Vol.62 “毒丸计划”有多毒？

很难想象，马斯克对Twitter的追求从一条玩笑般的Twitter开始，就这样走向了现实。整个过程只用了20天，Twitter就可能要迎接新老板马斯克的到来——以及老用户特朗普先生的回归了。

20天里，Twitter不是没有考虑过阻止马斯克的收购，他们一度公布过一个“毒丸计划”，但没有奏效。

商场如战场。在上个世纪美国资本市场的兼并潮中，收购与反收购的尔虞我诈时刻上演，就此也衍生出各种各样的反收购策略方案——白衣骑士、焦土战术、皇冠上的明珠、金色降落伞、帕克门……其中，此次被Twitter提及的“毒丸计划”，是被大企业最广泛认可、使用的方案之一。

正如它的名字，“毒丸计划”通过增发股票、稀释股权的方法，能让一次收购案变得无用、痛苦，乃至伤及收购方自身。基于1985年两家美国公司之间的一场经典诉讼，“毒丸计划”在过去几十年间也不断演化、完善，并影响包括中国在内的其他市场。

尽管不是所有国家的法律制度都支持公司使用“毒丸计划”抵御外部威胁，但这不妨碍它屡屡成为精彩商战故事中的绝妙一手。本期节目，我们会从三个中外案例入手，来介绍“毒丸计划”到底是什么，以及它“毒”在何处。

| 主播 |

陈锐 | 《第一财经》杂志副总编辑

肖文杰 | 《第一财经》杂志主笔

| 时间轴 |

01:11 20天，马斯克闪击Twitter

05:15 1985年，一份48页纸的初代“毒丸计划”

16:50 新浪对抗盛大收购时，已经用上了“二代毒丸”

20:21 Twitter在董事会里暗藏反收购玄机

23:47 “毒丸”帮爱康国宾找到了更好的买家

29:14 中国资本市场为何少见“毒丸术”？

| 延伸阅读 |

Vol.17 SpaceX和“红顶商人”马斯克

https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/60b7532fec97c268f87ca6fb?s=eyJ1IjogIjVlN2EyOTRhYTJmMmU1MDNjZWMyMTA2MSJ9

我们在去年6月初的一期节目里专门分析过马斯克的政商魅力，欢迎回顾。

《推特到底是怎么被买下来的？——跟马斯克学公司并购实战》

https://sspai.com/prime/story/twitter-merger-explained

少数派的这篇长文非常清晰地回顾了Twitter被马斯克收购的始末，推荐阅读。

《半泽直树2》

https://movie.douban.com/subject/25806638/

在电脑杂技集团对Spiral的恶意收购中，同时考虑过“毒丸计划”和“白衣骑士”方案。

《恶意并购“毒丸”计划的前世今生》

https://www.jiemian.com/article/479639.html

这篇文章对于Martin Lipton设计的初代毒丸有详细介绍。

《盛大收购新浪案的反收购分析》

https://www.finlaw.pku.edu.cn/jrfy/gk/2005_jrfy/2005nzd68j/240222.htm

这篇文章介绍了新浪收购案中的一些策略，也解析了大量反并购案中常用的应对策略。

《一桩恶意收购案背后的“毒丸计划”》

https://www.zz-news.com/com/fr/news/itemid-970199.html

爱康国宾vs美年大健康收购案回顾。

《毒丸计划在中国公司反收购适用问题研究》

https://www.allbrightlaw.com/CN/10475/ccb47829a34f6cf8.aspx

毒丸计划在我国适用仍受到一定限制。

《“万宝之争”涉及的七大法律问题》

http://www.horizonlawyers.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=64&id=196

尽管在万科收购案中没有涉及“毒丸计划”，但这不妨碍它成为近十年来中国市场上最精彩也最复杂的收购战，值得回顾。

| 后期制作 |

董思哲

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