一夜股价暴跌60%，硅谷银行拉响流动性警报

摘 要

硅谷银行正处于金融和科技产业的“双重逆风”之中，背后体现了利率上升对银行利润的挤压，以及科技行业在美联储加息过程中的下行压力

文｜康恺

编辑｜张威 袁满

硅谷银行拉响流动性警报，会否成为美国下一轮金融危机先兆？

3月8日，美国专注于科技行业的银行——硅谷银行披露，由于客户存款下降，该行出售了价值约210亿美元的证券组合，导致损失了约18亿美元，这些亏损促使该行不得不出售股票以支撑其资本状况。

受市场恐慌情绪影响，截至3月9日收盘，硅谷银行当日股价暴跌60%，创1998年以来最大跌幅。

同日，美国四大银行——摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行市值缩水524亿美元。费城银行指数单日下跌超7%，为2020年6月以来最大跌幅。美股恐慌指数VIX则跳升近20%。

之所以恐慌情绪蔓延，是因为硅谷银行此举让银行业的流动性风险浮出水面。与该银行类似，疫情期间，许多其他美国的银行也将大量存款投资于美国国债等长期证券之中。

瑞航投资副总经理兼研究总监庞爔春对《财经》记者说道，硅谷银行正处于金融和科技产业的“双重逆风”之中，背后体现了利率上升对银行利润的挤压，以及科技行业在美联储加息过程中的下行压力，“硅谷银行的例子更多是一个信号，它相比其它银行，正好聚集了这两种不利风险。因而在银行业中更早出现问题”。

在庞爔春看来，如果美国银行业风险进一步发酵，将影响美股估值，进而影响与美股关联性较强的港股表现。“如果美国经济相对走弱，则人民币汇率可能企稳走强，对应的人民币资产可能有相对美股更好的表现。”

泷韬资产管理有限公司投资总监袁玉玮在接受《财经》记者采访时认为，硅谷银行可能更多是一个微观风险。因为相较于其他银行，它的PE业务更多，更多体现了PE产业及背后的科技行业风险。银行股的下跌，更多来自于其估值的回调。

金融与科技的“双重逆风”

公开资料显示，硅谷银行1983年成立于美国，后发展成硅谷银行金融集团，资产达2120亿美元。该银行在美国、欧洲、亚洲等国家与地区设立了分公司与办事处。其定位是为风险投资以及创业企业提供贷款，主要服务对象即是VC和科技型企业。

在公司官网上，硅谷银行表示，其主要的资本运作可以分为四点。其一，硅谷银行计划出售其可供出售金融资产组合中的美国国债与抵押支持债券，出售规模达210亿美元。其二，这部分出售的资产久期为3.6年，收益率为1.79%。出售行为将对公司带来18亿美元的税后亏损。其三，该银行将通过不同形式的股权融资募集22.5亿美元的资金。其四，上述操作将有利于该行自身的资本充足率，同时改变自身的资产负债策略，以匹配当前的高息环境。

不过，对于硅谷银行的这一系列操作，投资者并不买账。Coatue、USV等多家机构均建议企业从硅谷银行撤资。

风险投资基金Founders Fund则告诉其企业客户，由于对硅谷银行母公司SVB Financial Group 财务稳定性的担忧，撤回资金是没有坏处的。

与此同时，国际评级机构穆迪亦将硅谷银行的信用评级下调至Baa1，理由是其资金和盈利能力在短期内发生了“重大变化”。

在庞爔春看来，投资者对硅谷银行的流动性担忧不无道理，因为客户本质上关心的是自己资金的安全而不是银行的安全，如果他们撤离，则是硅谷银行灾难，正如硅谷银行首席执行官贝克尔自己所承认的那样：“我们银行有充足的流动性来支持我们的客户，但有一个例外：如果每个人口耳相传说硅谷银行陷入麻烦，那可能真的就会有麻烦。”

“从银行业整体来看，银行盈利来源很重要的一部分是息差，目前美债利率严重倒挂，倒挂后往往会引发微观金融企业层面的业务风险。”庞爔春进一步说道，“储户一般在银行存短期存款，银行则向企业放长期贷款。长期债券收益率低于短期债券收益率，如果没有其他对冲手段，那银行的生意就是赔的。”

截至目前，美国1年、3年、10年期国债收益率已升至5.151%、4.470%和3.816%，与该银行在 2022年前购买国债的价格水平相差甚远。备受关注的2年期和10年期美国国债收益率之差已超过1个百分点，为1981年以来首次。

此外，庞爔春表示，硅谷银行的流动性危机还受近期美国科技行业影响，“因为硅谷银行上下游客户和合作方可能大多都是科技企业。近期利率上行导致市面上廉价资金几乎没有了，科技行业频频裁员，硅谷银行的业务环境自然恶化。”

会演化成雷曼危机吗？

硅谷银行所遭遇的问题，正让市场关注美国银行业的流动性风险。从某种程度上看，美国银行业正遭受疫情存款繁荣的后遗症。目前这些机构需要大量资金，以应对该问题。

就在银行股遭受抛售前几天，美国银行监管机构联邦存款保险公司的数据显示，从2019年底到2021年底，联邦保险受保银行的国内存款增长了38%。同期，总贷款增长了7%。由于当时利率接近历史低位，许多机构拥有大量现金用于投资证券。

对于流动性危机会否进一步发酵，庞爔春认为，从短期来看，要看投资者的情绪。“存款人都是为自己考虑的，一旦看银行的流动性风险有风吹草动，第一反应是把自己的钱取出来。这样则有可能形成负循环，银行有可能面临挤兑风险。”

面对市场的恐慌情绪，3月9日，贝克尔召开了电话会议，建议其客户在对该银行财务状况的担忧中“保持冷静”。

从中长期来看，庞爔春表示，这将取决于美联储未来的货币政策。如果美联储继续加息，则有可能导致长短端美债进一步倒挂，进一步挫伤美国银行业的利润，使其流动性风险加剧。

目前，市场对美联储收紧货币政策预期升温。美联储主席鲍威尔本周表示，今年的利率峰值可能比2022年12月预期的5.1%更高，并认为如果数据持续火热，有必要更快且更长时间的加息。这意味着，50基点加息概率再次浮现。利率市场显示，3月22日加息50基点的概率已从上周的不到30%跳升至80%。

“不过，如果收紧货币政策将导致美国银行业风险加剧，美联储或将考虑是否要这么做。”庞爔春进一步表示，“这二者是互相影响的，重要的是美联储如何在抗通胀和防风险之间平衡。”

在袁玉玮看来，目前来看，其实市场无需担忧美国银行业的风险。“银行股下跌，主要还是之前市场对银行股的估值太高了，现在银行股估值正随着大盘回调。前段时间市场认为利率涨，就能带动银行股反弹，这属于认知错误。现在市场正在修复这种错误。”他说。

版面编辑 | 李郝钰

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