紧降息；

2021年，原达拉斯联储主席卡普兰和原波士顿联储主席罗森格伦，被曝出在2020年美联储“放水”救经济的时候，买卖了股票和房地产挂钩的资产......

美联储还是原来那个保持政策独立性的美联储吗？

如果美联储已经被“绑架”，即制定货币政策是为了：确保美国金融财团的利益，确保经济增长协助增加总统支持率，确保财政部和市场能有足够的钱购买美国国债，确保利益集团“低买高卖”的利益......

如果真是这样，那我们对美联储货币政策预测的难度就会进一步增加。

但其实，留给美联储的空间已经不多了。

我们还能做什么？

先用M2/GDP来观测一下美国的“钱”和“商品及服务”的关系。

较高的M2/GDP可以理解为“钱比商品和服务多”，俗称“钱多价格随意”，就容易产生通胀压力；

较低的M2/GDP则可以理解为“钱比商品和服务少”，俗称“钱少斤斤计较”，就容易引发通缩可能。

可以看出，美国的M2/GDP虽然已经大幅下降但依然处于历史高位，如果长期保持高位，那么通胀将很难下来，因为市场的钱还是太多了。

如果要抗击通胀，要么进一步“收钱”，要么进一步提高GDP增速。

然而这两种方法都不容易。

如果进一步“收钱”，除了银行危机，可能还会引发商业地产危机；正在缺钱的拜登和耶伦可能也不太乐意；被金融市场动荡整惨的金融财团可能也得各种求饶，重演“大而不能倒”。

如果提高GDP增速，确实是个好办法。但这意味着美国需要有新的经济增长动力，比如技术的进一步创新，以及产业结构调整，如“制造业重振计划”。

但面临新的国际竞争环境，以及已经客观形成的“新秩序”，这其实并不容易。

综合来看，似乎只有一个折中的方法：通胀是约束条件，在这个约束条件下，进行货币政策节奏的调整。这也解释了为什么美联储这轮加息如此激进，现在又如此谨慎，因为真的错不起了。

美联储的纠结也让投资环境变得更复杂：市场的钱终究是太多了，所以市场对美联储加息似乎不屑一顾。

各国主权财富基金也早已察觉端倪并做出新的资产配置决策；耶伦可能还要为了维持美国政府正常运转兜售美债；鲍威尔是否能坚守货币政策独立性还不好说......

反应在盘面上，多空因素交织在一起，市场缺乏明确的投资主线，着实不容易。

或许这时候可以采取的策略是，先持有现金类资产，等局势明朗再入局；或者着眼微观经济，从具备增长空间的行业或者防御性行业中挖掘机会；再或者从更微观的市场结构中捕捉价格偏差，运用更复杂金融工具做策略组合。

总之，还是得选择自己能力圈内的策略，赚认知范围内的钱。

也很期待，作为“美元印钞机”的美联储，能够牢记“货币政策独立性”。而不是被政治集团或者“精英阶层”所绑架，还全球投资者一个公平公正公开的金融市场。

6月，美国债务上限问题和美联储利率决议都赶在了一块。

如果没有明确的投资逻辑，也尚未研究出经过严密推理的投资策略，那么选择持有现金类资产保持观望也是个不错的办法。

赚钱看机遇，投资理财的收益率很重要，但保住本金更重要。

你们怎么认为呢？