日元贬值背后，为何日本三十年原地踏步

本文作者：chenyan5931

2012年安倍上台的时候，那年的平均汇率是1美元兑换79日元；而安倍遇刺一个月后的8月8日，汇率已经是1美元兑换134日元，和10年前比下跌了41%，腰斩就在眼前。

安倍经济学最优先解决的问题就是汇率，这种经济体制会让日元持续贬值。但是，一国的货币在外汇市场上是升值还是贬值，恐怕不完全看该国的经济政策，还和这个国家的产业能力、金融政策、长期经济发展趋势有关，是外部社会对该国经济做出的具体评价。

日本自1989年股价走向顶峰，1993年房地产价格也爬上了最高点，之后股价、房地产价格一路狂跌，三十年间虽也有回调的时候，但终究未能突破1989年的股价及1993年的土地价格天花板，被称为“失落的三十年”。

日元的贬值是安倍经济学的成果，还是日本国力衰微的结果，或者两者兼而有之？

日元贬值会给日本经济、市民生活带来何种影响？

从日元的贬值，我们能对未来日本经济做哪些展望？

本文就以上三个问题想做一点粗浅的分析。

安倍经济学中的日元贬值政策

日元的贬值有其经济背景。

2011年3月11日，东京电力公司福岛核电站发生了人类有史以来最大的核电事故。

日本需要动用一切力量救灾、应对核电事故。过去在世界各地的投资开始紧急向日本回流，出现了抛售外币，紧急兑换成日元，将日元汇回日本的现象。

巨大的天灾、从未经历过的核电事故，救灾及应对事故的资金巨大，这形成了巨大的日元缺口。

2011年以后，日元汇率走高，2011年10月22日曾出现1美元兑换75日元的瞬间最高值。

在日本最需要资金的时候，将外币、国外投资兑换成日元，由于日元汇率的升值，最终拿到的日元比平时少了10%（2010年日元平均汇率为1美元兑换87日元），对日本来说这绝对是个巨大的损失。

日本用尽全力在国内救灾、处理核电事故，再想通过出口产品来支撑国内市场并不容易。首先并无太多的出口产品，同时也无暇去生产出口用的产品。日元升值后，更无法出口产品，让本来就缺少投资的日本愈发没有了新的投资。

2012年12月，安倍晋三上台。2013年1月，宣布了安倍经济学的主要内容：“超乎寻常的金融宽松”政策。

2014年10月，安倍政权开始督促GPIF（日本政府年金投资基金）提升购买日本国内股票、参与国际投资的比重。2016年1月，为了促进投资，日本银行开始实行负利率政策。

所有政策目标就在让经济的血液——金融活跃起来，通过疏通血液，让经济本身重新焕发精神，获得发展。

安倍的金融手段实际上非常简单明了：增发国债，增发货币。超发的货币不仅能买入国债，用来买股票振兴股市，同时还因为货币的超发带来货币本身的贬值，在汇率上也能走出日元升值居高不下的状态。一旦汇率下滑，日本国内缺乏投资的现象应该能够得以缓解。

安倍时代增发的货币、卖出的国债超乎寻常。2010年前后还只有500万亿日元的国债余额，到安倍2020年辞职时已经接近1000万亿日元。用国债余额与GDP做比较的话，最能清楚地表明问题的严重程度。

从日本财务省公布的相关数字，可以看到2019年世界主要国家·地区国债与GDP的比率情况。其中中国为57.1%、美国108.5%、希腊184.9%，日本在世界187个国家与地区中，位列第187位，为235.4%。

日本财务省反映出来的数字、比率等都说明日本财政纪律最差。好在日本的国债主要销售给了日本国民，基本不存在外国投机者抛售国债、卖空日本的情况。但国家每年要为国债支付大量的利息，为了少支付利息，提升利息的空间就极为有限。

2022年3月以后，世界主要国家均提升了银行利率，唯独日本最终未能赶这次的潮流。让日元汇率出现了极速下滑的局面。

应该说，安倍经济学的汇率政策解决了日元汇率过高的问题，2012年的1美元兑换79日元的年均汇率，到了2020年已经下滑到了106日元，但和安倍想象的还有一定的差距。安倍辞职后，日本银行维持了持续让日元汇率下调的政策。

2022年以后的日元汇率下滑并非安倍经济学政策的结果，而是美国等国银行不断上调利率后，大量资本涌向美国，美元开始出现短缺造成的。安倍经济学最多能让日元汇率下调到106日元或者像2021年那样小幅调整，到达107日元的阶段，但出现2022年139日元的情况，主要原因在美国等国的利率政策，和安倍经济学本身没有太大的关系。

国力的衰微最能拉低汇率

微观经济中的利率调整确实能够影响货币在世界市场上的流动，但宏观经济才是汇率变动的最为重要的影响因素。

我们来看一下日本GDP的变化——

1993年日本为4.54万亿美元，2003年4.51万亿美元，2013年5.21万亿美元，2022年预计为4.91万亿美元。日本在失落的三十年时间里，经济规模基本处于原地踏步的状态。

和德国对比一下，德国GDP从1993年的2.07万亿美元，发展到了2003年的2.50万亿美元，2013年再度扩展到了3.73万亿美元，2022年预计为4.25万亿美元。

笔者对德国与日本经济进行了简单的对比计算——

1993年德国经济规模只相当于日本的59.9%，2013年扩大到了71.6%，2022年大致相当于86.6%。目前德日的经济规模只差0.66万亿美元。

以德国正常的追赶速度大致需要5年时间增加0.6万亿美元的经济规模。但日本经济在不断缩减，所以可以认为德国追赶日本最长需要5年，短的话也许只需要4年，也就是2026年前后，德国将再度走到日本的前面。

要知道日本是1966年、1967年前后，超过西德的，没想到60年后可能会被德国重新反超。

虽然不想用日本和中美比，但为了说明日本的原地踏步，也简单地谈谈日本与中美的经济规模上的差距——

以1993年日本为1的话，美国经济规模是日本的150.8%，中国则为13.4%（1993年美日中的GDP分别为：6.85万亿美元、4.54万亿美元和0.61万亿美元）；

2003年美国为日本的253.9%，中国发展到了日本的36.6%；

2013年美国为日本的323.2%，中国为日本的184.6%。

为什么连续三十年原地踏步（失落）？

表面上看，是日本新产品开发、技术革新、经营革命上出现了停滞。三十年前日本家电席卷全球，但现在仅剩下了汽车能为日本赚取外汇，且已经和电动车等新能源车有点脱节。世界主要国家在2035年以后禁止销售燃油车，日本汽车是否会步家电的后尘呢？

在保有巨量的电动车技术的情况下，一年在日本只能销售2万台电动车，日本汽车厂家几乎对电动车没有任何兴趣，这样的日本汽车能否长久维持其世界巨无霸的地位？答案不言而喻。

日本曾经是技术革新的重要国家，不论在现代化钢铁、化工产业方面，还是家电、汽车上都率先使用微电技术，曾经让企业走在了世界的前列。但现在日本革新性在半导体、电池、物联网、移动支付、5G等各个方面，几乎无优势可言。

在经营方面，过去的丰田生产方式（精益生产方式）威震世界，但在信息化时代，新生产方式与互联网的结合、与产业链的最佳配置在重组，核心零部件从引擎向半导体等方面发生了转变，日本企业在经营方面已经没有多少可以引领世界的内容。同时，出自日本的经营革命方面的企业家也已经非常罕见。

从国家经济政策层面看，经济产业政策在日本逐渐转变为金融政策，到了十年前的安倍时代，更以汇率、股价、国债等内容为主，几乎看不到对产业的扶持，从材料到模块组件，再到成品、到国内外市场的开拓，全套的产业政策已经不见踪影，能够看到的就是超发货币，让日元汇率不断贬值，股市上沸沸扬扬，产业方面则日渐收缩。除了汽车作为成品可以出口外，其他大宗的产品已经不多。

这里有安倍等内阁不能解决的问题：日益严重的老龄化。老龄化社会缺少促进消费的动力，市场处于不断萎缩的状态。老龄社会中的多病问题，尽管也是个商业机会，但日本企业已经无心去开发相关药品，无心去开发预防疾病的疫苗。

2020年开始出现新冠疫情后，到现在两年半时间，看不到日本主要药企拿出对症药来，听不到日本药企开始研发疫苗的消息。即便是最能够赚取利润、能拓展世界市场的业务，也很难见日本企业去发奋研发。

日本不论是民主党执政，还是自民党上台，与周边国家交恶都是家常便饭。日本资本宁肯选择收益率低的美国、欧洲、东南亚去投资，对世界发展最快的中国一直持怀疑态度。

按IMF的推算，2022年日本的GDP为4.91万亿美元，韩国只有1.80万亿，但中日贸易额与中韩贸易基本相当，由此可见日本对华贸易尚未完全开拓出来。

自然灾害、含有很大人为因素在内的核电事故、老龄化社会、产业政策被金融政策的取代、国家政策上专门选取收效低的国家开展贸易，各种结果到最后在日元汇率上的体现就是贬值，而这种贬值在没有新的经济政策出台，新经济政策不能显现出发展经济的效果之前，会一直持续，日本民众的生活将受贬值的影响，日本经济将进入更深层次的失落中。

日元贬值导致的经济失落与民众的贫困

进入2022年后，岸田文雄内阁遭遇的经济问题已经不再是安倍时代的日元汇率过高，而是通货膨胀过猛。岸田更愿意将通胀归罪于俄乌战争，国际能源价格提升等因素，但日元的贬值，尤其是从2022年1月的平均汇率1美元兑换114日元，下滑到7月136日元，17%的下滑率反映到日本从国外进口食品、能源、原材料时，就是物价的上升。

这种上升带来了国内商品价格的提升，安倍经济学的一个重要目标是实现2%的通胀率，在过去10年时间里一直不能达成，但现在轻松过线，2022年7月的通胀率为2.3%。但此时虽然实现了国家经济目标，日本国内却几乎无一人表示高兴。

美国、欧洲主要国家也出现了通胀，但工资与通胀同时推进。解决通胀问题，欧美国家要比日本好许多。日本工资跑不过通胀，换句话说，常年来工资提升的停滞，让日本民众的生活变得穷困了起来。

表面上看，日本的通胀为2.3%，但民众生活中的物价，汽油、面包、蔬菜等等，涨价幅度在10%以上。现在看日本电视，俄乌战争之后的消息，肯定跟着日本通胀，这似乎能够给岸田内阁洗地，让人忘记了日元贬值是日本的一贯国策，似乎涨价的根源在于俄乌战争，但就算老百姓不去思索日本国家经济政策问题，涨价的割肉感让所有人感同身受。

三十年的经济失落，让日元汇率也回到了三十年前。日本之外的国家在三十年时间里，多多少少往前迈了几步，实现了经济的发展，只有日本一直在失落的道路上默默前行。2022年日本更是审议了一系列的经济安全保障法，基本从法理层面断绝了与中国在高科技方面的交流。

日元汇率最终回到1982年的1美元兑换249日元并非呓语。1982年以后，日本经济曾经有过极速发展的时期，90年代以后进入停滞状态后，也还能用上中国市场，维持了经济上的富有，但在世界经济规模的排位上不断后撤，人均GDP的连续下滑后，即使日元汇率回到40年前的水平，日本也不会因此有发展的机遇，而最大的可能就是持续的失落，在看不到出口的溶洞中摸黑前行。