中央政治局会议定调明年经济 专家分析重在稳中提质

12月6日中共中央政治局召开会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。

东方金诚宏观经济团队认为，在疫情对宏观经济运行的扰动趋势性缓解后，国内经济增速将出现反弹，其中疫情影响消退后的消费修复将成为主动力，进而改变2022年主要依靠投资和出口拉动经济增长的局面，经济增长的内生动力将明显增强。这也是经济增长质量改善的一个重要标志。

该团队指出，2023年经济增长动能很可能前低后高，加之明年外需对经济增长的拉动力会明显减弱，预计2023年宏观政策仍将保持一定稳增长力度，这尤其会在上半年有明显体现。

东吴证券首席宏观分析师陶川指出，大力发展经济将成为2023年经济工作的首要任务，稳经济的重头戏即将拉开，预计2023年中国经济增速的目标可能设定在5%左右。

华安证券宏观团队预计，从节奏上看，一季度稳增长压力最大，预计政策将集中发力；二季度由于低基数影响，单季度GDP增速达到年内最高；三、四季度经济增速有所回落，但好于一季度。预计四个季度的GDP增速分别为4.1%、6.1%、4.4%和4.6%，全年GDP增速约4.8%。

积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力

此次会议还提出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。

在财政政策方面，东方金诚首席宏观分析师王青团队预计，2023年目标财政赤字率将保持在2.8%左右，与今年基本持平，新增地方政府专项债规模也不会明显低于今年的3.65万亿。这一方面有助于推动经济增速回升，同时也能抵消地方政府土地出让金收入下滑带来的影响。

考虑到2022年推出的政策性开发性金融工具支持基建投资提速具有阶段性特征，预计明年这些政策工具将逐步退坡。明年财政政策“加力”的重点，或将从今年的支持基建投资提速、实施大规模退税转向全面提振消费。2023年上半年各地财政部门促消费政策有望持续加码，助力科技创新和产业升级。

对于2023年财政政策，陶川认为，2023年中国赤字率目标在3.2%左右，财政发力需要特别国债等工具的支持。2023年稳经济的抓手依旧是政府主导的支出，尤其是基建以及由重大项目引导的制造业投资。根据测算，如果专项债的发行量能够维持在4万亿，2023年基建增速约为5.2%。若要发挥更大的稳经济作用，则需要使用额外的财政工具，特别国债的可能性较大，筹集的资金可以用于防疫相关的投资或是政府消费支出。

民生证券首席宏观分析师周君芝指出，展望2023年，预计财政或依然维持高举债融资，然而财政支出或一般。为积极提振增长，2023年财政采用偏积极的态度，赤字率或定在3%，对应赤字规模3.8万亿。预计专项债新增规模落在4.7万亿-5.2万亿区间。综合判断，2023年全年利率债供给或创历史新高。

此外，受制于财政收入收缩，预计2023年广义财政支出增速或较2022年小幅下行，全年增速4.4%。2023年财政运行极有可能呈现如下特征——政府新增债务高，然而支出未必等量扩张，这是一种典型的紧平衡财政。2023年财政投资支出责任仍更多落在中央肩上，因为地方资金收入紧缺，且投资项目储备相对不足。

在货币政策方面，王青团队指出，在经济增速回升背景下，2023年出台新的降息降准措施的可能性不大，但在明年物价形势整体温和背景下，货币政策转向大幅收紧的概率也较低。2023年央行将继续引导市场流动性处于合理充裕水平，宽信用过程也将在上半年持续，这将为财政政策发力以及推动经济回升提供有利的货币金融环境。

英大证券研究所所长郑后成对新京报贝壳财经表示，2023年货币政策大概率维持“稳中偏松”主基调，央行大概率还将继续降准，房地产市场将出台重磅政策，5年期LPR报价大概率继续下行。

着力扩大内需，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用

本次会议还提出，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。

华安证券宏观团队认为，明年支撑经济缓慢回归的动能主要来自于两个方面：一方面是投资发力，包括基建投资继续发力，制造业投资加大发力力度。另一方面是消费端，社会消费品零售总额增速向疫情常态化管控的稳态增长速度逐步靠近。

此外，投资端仍将发力稳增长，预计固定资产投资全年增速在5%附近。2023年基建投资继续发力，全年增速有望在8%左右。虽然出口与PPI下行，但政策端通过设备更新再贷款等方式拉动制造业投资，预计全年增速可达6.5%以上。房地产2023年下半年有望企稳，不会对固定资产投资形成明显掣肘。

该团队预计，明年投资端对GDP增速贡献将明显提升。2021年资本形成总额对当年GDP增速贡献仅13.7%，而2022年前三季度达到26.7%，对冲消费下行影响。预计2023年在消费和出口乏力的情况下，投资端继续发挥“压舱石”作用，支撑稳增长。