内强外弱接近尾声，重点关注纯碱、沪胶、锌、焦煤焦炭

大家好，今天是2023年4月25日星期二。

今日重点关注纯碱、沪胶、锌、焦煤焦炭。

纯碱：趋势偏弱。下游原料备货动力不足，纯碱企业出货放缓，库存明显增加，现货价格持续下调。远兴能源一期一线150万吨预计6月出产品，9月之前或完成一期500万吨产能落地，金山200万吨联碱装置预计也将在9月投产，下半年产能扩张压力较大，中下游缺乏囤货需求导致价格负反馈。前期盘面大幅跌价导致社会库存陆续流出，玻璃厂家原料库存明显增加，节前补库意愿不足。重碱下游刚需向好，轻碱下游需求清淡，厂家轻重碱比例下降，重碱产量明显攀升，进口货源陆续到港，边际供应释放加剧阶段性过剩压力。需要注意，随着社会库存逐步释放，可交割货源相对偏少，09合约供需释放节奏仍存不确定性，低库存、深贴水的背景下，建议谨慎追空。

沪胶：资金叠加产业推手，情绪上冲空间有限。昨日夜盘受到一纸情况函影响，盘面迅速拉升。今年割胶季云南产区干旱延迟割胶，但国内全乳年产量占全球天胶年产量份额不足2%，实难撼动全球总量供应及低价产区的供应冲击。目前国内深色胶累库趋势不减，需求端轮胎企业开工及未来订单难有边际增量。全乳的终端用途又相对局限，在与混合相比没有价格优势的情况下企业接全乳意愿不高。我们认为产业推手叠加低位资金吸引，引发了此轮价格上冲，但基本面并不支持趋势性上涨，预计日内情绪释放后或能给套利盘今年不错的加仓机会，不追多，逢高沽空为主。

锌：短期下方空间或有限，中期仍偏弱，反弹抛空思路对待。终端消费未有显著增幅叠加锌锭中长期仍存增量预期，基本面呈现偏弱格局，施压于锌价，预计中短期内锌价重心将逐步下移，获利空头仍可继续持有。不过短期来看，本周将临近五一假期，锌价快速下挫后部分下游企业补库韧性仍存，叠加补库驱动社库近期仍为去化状态，下方空间暂不看深。我们倾向于认为价格下行过程中下游补库节奏将形成抵抗阻力，价格或震荡下行，以反弹抛空思路为主。

焦煤焦炭：高炉检修数量增多，铁水拐点或已显现，煤焦弱势延续。在煤焦供应宽松格局相对确定的背景下，市场通过对进口煤以及国内高产量的预期打压市场煤价格，造成山西地区主焦煤跌幅已达到600元/吨，后续锚定价格的关键主要取决于下游需求的发力情况，但随着近期钢厂高炉停产检修数量的增多，在经济性限产的扰动下铁水出现拐点迹象，因此我们认为在供应维稳而需求顶部有所显现的背景下，煤焦价格仍以偏弱运行的思路去对待。

观点分享：内强外弱接近尾声
2022年四季度开始交易的内强外弱或接近尾声，下半年之后市场或进入反向交易。市场预期下周三FOMC会议后加息25bp，6月仍有较大概率暂停加息。德国lfo商业景气调查，德国企业4月情绪好转，尤其是对未来的经济前景预期。虽然市场一直在强调俄乌冲突后欧洲去工业化进程的加快以及能源危机，但是欧洲股指表现强劲且各项经济数据偏强，欧洲比预期的更加坚挺。国内复苏预期足，且一季度各项经济数据配合，国内商品反弹偏强。但是进入5月之后将面临现实端的检验，根据微观调研情况可能反而不及预期。此前反复交易的内强外弱或接近尾声。

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16:00 【农情君意】农好收评 农产品高级研究员 傅博

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一、三
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14:00【交易MAX】期海陶金 金融衍生品研究所副所长 陶金峰
16:00 【农情君意】农好收评 农产品高级研究员 傅博


二、四
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五
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15:15 【策略君选】周权之策 期权策略资深顾问 林秉玮
16:00 【农情君意】农好收评 农产品高级研究员 傅博

虞堪 张雪慧 赵景男