造假500亿！中国股市最大骗局终于水落石出

财务造假，这几年越抓越严。这不，又抓出一个“历史之最”。12月2日晚，*ST凯乐（原凯乐科技）公告，收到证监会《行政处罚和市场禁入事先告知书》。在今年5月证监会正式对*ST凯乐立案调查后，真相终于逐渐明了。

凯乐科技在2016年到2020年这五年时间里，共虚增营收512.25亿元，虚增利润59.36亿元！截至2022年三季报，这家上市公司还有近7万的股东。而这7万股东中的大部分可能做梦也没想到，自己就这么见证了A股迄今为止的最大造假案。

这次，我们就聊聊这一事件背后的几点思考。虚增营收512亿元，究竟是什么概念？

说起财务造假，在大家的印象里，康美药业、康得新、乐视网这些“造假大王”的名字恐怕还尚未褪去。康美药业，2016年至2018年累计虚增营收291.28亿元，是凯乐科技之前的A股“造假王”。康得新，2015年至2018年累计虚增利润115.3亿元，至今仍是虚增利润这一“赛道”的历史之最。

至于大家印象最深、那个“为梦想窒息”的乐视，相比之下反而显得“娇小”了很多。2007年至2016年期间累计虚增收入18.72亿元，虚增利润17.37亿元。

这么一对比，相信大家也明白这位A股造假之王的夸张程度了。

那么问题来了，凯乐科技又是怎么撒下这个“弥天大谎”的呢？一个叫隋田力的人，和一个叫“专网通信”的业务，是主要的问题所在。

证监会的调查结果显示：2016年至2020年，凯乐科技与隋田力合作开展“专网通信”业务，合作期间，凯乐科技仅在2016年存在少量专网通信业务。其他专网通信业务均为虚假，仅是按照合同规定伪造采购入库、生产入库、销售入库等单据，没有与虚假专网通信业务匹配的生产及物流，以此虚增收入、利润。

大家可以对比一下文章开头证监会给出的虚增数据，整个“专网通信”业务除了2016年年报的数据，几乎都是凭空捏造的。这一业务在凯乐科技的2016年年报凭空冒出来，又在2021年悄然消失。

所谓专网通信，我们可以理解为一套独立运营的通信系统，只有特定客户可以使用，算是VVIP专有通道。根据凯乐科技在财报中的解释，专网通信系统可广泛应用于公安、消防、交通、海关、油田、矿山、水利、电力、金融等国家重要部门。市场被广泛看好，前景巨大。说白了，这一业务的关键点就在于极高的保密度。

毕竟都是涉及政府机构的专网专用业务，一有什么问题，直接来一句涉及机密无可奉告，就蒙混过去了。而专网通信的始作俑者，隋田力，更是把这门业务做到了超乎想象的地步。

包括A股的合众思壮、瑞斯康达、ST宏达、ST中利、*ST泽达等等多家企业都成了隋田力的“合作伙伴”。

隋田力其人，这里就不多说了。12月4日，证监会对其处以1000万元的罚款，后续还有什么处罚，希望能够跟进吧。很难说，究竟是隋田力的骗术过于高明，还是这些企业的高管们过于贪婪。

在如此离谱的造假案面前，不少朋友应该都会问，那么有没有可能避开这样的天坑呢？事实上，凯乐科技此前还有一些蛛丝马迹的，只不过没有实际的深入调查，没人敢于下定论。

还是来看看专网通信业务的数据：在毛利率这一栏，从2016年的4.83%到2020年的20.84%，每年都在以非常稳定的比例快速增长，看似公司的竞争力在一步步提高。而同时，这一业务的营收增长却并非同步，在2018年就见顶了。

此外，公司大股东长期以来的质押率都在80%以上，而且还连续多年拼命地减持，这都是一些值得怀疑的地方。

凯乐科技这几年的年报，上交所每次都会发布问询函来质疑专网通信业务的情况，看得出交易所也察觉到了公司的不对劲。

还有一个比较简单的方法，凯乐科技的机构投资者在2021年一季报时突然从近百家锐减到只剩4家，可能也表明机构们发现了一些不对劲的地方。

当然，如果是看好公司发展的散户投资者，在没有实锤前恐怕也很难说服他们。所以关键还是得尽可能杜绝财务造假的行为。

一般来说，财务造假之所以屡见不鲜，主要有两大原因。

一方面在于，被妥当粉饰过的财务数据短期很难发现问题，需要大量人力和时间去调查。A股前不久已突破5000家上市公司，如此庞大的体量，监管部门确实难以全部查个底朝天。

另一方面，由于财务造假的违法成本偏低，导致总有人试图“以小博大”。

19年康美药业的300亿造假案，当时顶格处罚才60万，让舆论一片哗然。20年证监会及时修改了证券法，将财务造假的顶格处罚提升到了1000万。但对于那些动辄几亿的“巨骗”来说，似乎仍然有些微不足道。到了21年，新版《刑法》终于瞄准了财务造假。其中规定，对于财务造假数额特别巨大、后果特别严重或者有其他特别严重情节的，最高可处以15年有期徒刑。

同时，近几年证监会也一直在优化投资者索赔机制，随着集体诉讼制的推广，让散户们更容易获得赔偿。

目前，我们已经注意都有些律师在帮助凯乐科技的投资者进行索赔了，而对于涉事人的处罚也都来了。下一步，就看相关法律能否进一步震慑住那些企图造假之人了。随着政策的层层加码，希望凯乐科技的这一造假纪录，可以就此一直保持下去。