行为投资原则 4

行为投资原则 4：人类其实根本不擅长预测

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，行为投资原则，昨天我们说到了，要主动往你的资产组合上贴标签，关注长远利益，进行区别对待，如果你没有目标，那么贪婪的赚快钱就会变成唯一目标。今天我们来说说另一个巨大的错误，就是普通投资者太相信预测了，我们经常听到这些人说，某某专家看的准，某某专家预测不准，其实人类的大脑，是根本不擅长预测的。预测很多都是根据感觉做出，而感觉往往又都是错的，比如每年给你3万美元，或者每天都保证你有30分钟散步，你觉得哪个会让你更幸福，绝大多数人会选择3万美元，但是研究数据表明，有规律的锻炼才能让我们感受更幸福。那么这种简单的预测，我们都错了，像股票市场这样复杂的事情，我们有多少正确的可能呢，又有多少一直预测正确的可能？

逆向投资大师大卫莱德曼就发现，华尔街上那些预测，大部分与实际结果偏差高达15%，变得毫无价值，误差在5%以内的那些预测，只占总体的5%以内。甚至很多年份，都发生了方向性的偏差，比如2008年，大家本来预测股票上涨28%，结果却是大跌了40%，那么预测偏差这么大，基于预测做出的投资决策，就更加是错的离谱了。

但作者说，这还不是最离谱的，最糟糕的预测者，恰恰是那些投资者最为关注的人，有教授汇总了300名专家，25年内的82000次预测，最后结果你可能无法想象，准确度甚至低于抛硬币，一个专家越是自信，他的预言就越是糟糕，一个专家越有名，他的预测准确度也就越低。只有在金融的世界里，我们才能看到这种黑白颠倒的事情，之所以这样，就是因为他们在获得名望和成功之后，都会越来越大胆妄为，更加倾向于预测，别人也更愿意让他们做出预测，所以这就助长了傲慢，而傲慢才跟结果的真实性负相关。比如老齐，自认为在金融市场上大趋势的判断还是比较准的，但其实这几年的预测也是错误连连，比如卖飞了茅台，撤出美股也过早，看空房地产到目前也没有成功。所以老齐有自知之明，总是告诉大家，听我的策略，不要听我的判断。判断的背后总有概率，而策略才会护你周全。比如我们卖飞了茅台，早退了美股，但在A股的配置之下，过去3年也赚了翻倍的收益。这个收益你即便加杠杆炒房估计也是赚不出来的。所以策略并没有让你损失，但是孤立的看判断，确实是错误的。

有人说不对啊，有人预测到了2008年金融危机啊，但是那个人叫做末日博士，也就是说，他其实并不仅仅在预测2008年是危机，他甚至每一年都在说，经济要发生危机，所以总有一天会说对的。

媒体这个生意的关键点就是要吸引别人来看，所以他是顺着人性的，为观众服务，而绝不是为投资者服务，所以你想看什么，他就会写什么，所以媒体上的预测，总是夸大的，吸引眼球的。这些东西其实都是十分有害的。

媒体不靠谱，专业的分析师预测靠不靠谱呢？有人统计了一下专业的研究报告，发现因为负收益，而发出卖出建议的概率只有千分之1.7，上市公司其实就是分析师们的饭碗，如果给你给出卖出评级，那么其实就得罪了公司，所以出于职业的考虑，这些分析师，更倾向于做买入建议，而不是卖出。所以预测未来本就已经十分困难，再加上多种变量，就让结果更加不可控。

格雷厄姆就说，每个投资者都希望听到别人的建议，这属于是强需求，大脑很贪婪，他总在寻找节约能源消耗的办法，越是简单的事情，他反而越容易自己思考，越是复杂的事情，就越是倾向于听取别人的建议。这样可以大大降低大脑的能耗。但是只要你一倾听别人的意见，通常大脑的思考功能也就关闭了。所以对于大脑来说，这是有利的，但是对于赚钱来说却是不利的。那么怎么能够解决这个误区呢，作者也给出了老齐同样的建议，你要遵循原则，而并不是某一个人对未来的判断，相信策略，而不是预测。

接下来作者讲了一个故事，国王要求智者给他做一枚戒指，可以帮助自己在陷入悲伤时感到快乐，于是智者就在戒指上刻上了一句话，这也都将过去，这句话果真起到了作用，不但让国王在伤心的时候感到高兴，也让他在高兴的时候，有那么一丝伤感。这也都将过去，简单的一句话，却充满了智慧，对于投资来说也是非常重要。告诉我们一切非凡都不会永恒。

老齐解释一下，这其实就是均值回归的概念，任何人和事业，都有高峰有低谷，不可能所有好事都是你一个人占了，比如英国统计学家发现，高的出奇的人，往往有比较矮的孩子，而非常聪明的人，会有智力并不优秀的后代。个人和组织也是如此，在表现不佳之后通常都有超常发挥，在表现完美之后，下次可能就该有失误了。长期会呈现平均化的趋势。这点做生意的人最明白，总有淡季和旺季，你不可能要求生意永远是越来越好。更有意思的例子是，基业长青这本书，出版前的10年里，他举例子的那些公司，投资回报率高达21%，远高于市场平均水平，但是当这本书出版之后，年化回报只有13%了，竟然低于了平均水平。所以可能压根就没有基业长青一说。卓越的公司，也并非都是永恒的。

基金经理的表现，更是如此，大部分业绩优秀的经理，在大幅领先市场平均表现之后，就开始急剧下降，俗称叫做大热必死。比如2020年底，被大家爱豆化的那几个人，易方达的张坤，中欧的葛兰，景顺长城的刘彦春，诺安基金的蔡嵩松等，在2021年春节之后，遭遇了滑铁卢，一波下跌，回撤都比指数要大的多。反倒是之前严重跑输市场的中欧价值的曹名长，逆势跑赢市场20%。所以老齐经常劝告我们的小伙伴，好基金一定要买跌不买涨，卖涨不卖跌，千万不能追涨杀跌。他有强烈的均值回归规律。

我们都总是爱追求永恒不变的食物，常常抱着一种错误的信念，也就是未来大概会和今天一样，所以但凡用今天来预测未来的，基本都是错的离谱，曾几何时东京的房价可以买下美国，这么贵的房子和土地为什么还有人在趋之如骛，就是因为未来会像今天一样，房价永远能上涨。这种故事层出不穷，但凡相信永远上涨的，最后一定会输的很惨。而现实中的世界，绝不是线性的，即便不断上涨的东西，他也是迂回前进，比如股市，过去上百年证明，股市是涨幅最大的资产，但是在这样一个资产当中，也经常就是暴跌50%，甚至动辄就是10年不涨，好不容易赶上大牛市，其实你算算，创新高上涨的时间，也不会超过20%。绝大多数的投资者，其实都是在痛苦中度过的。所以这就是普通投资者最大的误解。认为牛市可以赚钱，大牛市我就可以赚大钱，大牛市就是一直涨的，哪有那么简单，你随便分析一下就知道了。

格雷厄姆提醒我们，好公司不见得是好的投资标的，没有好的价格，或者太万众瞩目的话，他可能反而会赔钱。相反，在市场发生熊市，看起来要崩溃的时候，我们也要时刻保持耐心，股市总是如春夏秋冬一般四季更替，所以永远记住戒指上那句话，这也都将过去，老齐多说一句，其实中国的很多哲学，都非常适合投资，比如盛极而衰，否极泰来，月满则亏，水满则溢。都是这个道理。做人留三分，日后好相见。投资也最好留三分，鱼头鱼尾就别太贪婪了。小心被卡到喉咙。

我们总说不要把鸡蛋放在同一个篮子里，这就是告诉我们要通过多样化，来消除风险，这个理论来自于马科维茨，他认为收益和风险都是相对应的，你把自己能承担的风险想明白了，然后倒推出的多样化组合，就可以得到一个稳定的收益。古代犹太商经也有过类似的描述，让他们把个人资产分成三份，一份商业经营，一份现金储备，一份固定资产。

投资管理的意义其实并不只是为了赚钱，也是为了管理投资者的恐惧和不确定性，从本质上来讲，多样化会帮助人们在不确定的未来面前保持谦逊，也就是说，肯于多样化投资的人，本身就有一种对市场的敬畏之心在里面，而集中重仓的人，则会觉得我比市场要更加强大。但绝大多数普通人通常不愿意这么做，那么这又是因为什么呢？除了盲目自信，还有那些心理障碍，阻碍着大家分散风险呢？咱们明天接着讲。