0321.【闲谈】那些“男女基金经理的刻板印象”是不是真的？

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在传统的观念中，大家习惯于把金融、投资、大佬这样的词与男性精英的形象联系在一起。因为在市场最火爆时，在聊到穿越牛熊时，我们听到的一个个塑造传奇涨幅的名字多半是男性。那么公募基金经理中的女将为什么出圈的相对较少、她们的特征与成绩又是怎样的？那些“女性不擅长投资”、“女性害怕风险”的刻板印象是不是真的？

我们来为大家一一盘点。截止2022年6月30日，统计的是全市场成立2年以上的非货基金，且由于回报率持续下降的原因逐渐被市场遗忘在角落。

一、股票还是债券？男vs女基金经理的配置偏好

我们从基础数据中统计了在不同的基金分类下，男女基金经理各自在管产品的平均股票仓位和债券仓位。首先从股票仓位来看，男基金经理各类产品的平均股票仓位确实均高于女基金经理。其中混合型基金、股票型基金差异最为明显。

混合型基金中包含偏股、灵活、平衡、偏债四类股票仓位差异较大的产品，而股票型也包含了指数类产品。除平衡混合型外，混合型中各类产品依旧是男基金经理的平均股票仓位较高。不过具体来看，平衡混合型分类下只有一位女基金经理——上投摩根的陈思郁。她单人的仓位偏好较难有代表性。灵活配置型和偏债混合型基金，女基金经理的债券仓位和男基金经理比差异显著。

各类基金的债券仓位，女基金经理的配置比例多数显著高于男基金经理，但这或许难以代表女基金经理就有较低的风险偏好，因为从债券型基金可以看出，女基金经理的债券杠杆率还略高于男基金经理。或许只是普遍意义上，女基金经理更偏好债券的投资。毕竟从前面的数字统计来看，债券型基金拥有女/男性别比例相对最平等了，女vs男的比例达到了1:1.87，其他的类别比例都在2.5以上。

我们进一步统计主动股票仓位较高的几类基金还有其他的发现，多数情况下，同类基金男基金经理的行业集中度和重仓股集中度往往偏高，这两个指标和股票仓位一样，也是基金弹性的指示器。行业和前十大重仓股集中度越高，基金越容易受到单一行业、个股的表现影响，净值曲线就越容易大起大落。

二、今年以来与近两年，男vs女基金经理的赚钱能力与防御能力

仅看今年以来的业绩表现，女基金经理几乎全面战胜了男基金经理，仅股票基金小幅跑输。另类对冲类相差较大，但该类基金女基金经理数量非常少，仅有华泰柏瑞基金的田汉卿和华夏基金的荣膺两人管理的5只产品的表现，其中荣膺凭借管理的几只商品型ETF将平均水平拉高到11.09%，可以说还是沾了豆粕期货价格指数的光。不过凭借样本数量够大的其他类别统计，还是能看出女神们今年的出色战果。

从近2年收益统计来看，男基金经理们扳回一城，在大多种类的投资中有着比女基金经理优秀的收益，但是相应的，也为产品带来了更大的风险暴露。在混合型和债券型基金方面，女基金经理们的风险控制能力更胜一筹。

FOF基金不论是今年以来收益还是近2年的回报和回撤，女基金经理均表现出较强水准。

这些统计是否验证了前面提到的男人胆大喜好博收益、女人心细擅长控风险不仅仅是个刻板印象呢？从总样本统计来说，可以这么说，在今年以来的下跌行情中，女神们确实表现出强于男神们的韧性。但一旦将时间线拉长，男神们平均收益确实更强、女神们回撤控制确实更出色。不过我们不能说因为大数据是这样，所以每个人一定都是这样。

三、不同行情风格，男vs女基金经理的业绩表现

近2年的市场在内外因素共同作用下，经历了上涨、震荡、下跌不同的行情周期，也分别经历了成长、价值风格。

在震荡行情时，男基金经理的平均业绩优于女基金经理，但QDII和FOF基金表现略输一筹。其中差异最大是股票型基金。

上涨行情中，男神们确实如传说中的一般，获得收益的能力更强，他们敢投资敢冒险，和相对较高的平均股票仓位相呼应，特别在混合型与股票型基金中展现出超越女基金经理平均水平的实力，分别达成了11.97和9.67的差值。

下跌行情里情况就完全反了过来，女神们再度展示出优秀的防守能力，从风险偏好较低的债券型基金到风险暴露最高的股票型基金，她们产品的平均表现都多少地超越了男神们。

到目前为止的统计证明了就如传言中的一样，在不同的行情中，男神们与女神们就好像最强的矛和盾，他们投资的不同特征决定了他们大概率无法两者兼得。男神们的仓位、产品弹性高于女神们，他们可以在上涨行情中获得非常出色的超额收益，但较难在下跌中刹住他们的跑车。女神们通过弹性较小的配置，上涨时稳健增长，下跌时稳健控制回撤。

如果我们看价值风格和成长风格，在选定的时间内似乎都是男神们表现更优。但这较难直接解释，如果成长风格和价值风格都是男基金经理更加擅长，那么女基金经理什么时段的表现更优呢？

我们换个思路，将价值风格的计算区间从2018年7月4日-2019年6月20日切换为2021年11月29日-2022年4月20日，这两个时段内都是价值风格占优，但是前一个时段囊括了一波陡峭的上涨，而后一个时段包含了一波陡峭的下跌。

同样是价值风格区间，不论风格，市场涨幅大时，男神们的表现普遍出色，但是在市场普跌时，女神们再次在提高基金跌幅下限的方面全面获胜。我们从而得出结论，或许男神们和女神们各自更加擅长价值还是成长风格难以度量，但上涨中男神们表现更出色，下跌中女神们表现更强，这似乎已经得到了数据论证。

或许从大样本量的统计结果来看，我们对男女基金经理的“刻板印象”多半是真的。男基金经理不仅如前面提到的一样，对股票的平均配置比例超过女基金经理，行业集中度和重仓股集中度也往往偏高。在各类行情中，男基金经理相应在上涨行情中有更强的进攻性，而女基金经理相对在下跌行情中展示更好的防御性。不过这个是概率统计，因此最好还是不要将刻板印象对号入座到每一位基金经理身上，否则你自己的钱包可能会成为刻板印象的代价。