0327.【热点】这些大佬发行的基金，净值仍在水面以下

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫这些大佬发行的基金，净值仍在水面以下，来自拾三圆。

今年，有不少大佬都发行了新基金，至少穿越一轮牛熊，且长期业绩出色。那么有什么值得挖掘的信息？

首先，选择在熊市发行新基金，募集规模往往不高，意味着吃力不讨好，但却更有利于做净值，对持有人较为友好。其次，面对熊市，不同基金经理的建仓策略也不一致。

如果注重回撤和绝对收益，建仓往往相对谨慎；但如果不注重回撤，以相对收益考核为目标，则会快速建仓。而我，相对青睐注重回撤和持有人体验的基金经理。今年沪深300最大回撤24.3%，所以我对新基金最大回撤的要求是10%以内。

韩创是去年的画线派中，少有的没有塌方的一位。 而且他的管理规模近100亿，称得上顶流基金经理，说时候做到回撤控制出色，难度更高。

要想做到回撤控制出色，无非3点：

1.仓位择时，风险来临时及时降低股票仓位。

以韩创的代表作大成新锐产业为例，自其2019年1月开始管理以来，股票仓位基本是90%，说明韩创不怎么通过仓位规避风险。

2.降低行业集中度和个股集中度，一定称得上可以分散风险。

从韩创的采访中得知，他主要基于能力圈投资，并不刻意降低行业集中度。以2022H1为例，基础化工和有色金属占比均超过20%。

韩创研究员期间，主要覆盖了建材、化工等行业，担任过上游周期组负责人，所以对于制造业和周期股相对擅长。但随着规模越来越大，韩创的持仓股数量越来越多。

以大成新锐产业为例，从2019年中的38只，扩充到了2022年中的85只。具体而言，2022年年中的85只股票中，包含23只新股、占比超过1%的核心股票23只，非核心股票39只。这说明韩创会通过分散持股，来降低组合风险。

3.通过配置优秀的企业，当公司下行风险较低时，组合的下行风险也不会高。

但如果观察大成新锐产业的重仓股集中度，近3年最低47%，最高63%，高于同类平均水平，集中度相对较高。而重仓股对组合净值的影响更大，说明韩创主要通过个股来控制回撤。

张竞，作为安信基金权益投资部总经理，如今管理规模不足百亿，可能被严重低估了。他管理的安信灵活，自2017年12月管理至今年化约18%，同类百分位排名前10%，近5年最大回撤28.49%。

研究员时期，张竞先后覆盖了有色金属、机械、汽车、食品饮料、电气设备等行业，所以张竞对行业轮动有一定的敏感度，对制造业、周期类行业较为擅长。

在管公募基金前，张竞早在2014年就开始管理专户，并以安信专户管理部总经理一职出任基金经理。而专户出身的张竞，致力于为持有人实现长期稳健的回报，在合理的估值保护下投资高增长的优势企业，追求长期高夏普比率的业绩表现。

为了实现长期高夏普的业绩目标，张竞主要做到以下三点：

选择行业前景大、竞争优势强、商业模式优秀的公司，财务指标体现为复合ROE高、自由现金流高。

这类成长股通常估值都比较贵，阶段性合理的买点往往出现在行业底部或市场阶段性错判的时候。

具体而言，通过对历史盈利能力的分析，首先找到运行在底部区域的行业，排除周期趋势可能继续下行的行业，找到景气回升潜力较大的品种。

张竞以2018年重配生猪养殖行业为例，2018年底时，生猪养殖行业处于低谷，存栏母猪量大幅下滑，未来猪价上涨是大概率事件，即行业回归均衡状态确定性很强。这样的投资标的，非常符合张竞的投资理念——买入行业底部的好公司。

张慧作为连续管理单一基金超8年、年化20%+的公募老将，在管规模不足100亿，被严重低估了。张慧自2014年5月管理华泰柏瑞创新升级A，截至目前年化回报20%，同类百分位排名前10%。

张慧是电子研究员出身，所以投资框架偏行业景气度轮动和成长风格。

张慧的投资框架从中观出发，每年筛选出景气向上和景气持续的行业进行偏配，再对行业中的优质公司进行持续跟踪，对组合中的个股不断迭代，力争在行业beta的基础上获得alpha收益。

景气度投资的优势在于，相关的公司和财务数据已经有所验证，行业处于一个上行的过程，企业的盈利增速比较快，超预期的概率比较大。

那么追逐行业景气度是，股票估值往往较贵，如何解决追高的问题？

张慧的对策是看企业的市值空间，张慧将自己的产品定位为“权益配置的底仓产品”，追求的是超额收益曲线长期的稳定和向上，主要通过结构调整来控制回撤。

为了实现这一目标，张慧主要从三点出发：行业景气、公司业绩、组合管理。行业景气和公司业绩的框架业内大差不差，这里重点聊聊张慧的组合管理。

张慧将股票的风格分为5类：成长、成长主题、价值、消费和周期。首先，张慧会系统性地超配成长和消费，因为这些行业符合国内经济增长的大背景，能维持高的行业景气。

其次，每个风格的超额收益率上涨幅度超过一倍标准差，就可以考虑卖出，下跌超过一倍标准差，就考虑买入，实现超额收益的平滑和稳定，做到中观层面不失分。

另外，当预判市场可能出现较大回撤时，张慧会把处于经营周期较大的行业或商业模式中，处于景气下行期或估值过高的标的减仓。

每期季报，关于投资的得与失，张慧也写得很认真，能让持有人更真切地感受基金经理，利于动态跟踪。