整车01：总论：走出困境

大家好，欢迎来到远川投学苑，我是小桃，陪你一起洞察行业的秘密。

记得三年前，那时候最流行的话就是万物皆可碳中和，而到了如今，赛道股日薄西山，难拾旧日辉煌。反而是题材为主的复苏流走上了台前。因此到了22年的年底，最火的话就变成了万物皆可复苏。可我们如果除掉，大疫三年，市值不减反升的酒店、旅游等一阶导复苏后，实际上还有类，二阶导的复苏也很受大家的关注。那就是房子、和车子。为啥说是二阶导，因为，他们复苏的前提，就是经济得先企稳向好，所以光有政策的加持恐怕是不够的。

也正因为是二阶导，所以他们不适合被当作题材炒，反而更像是机构的逆周期的投资手法。这里大家可能会有疑问，地产三只箭之后，港股的内房股可是被当题材炒的很欢。但我们如果理清，内房股的逻辑就知道，这波的驱动是，政策转向后内房股的破产预期消失，从而使得估值修复。买内房的人，从来不觉得销售要反转了，说的反而都是“不会死了”。所以拿不会死来说事，这根本不能称为内需复苏线。

而我们这节课所选中的整车，那绝对就是二阶导的复苏线，毕竟他们最惨的时候，也远不及内房股的惨烈。当然五节课，由于篇幅的原因，肯定有很多地方没办法涉及，如果大家有兴趣的话，我们后面会再出五节课，专门对照里面的公司来讲。

好了，下面就欢迎进入本节课的学习。

一、车子的困境

复盘2022

在说行业之前，我们先来回顾下22年的股价，一季度末东北、上海两大生产基地相继发生疫情，继而影响到了全国供应链。所以在4月的空头行情里，整车板块也是领跌的存在。而五月之后，上海解封，疫情有所缓解，当初领跌的整车板块，也就变成了领涨的那个。以长安为中军，中通为情绪高标的整车板块，成为了机游共振的绝佳标的。而随着板块的上涨，细分逻辑的挖掘也在不断，空悬、压铸、座舱等零部件板块也开始了躁动。

所以乍一看，上半年汽车板块的行情就是和疫情的防控呈现反向关系。当然这一点也并非是我国所特有，在防控较为宽松的美国，它的汽车销量也是大体与防疫政策呈现反向。

供需指标

但我拿这个思路来套下半年，特别是22年底的行情时，就发现有些不对劲。12月开始社会面放开，但是整车股的股价却停滞不前。这固然有风格被压制，时不在我的因素。但主要的原因还是需求变了。我们前面所讲的防控，更侧重在对供应链的影响，也就是对供给的伤害。但是大疫三年，伤害最深的还是需求端。

在说需求端的问题前，我们先来看下，供需两端我们需要看哪些指标。首先是供给，这和普通制造业相类似，都是看PMI这类的数据，其中这里的OECD领先指标，是经合组织研发出来，用于评估经济体增长潜力的，高于100就代表着有超过现有GDP的潜力。

接着我们重点看下需求端的。这里比较重要的，就是消费者信心指数。另一个数据表中没有，但也很重要，特别是海外的市场，那就是利率。马斯克最近炮轰美联储的加息政策，就是指加息推高了北美人民的购车成本。

当然国内因为消费习惯的不同，所以对于利率就没这么的敏感，相反国内是要看另一个指标，那就是补贴。

二、退补的2023

对于2023年的国内市场而言，国补的退出，是政策层面最重要的一个变量。

对车企的影响

这里我们先来看下长江梳理的，历次补贴退出对于市场的影响。不论是2018年小排量购置税减半，还是22年的新能源退坡，当季的销量都有明显的下滑，但后续都有所恢复。

接着我们来看下，这次补贴退出，车企做出的反应。比亚迪全系涨价2千到6千，蔚来全系涨了上万元，大众的ID系列也是至少涨了6千多。虽说他们涨了一部分的价格，但实际上车企还是内部消化了，因为退补的幅度基本上在1万左右，那些涨价小于1万的，都是自己消化了。

此外还有不涨价的，比如小鹏承诺23年不涨价。理想、问界等车型也没有发布涨价通知。除此之外，还有反其道行之，大降价的特斯拉，因为制图时间的问题，这上面特斯拉的数据并没有更新，具体关于特斯拉的内容，下节课我们会分享。其他车企的具体信息，大家可以暂停看下这张图。

地方补贴政策

看完了车企的被动涨价，我们来看下地方政府的一些政策。

最著名的就是北京、上海这两地对于插混（PHEV）的上牌，

标题：北上牌照政策

资料来源：中国汽车工业信息网

这个最大的受害者就是理想，因为它的所有车型都是增程式，也就是说23年开始理想的车就不能在北上免费获得牌照。其次就是比亚迪以及问界（塞力斯），这两大品牌，旗下都有大量的车是插混的，详细的可以看之前那张图，所以这类车型也无法在北上获得绿牌。相反对于纯电车型，牌照政策并没有影响。

虽然国补在退坡，但是地方政府为了刺激经济，还在继续推出一系列的政策，但这些政策效力比较短，往往仅有个把月的时间，比较长的比如说河南的购车补贴，补贴车价的5%，并设有单车1万的上限，但这个政策持续时间也就是23年的一季度。

所以总的来说，地方政府的政策都没办法弥补国补的退坡，市场也在博弈有新的增量政策的出台，这里我们根据中汽信息网的归纳，把几个方向列在这里，大家可以看一下。

资料来源：中国汽车工业信息网

三、总结

在课的最后，我们简单的做个小结。

对于2022年的汽车行业来说，这是一个产销都不及预期的一年，上半年疫情影响了供给，下半年放开之后，发现需求又不足了，以及电车的渗透率到30%之后，增速势必会放缓，这些利空都在压制整个板块的走势。而对于我们观察行业，实际上要从供需这两方面看，供给主要看PMI这类的指标，需求则是消费者信心，以及利率和补贴。这里由于消费习惯的分别，国外市场更看利率，国内更看补贴。

对于2023年的展望，首先这是一个政策变动很大的一年，补贴的退出，使得车企被动涨价影响销量。但是这些涨价还不能完全cover掉补贴，还得期望明年锂价松动之后的电池降价。接着就是地方政府的政策，首先是北上23年开始不给插混上绿牌，这主要影响理想和比亚迪，另一个就是地方的刺激政策，这些政策的特点是时效比较短。所以市场还在期待新的政策出台。

恭喜你完成本节课，我们下节课再见。