日元贬值超25%，以美元计价GDP总量或退回30年前，抄底日元资产的时机已到？

本文来自时代周报。作者：郭子硕。

日元贬值势头未止。

今年以来，日元兑美元贬值超25%。换而言之，以美元购买日本的资产，成本将比年初便宜四分之一。截至9月27日17时30分，1美元兑144.43日元，较昨日最高点144.789有所回落。

今年以来，日元加速贬值是全球汇市的焦点，本轮日元快速贬值成因复杂，不过美联储加息是主要原因之一。

华盛顿时间9月21日，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3%至3.25%之间。今年三月以来，美联储五次加息，累计加息300个基点，创下上世纪80年代以来的最快加息记录。

受美联储加息影响，英国、瑞士等多国央行集体加息，对抗本币汇率下跌压力。其中，英格兰银行加息50点，瑞士储备银行加息75点。对此，中国首席经济学家论坛理事陶冬指出，美联储激进加息，触发逆向汇率战，各国央行纷纷加息来保护汇率，遏制进口通胀。

然而，日本央行未跟进，是唯一维持负利率政策的主要经济体。有分析人士指出，日本不跟进加息主要考虑到，跟进加息将抑制需求，或影响日本经济复苏。此外，跟进加息或加重日本政府财政和企业的负担。

9月22日，日本央行召开了议息会议并决定维持现有的宽松货币政策不变。不过，美元兑日元汇率突破145后，日本央行当日入市干预，这也是日本央行自1998年以来首次采取干预汇市行动。随后日元短期回升，美元兑日元汇率一度从过去24年来峰值145.90回落至140.33。

日本首相岸田文雄表示，日本政府将抱着“高度警惕感”严密监测市场波动，一旦日元因投机活动出现“过量流动”，政府将在必要时再次出手干预。

目前，日本政府尚未公布干预规模。消息显示，分析金融市场的东短研究公司根据日本央行数据计算得出，央行上周出手干预以支撑日元，估计花费了近249亿美元（3.6万亿日元）。作为购入日元的干预，超过了1998年4月10日的2.6201万亿日元，创下新高。

日本大手笔稳定汇市，但效果或有限。多名专家认为，日本本轮短期干预可能仅对贬值起到遏制作用，但难以逆转方向。

“日元虽然在汇率干预之下有所稳定，但宽松的货币政策短期内仍没有扭转的迹象，后续面临的贬值压力并未根除。”招行金融市场部市场研究员丁木桥预计，美元兑日元可能将暂时维持区间震荡状态。

“仅凭日本外汇干预的力量难以在中期使得日元转弱为强。”中金外汇研究团队认为，日本当局的外汇干预可以放缓日元贬值步伐、但无法扭转日元贬值趋势。最终日元的升值或还需要美联储降息预期、全球性风险事件等事件驱动。

摩根大通近日在报告指出，从20世纪90年代后期日本的外汇干预效果来看，市场初期反应容易最大，随着干预次数增多效果逐渐减弱。

对海外投资者而言，日元跳水导致日本资产价值锐减，外资投资信心受到冲击。“过去日元贬值局面的特征是外国人押注企业收益增长，买入日本股票，但现在这一趋势也不见踪影。” 消息指出。

以美元计价的日本GDP正在萎缩。经济合作与发展组织（OECD）的预测称，如果按1美元兑140日元计算，预计2022年的日本名义GDP将时隔30年首次低于4万亿美元（约560万亿日元），基本与第4位的德国持平。也就是说，日本以美元计价的GDP总量或将跌回30年前。工资也退回30年前，令日本的购买力和人才吸引力下降。

“接下来，日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，直至今年底明年初达到底部。”中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受相关媒体采访时曾表示，日元汇率预计仍有下跌空间，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，目前并不是介入日本资产的好时机。