【市场观点】资源见顶回落暂告一段落（07.18）

从6月份开始，部分资源品价格就开启暴跌模式，整个6月份资源品都是一片绿油油。进入7月之后跌得越来越猛，这几天连国际油价都跌穿了100美元大关。

原油好歹有俄乌冲突作为支撑，其他基本面支撑比较弱的资源品自然跌得更厉害。比如原本就不算紧缺的铜和镍，7月份跌得依然惨烈，分别跌了13.12%和12.57%。

前几天我还有点小欢喜的，我又一次准确地给大家提前警示了商品见顶的风险《利空来了》。但这几天我已经从小欢喜转化为大悲伤了，为什么，为什么一个月前只做空了这么少仓位，真想穿越回去抽自己几个大耳刮子

事实上我也只是分析到商品见顶的可能性，但短短一个月居然跌这么多是超我预期的。价已至此，当时我担忧的风险预期已经兑现一部分了，这个位置我不会再去唱空资源了，但肯定也不会去抄底，后面见一步走一步吧。

不过今晚可以再复盘一下，当时我给大家警示商品见顶的逻辑，最好是记一下笔记。虽然这轮资源周期已经考完了，但这个考点下一轮资源周期大概率继续考。我翻查过去一百年经济史发现，几乎每轮周期都会考。

考点就是为什么加息可以遏制通胀？

有部分朋友认为资源涨价是供给不足的问题，加息没办法解决资源供给不足，只要供给短期内无法增加，那么即使资源品价格不进一步上涨，也可以在高位维持一段时间。这个观点是对的，但却没有考虑，价格是由供需两边决定的，加息不可以增加资源供给，但却可以消灭需求

数据来源：指汇盈公众号留言区

当时我为了简单粗暴，举了个例子说明，假如有四个人吃三碗饭，饭不够吃就把其中一个人杀死，这样就可以达到供需平衡。道理是这么个道理，但我还是再解释一下。

大家经常会在媒体报道上听到，“放水救市”或者“降息救经济”。比如2020年新冠疫情刚爆发的时候，全球各国都不同程度降息，释放大量货币出来救市，美联储更是在新冠疫情爆发后不久就把利率调到了0%。

需求受货币宽松刺激很快就大幅增长，反而因为疫情的缘故，全球复工低于预期，导致供给＜需求，商品价格因此快速上涨，特别是航运价格。

在随后一年多时间里面，美联储始终把利率维持在0%的水平，直到去年通胀压不住才开始加息。所以从2020年开始算起，本来就有一些需求是为了救市拉动经济复苏，被货币宽松创造出来的。

数据来源：Wind

利率非常低，人们借钱消费的成本就很低，超前消费的欲望会增加。甚至当时美国政府直接向人们派钱，手上有充足余粮的人们当然会加大消费了。比如下班回家路上买杯饮料喝也不会觉得心疼，周末放假约上朋友出去玩玩也不会着紧钱包，甚至去酒店的档次都更高了一些

利率非常低，贷款开展新业务的成本很低，超前扩张的欲望会增加。那么当企业扩张，新聘请的员工数量自然会增加，对老员工的薪酬激励也会增加。所以从企业的角度看，普通人的收入水平也是提高的，消费欲望也会增加。

当我们知道，降息可以创造促进需求，那么反过来，加息自然就是消灭抑制需求了。

利率提高之后，企业的融资成本增加，扩张的意愿减少，甚至为了节省成本还会反过来进行裁员，导致部分人下岗失业，人们的收入水平开始下降，消费欲望也会减少。

降息增加需求，供给＜需求，价格上涨

加息消灭需求，供给＞需求，价格下跌

但是并不是所有需求都被消灭了，只是消灭显得多余、低效、可以被放弃的一部分。

比如下班回家路上，不喝饮料行不行？就算要喝，不喝星巴克喝可口可乐行不行？比如周末放假可不可以减少外出改为在家看书看电影，就算要出去，找便宜一些的行不行？

换成企业的角度也是同理，年纪大，工资高，产出低的员工会被优先裁掉。今年越来越多人想考公务员了，连硕士博士毕业都去当公务员。主要就是公务员工作稳定，收入也相对更稳定。

最后就可以回答一个朋友的提问了，他问我，这几天镍价格大跌，对高温合金的公司应该理解为利好还是理解为下游需求不行的利空？

数据来源：指汇盈公众号留言区

答案是利好，我在上周也写过高温合金行业的逻辑，只不过当时用了抚顺特钢和中航重机做例子《好消息来了》

镍的下游有很多，高温合金只是其中一个下游分支。全球大约有55%的高温合金用于航空航天领域（军工），我国则有约80%高温合金用于航空航天领域，其中以航发发动机为主。

数据来源：网络

军工行业需求跟军费有关，是类似“公务员”性质的G端行业，所以当镍的价格因为其他行业需求减少而下跌，对高温合金来说就是下游需求不减，上游成本下降，利好。

过去半年，我反反复复跟大家说多配G端，少配C端，就是一直在等这个逻辑兑现。当美联储加息导致全球经济衰退，大宗商品价格下跌，拥有“刚性需求”“公务员”性质的G端行业，在需求不减的基础上，享受成本下降带来的利润提升，供给需求两头吃。