2078.泡沫的艺术

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫泡沫的艺术，来自卧牛先生何银。

中国移动马上就要超过贵州茅台成为A股市值第一的上市公司了，今年中国电信联通移动三大运营商股价持续大涨，市场对他们产生明显的偏爱，成为市场靓丽的领头羊。

从价值分析的角度，中国移动中国电信中国联通近几年历史平均增速多数都在10%以内，股息率在2-4之间，配合合理估值应该在10倍市盈率左右，超过15倍市盈率进入泡沫区域，20倍以上就泡沫比较明显了。

但需要注意的是有泡沫不一定泡沫立即就会破灭，很多时候往往泡沫还会继续吹大，这在历史上比较多见。

这就是今天重点想说的：“泡沫的艺术！”

回顾历史，我们以上一轮市场偏爱的核心资产牛股典型代表：海天味业、恒瑞医药举例。

从海天味业多年的收入和历史增速看，业绩平均增速就在20%左右，那么合理的估值应在25至30倍市盈率区间。海天2014至2017年估值一直维持在20至30倍市盈率合理区间，2017年以后市场对其发生明显偏好，疯狂时期曾一度估值高达100倍市盈率，随着2021年核心资产泡沫破灭，股价和估值才开始逐步下降。

再来看看当初的恒瑞医药，瑞医药历史上的多年收入和利润增速可以看出，恒瑞医药的平均增速在25%左右，它的合理估值应在在30至35倍PE市盈率区间。恒瑞医药多年市盈率维持在30至40倍区间，股价依靠业绩增长的推动稳步上涨，但到了2017年后，市场开始对它产生明显的偏好，导致股价和估值快速的提升，最高时期恒瑞医药的市盈率也曾接近100倍，直到核心2021年初的资产泡沫破灭，股价和估值开始持续下跌，同时业绩也出现困境。

总结：从以上分析我们可以发现，市场偏好出现的时候，受偏好的板块往往会进入明显的泡沫化，不过泡沫是一种艺术，并不代表有泡沫立即就会破灭，有时候泡沫会吹的更大。

在增量资金不明显的情况下，一方的明显泡沫会对另一方形成明显的虹吸效应，例如2021年初核心资产最疯狂的时候，由于如恒瑞医药海天味业这些已经明显高估，所以我选择了其它业绩增长较好的非核心资产品种，但是由于这些核心资产最后疯狂的赚钱效应，致使市场抛售没有赚钱效应的非核心资产去追逐赚钱效应好的核心资产，导致非核心资产的持续下跌，后来随着核心资产泡沫破灭，才逐步起来。

当前市场对电信运营商偏爱，已经有一点泡沫，但是像我前面说的泡沫不一定立刻就会破，我们要做的是在泡沫中需要保持清醒，能分清自己赚的是泡沫的钱还是企业增长的钱，留一份清醒留一份醉，做好准备。

做投资很多年，我深刻体会到一句话：市场偏好一直不变的是永远在变。