齐俊杰看财经 14

齐俊杰看财经 14：什么东西肯定会长期跑赢指数？

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲这本书，齐俊杰看财经，昨天我们讲到了组合，中国的市场特殊性，让我们的指数不完全有效，所以仅仅做市值加权，是有一定问题的，要在市值加权的基础上，进行再次筛选，这个对于投资会有很大的帮助。老齐自己在找基金公司定制指数的时候，也会提出这些要求。我们就是要找到长期的高ROE的行业，找到高ROE的公司，这才是我们长期高回报的保证。

那么对于普通投资者而言，没有这个条件怎么办呢？最简单的办法就是通过现有工具，来选择更优秀的指数，比如有个指数叫做竞争力指数，他是在中证800里面，选择高ROE的企业，或者你用MSCI的50指数，这个长期看，也会比沪深300好一些，这些指数都是先分行业，然后再找龙头，相比沪深300这种简单的市值加权排名来说，会更加有效一些。至于成长方面，基本就是创业板和中证500了，或者你只配创业板指数都是可以的。因为长期来看，能够跑赢创业板的成长性基金，其实少之又少。

分完资产，和风格之后，我们就要找低相关的特征了，啥叫低相关，就是二者不挨边。比如银行存款就跟股市完全不挨边，股市涨跌，一点都不影响银行存款。而在市场中有很多这样的基金，比如二级债，偏债混，甚至信用债，还有一些另类资产，比如私募里面的CTA策略，宏观对冲策略，这些都有独立的行情可以走，压根不跟股市产生联系。不相关是很重要，他确保了股市下跌的时候，你的组合跌幅会很有限。比如我们找到的CTA策略，每当股市大跌的时候，他都能做多商品期货，或者做空股指期货找到机会，从而形成一个对冲效果，挽回很多的损失，比如2022年一季度的这波下跌， 沪深300指数跌幅15%以上，创业板跌了20%，而有的CTA基金，涨了30%，所以我们只要在组合当中，配置一定比例的这种产品，他就能很好的帮我们拉回收益。举个例子，你配置20%，就能给你拉回6个点的回报，剩下的那8成，你再股债均配，那么股票部分也就4成，即便赔20%，也就才8个点的损失，所以综合算下来，市场这么大的下跌幅度，你也就只有2个点的损失，所以心态就会相当平稳。不过有一点比较麻烦，由于私募都是100万起投的，所以如果资金小的人，很难拿他来做配置。这时候你就得找一个平衡型产品，帮你去做这个配置。而老齐的基金，干的就是这个事。当我们把资金量汇聚在一起的时候，其实打法也就更多了。可以拿到更低的成本，更有竞争力的指数，也可以拥有更好的对冲手段。

下面我们讲资产配置中，非常重要的一个操作就叫做再平衡，很多人不理解啥叫再平衡，就是恢复出厂设置，我们的组合，经过一段时长的上涨下跌，他已经出现了一些比例上的偏差，而我们的再平衡，就是要把他还原回去，比如你有40%股票，60%债券，赶上了大牛市，40万股票涨到了80万，而债券只涨到了70万，那么此时你的总资产已经是150万，股票资产的比例已经上升到了53%，那么此时你就可以再平衡，恢复40-60配置，也就是说，你要卖掉20万的股票，买20万的债券，平衡之后，股票变成60万，债券变成90万，这么调整，其实就是帮你客观上做到了高位减持。又过了一段时间股市跌了一半，你的60万股票变成30万了，90万债券没啥变化。那么此时你的资产总额是120万，还可以再平衡，就是卖掉18万债券，买入18万股票抄底。调整之后股票变成48万，债券变成72万。所以你看，再平衡就是帮你客观上低买高卖的一个手段。

那么大家的问题来了，我多久做一次再平衡？传统的做法是一年一次，或者一个季度一次，不断地再平衡，帮你增厚一定的收益，比如我们的组合，如果不做再平衡，过去10年回报是170%多，如果季度再平衡，能够达到188%，相当于每年增加了近1.5%的复合回报收益率。通常来说，如果你要用到季度再平衡的话，长期会有1-2个点的年化增厚，但是这个并不完全确定，啥意思，有可能一段时间内，你不但没有曾强，反而还减弱了，比如如果只算2019年1月到2021年1月这两年，那么你不断再平衡的过程，其实就是在不断减仓，肯定是削弱上涨结果的。

当然再平衡是有更高级玩法的，比如通过我们的估值百分位来进行调整，60%指数分位数以下，就不去做平衡，60%以上，根据天量和地量，还有基金发行申购金额，进行再平衡调整。基本上我们有很大的概率，卖在高点，买在低点，而且最重要的是，错了也没关系。毕竟他只是平衡，对你的总体收益影响不大，这种根据市场估值和情绪带来的再平衡，胜率肯定要比，纯粹的季度再平衡，高的多。季度再平衡，其实只是五五开的局面，胜率并不大，只是靠着再平衡的逻辑增厚收益，而根据天量和地量实现的再平衡，他的胜率在8成以上，所以要比普通的再平衡，还能增加1个点的年化。这个知识书上也是没有的。也是老齐补充上来的。等写这本书的续集，或者第二部的时候，我们都会把他更新进去。

下面我们来看，投资的最神秘力量，就是周期，经济总是在繁荣与衰退之间，滚滚向前发展的，之所以这样，就是因为人的情绪，一直在左右摇摆，老齐总说，其实经济的变动也就在4-6之间，而情绪的变动，却在0-10之间，有的时候根本就没有中间的过度，直接就从极度乐观，变成了极度悲观。比如29年大崩盘，07年次贷危机，都是如此，我们管这个叫做，衰退始于繁荣，越是爬的高，你未来就一定会摔得狠。

所以这也就让我们的经济和投资市场，产生了春夏秋冬式的周期运转。我们也把整个经济分为四大周期，衰退，复苏，过热，滞胀。我们也要跟农民一样，衰退中种地，到过热中收获。这才是投资之道，而绝大多数人都做反了，在过热中开始追涨，在衰退中地板割肉，反复巨亏。周期其实就是我们的导航地图，有了周期，我们就能定位现在，不会犯方向性的错误。比如说，明明都开始了衰退期，很多人大比例的买入周期股和成长股，那么最后就会死的很难看，这就是属于没看导航，最后迷路了，把车开到了沟里。这种人太多了，比如2007年，中石油48元上市，而当时就是典型的滞胀期末尾，很多人傻了吧唧的接盘，结果直到今天，中石油也只有5块钱。这辈子，估计都涨不会48元了。这种事，非常多。不光是投资，做生意其实也要看周期，2012年之后其实整个的大宗商品康波周期就结束了，之前煤老板是全社会的巨富阶层，而2012年之后，煤老板们也是纷纷破产倒闭。包括我们的房子，也都受到周期的影响，著名的库兹涅茨周期就是房地产周期，20年一个循环， 如今基本上我们已经处于周期的末尾阶段。

还有一个周期叫做朱格拉周期，他是7-10年一次，基本上跟我们的经济危机周期是吻合的。一般10年之内都会出现一次大的顶和底，所以做股市投资，一定要把朱格拉周期看明白。最后是基钦周期，也就是库存周期，大概是3-3年半一个周期，这个会对我们的企业利润有比较大的影响，也是我们市场风格变化的依据，什么时候该投价值，什么时候该投成长，受到基钦周期的影响比较大。这个看错了的话，股市即便上涨，你也可能一直都在赔钱。

中学地理课本上，老师告诉我们，地球自转，然后还在围着太阳公转，周期也一样，小周期波动，也在大的周期体系下运转，所以当长周期向上，短周期向下的时候，问题不大，而长短周期同时向下，那么杀伤力就比较大了2007年末，就是康波周期，库兹涅茨周期，朱格拉周期，基钦周期，全面共振向下，就出现了市场的暴跌。

这几个周期，会有这么一个嵌套关系，2个基钦周期，基本上是一个朱格拉周期，2-3个朱格拉周期是一个库兹涅茨周期，至于多少库兹涅茨周期形成康波，这个老齐没把握，我一直也存在疑虑，50多年一次的康波周期，是否真实存在。明天我们再来讲讲，该如何利用好我们的周期知识，做好投资和资产配置。