粉笔（02469.HK）发布2022年全年业绩：转亏为盈 全年毛利润同比上涨62.4%

3月28日，粉笔有限公司发布2022年全年业绩，这是粉笔自1月9日上市以来，首次对外披露财务信息。报告显示：2022年，粉笔实现营收28.1亿元，全年毛利润为13.66亿元，经调整利润为1.91亿元。

尽管2022年的形势严峻，疫情呈现多点、反复爆发的趋势，导致行业普遍亏损。凭借对布局和产品的积极调整，粉笔实现毛利润的全面增长，扭亏为盈，为新一年的发展奠定了良好的基础。

三费占比下降 毛利增长迅猛

财报数据显示，粉笔2022年实现营收28.1亿元，毛利润为13.7亿元，较2021年的8.4亿元同比增长62.4%，同期毛利率由24.5%提升至48.6%，增长迅猛。此外，粉笔在2022年的经调整利润为1.19亿元，而2021年经调整亏损为8.22亿元，成功实现扭亏为盈。

粉笔2022年财务摘要

公开资料显示，粉笔的核心收益来源于在线培训、线下培训、教材及辅导教材的销售三大板块。2022年，三大板块的毛利润均有不小的增长，其中较为突出的是线下业务。

基于对外界环境变化的敏锐判断，粉笔在2021年开始调整布局，收缩线下业务，此项举措在2022年逐渐收效。报告显示，粉笔的线下培训毛利率由2021年的-0.3%增至2022年的36.9%，毛利润由亏损491万元增至盈利3.46亿元，同步实现了扭亏增盈。

在线培训方面，毛利润由2021年的7.16亿元上涨至2022年8.66亿元，毛利率由2021年的51.3%增至2022年的61.2%，稳步上升。粉笔方面在报告中表示：“在线业务的增长主要源自优化雇员结构，策略性调整每个班级的师生比例并加强成本控制，以努力提升运营效率及盈利能力。”

教材及辅导教材的销售方面，毛利润由2021年的1.3亿元上涨至1.5亿元，同期的毛利率由31.3%增长至33.6%，实现增长。

粉笔2022年与2021年毛利情况对比

根据数据分析，粉笔的毛利稳步上升，与其行之有效的成本控制密不可分。粉笔的三费占收入比下降明显，从2021年的62%下降至2022年的45%。分项来看，粉笔的销售成本由2021年的25.88亿元减少44.2%至2022年的14.45亿元。其中，对于线下培训部分的成本控制效果显著，由2021年的16.22亿元减少63.5%至2022年的5.93亿元。

不仅如此，粉笔的管理费用也由2021年的11.2亿元减少51.5%至2022年的5.44亿元，销售及营销费用下降26.6%，各项费用均呈现明显下降趋势。

值得一提的是，报告中有一项亏损数据备受关注，对此粉笔表示：“有一笔20.3亿人民币的公允价值亏损，是由pre IPO优先股随公司估值增加引起的，本质上只是一个会计上的记账方式，体现的是pre IPO投资人的投资权益。在上市后，所有优先股都会转换为普通股，所以这部分公允价值亏损到2023年上市后就没有了。”

坚持长期主义 经营安全性全面提升

2022年对大部分企业而言，都是不轻松的一年，如何降本增效几乎成了所有企业生存的必修课题。对于粉笔而言，除了收获了2021年布局改造的红利，产品结构的大规模调整也帮助粉笔减少了财务风险。据报告，粉笔在2022年取消了大部分协议产品，调低协议款在整体付款金额的比例，因此退款负债从2021年12月31日的6.80亿元下降至2022年12月31日的2.75亿元，提高了确认收入比例，缩短了收入确认周期。

正因如此，粉笔的自有现金得到显著提升，从2022年6月的4.71亿元增至2022年12月31日的7.25亿元，经营安全性大幅度提升。同时，粉笔的净流动资产由2021年12月31日约人民币2770万元增至2022年12月31日约人民币5.65亿元。流动资产对流动负债比率从2022年6月的1.3倍提升至2022年12月31日的1.8倍。由此推断，粉笔大概率会在2023年一季度达到二级市场普遍认可的2.0倍健康水平。

“逆市上扬”并非易事，通过观察可以看到，粉笔早期制定的决策与经营理念，为其长久发展奠定了基础。据悉，粉笔自创立之初就不断进行技术投入，在2020年实现规模化收入，提升了用户学习和教学的效率。仅2022年一年，粉笔的智能批改系统就服务超过22万人，共计批改题目6467万道，长期持续的投入为粉笔筑起了较强的技术壁垒。

此外，对于产品设计的深入研究，也让粉笔在用户端积攒了良好的口碑。针对用户学习过程中的听、练、测、改等多个环节，粉笔后端会根据用户实际需求设计，通过现有的科技手段及师资力量，帮助用户完成学习闭环。良好的产品体验产生了口碑效应，帮助粉笔积累了自然流量。弗若斯特沙利文调查证实，购买粉笔服务及产品的调查参与者中有47.5%是由其同学及朋友推荐，93.6%的参与者愿意向其他人推荐粉笔的产品及服务。2021年，粉笔录得每位付费人次的销售及营销开支约为72元，低于竞争者的相应费用。

对于未来的规划，粉笔在报告中表示，将系统性地完善课程及教学方法、提升内容开发能力。进一步扩大课程覆盖面，探索创新授课模式。并将继续投资研发计划，利用先进技术和数据分析的力量，更好地服务学员。