多家外资机构表态看好中国市场，高盛：仍保持超配中国

在多重利好因素的推动下，A股、港股一改颓势，3月16日、17日连续两日大幅反弹。北向资金也终结连续八日的净流出，3月17日净流入超50亿元。

当下，外资对于中国市场的观点是怎样的？多家外资机构表示，海外资金并未像市场传言的撤出A股市场，反而逐步增持、超配中国市场。当前A股市场已经具备吸引力，观察到一些积极的政策信号，未来可以更乐观一些。

摩根大通：大型新兴市场基金在逐步增持中国资产

近期，摩根大通关于互联网板块（归属于“通信服务”）的态度引发各界关注。

摩根大通亚洲及中国股票首席策略师刘鸣镝表示，从2021年10月开始，摩根大通在中国股票模拟仓中对互联网行业就持“低配”的观点，“这主要是出于监管的考量，中国监管的细致度、严谨度都在不断快速进步，因此我们不认为中国对互联网行业的监管会在2022年放松。”

一个行业从无到有，从小到大，大到触发监管，监管后进入稳态是具有网络效应，规模效应行业的一般性的规律。但她表示，这与摩根大通对A股和港股整体给出“超配”评级并不矛盾。

摩根大通股票策略把行业划分为几大类：老巨人（比如地产）、新巨人（比如绿色经济及数字经济生态赛道的佼佼者）、受监管的巨人（比如互联网）。所以在某些行业成熟稳态后，新的成长行业又会脱颖而出。目前在模拟仓中维持超配A股和港股，估值与历史均值比较低估，业绩和成长的信号相当明确。

超配的板块（overweight）：IT，工业，材料，能源，可选消费（业绩增长明确）；标配的板块（neutral）：金融和地产（行业整合已经在进行中）；低配的板块（underweight）：通信服务，医疗卫生（估值偏贵）。

“就摩根大通通过第三方数据跟踪的58只全球大型新兴市场基金来看，截至2022年1月底，低配中国的基金占比降为17%，2021年四季度占比为37-45%左右，这显示着大型新兴市场基金在逐步增持中国资产。”刘鸣镝表示。

根据摩根大通跟踪的第三方全球基金及买方机构资金流动数据显示，在截至3月4日的前五周内（包含2月），被动型基金进入香港和内地股票市场的资金流入为23亿美元，同期的主动型基金资金流入为1400万美元。在2月28日到3月4日的一周间，被动型基金资金呈净流入，主动型基金呈净流出。此后，主动型基金在三月第二、第三周继续呈资金净流出的态势。已发生的地缘风险触发了对潜在地缘风险的担忧，显然引发了资金流出。尽管如此，同期被动型基金保持资金净流入的态势。

关于中国股市的反弹是否持续，刘鸣镝表示国际投资者考虑的主要因素点：包括国际地缘冲突及中美关系；内地奥密克戎疫情的态势及兼顾经济稳定运转的安排；宏观经济增长、业绩增长的趋势；行业监管的趋势。

“中国市场是摩根大通在2021年底发表的一系列2022策略展望中最为看好的市场。包括全球大类资产配置建议及新兴市场股市展望。”刘鸣镝强调。

高盛：超配中国市场

高盛的报告显示，基于良好的增长预目标、宽松的政策、极低的估值以及较低的投资者头寸，目前仍保持“超配中国市场”。

高盛表示，目前中国市场超卖，MSCI中国的公允市盈率应该是12.5倍，而不是目前的9.9倍，目前是6年来的最低点。

报告指出，MSCI中国的股票风险溢价（ERP）为9.5%，比长期均值高出0.9个标准差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴发、2018年底和2015年A股市场抛售期间的高点。“ERP的升高反映了投资者的广泛担忧，例如地缘政治风险的溢出效应，中概股退市风险，以及中国资产的可投资性。”。

高盛将MSCI中国指数12个月的远期市盈率从14.5倍下调至12倍，但就具体点位而言，仍意味着存在27%的上行潜力。该机构看好的板块包括：受到中国政策支持的主题，例如新基建、社会公平主题，采取回购的个股，以及一些估值处于深度折价的板块。

摩根士丹利：保持标配中国股市

摩根士丹利表示，国务院金融稳定发展委员会会议的发声提及了市场最为关切的问题，这是积极的迹象。

“我们积极看待这些声明，并注意到恒生指数已大幅反弹至我们的悲观情景假设下的目标位19500点上方，A股亦上涨。指数回归到我们的基本情景假设下的目标位，仍将是一条漫长的道路，但路径已经比以往更为清晰。”摩根士丹利中国股票策略师王滢指出。

该机构目前保持标配中国股市，并认为如果出现以下的进一步趋势，反弹可能会更为持续。

一是新冠政策的调整；二是若全球地缘政治紧张局势改善，这将有助于中国的ERP（股票风险溢价）下降；三是房地产市场更趋于稳定；四是不同政府职能之间在政策执行方面更加协调；五是重振离岸IPO市场，重建投资者对不断增长、高质量、可投资的离岸股票市场的信心。

瑞银证券：观察到积极的政策信号

3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，传递重要信息，提振市场情绪。在瑞银看来，上述政策信号的具体落实情况将主导短期内市场走势和外资的交易行为。哪些正面因素的出现有望进一步缓解海外投资者的担忧？

瑞银认为，若中美双方监管能在跨境审计监管上达成合作协议，外资撤离中概股的趋势有望出现逆转；若对互联网和医药等行业的监管出现明显放松，或相关监管部门明确其监管的边界甚至积极出台对市场有利的政策，股市的风险溢价将随着不确定性的消除而明显降低；推出更强有力的货币政策放松，包括进一步的降准降息，以及增强对房地产行业的托底力度将帮助投资者确认决策层对放松宏观政策以稳定经济增长的决心。

“总体而言，我们已经观察到了积极的政策信号，而配套政策的进一步落地有望吸引海外投资者重回A股市场。”瑞银指出。

安联投资：中国股市将迎来更加有利的环境

安联投资认为，中国财政和货币政策现已转向稳增长，“中国已采取了加大政府支出的措施，并且政府也一再强调今年保持稳定的重要性。”

股市政策环境趋于有利，但相关风险因素也值得关注。例如疫情可能会对经济造成的不确定性

安联投资指出，为了抓住政府放松货币政策和加大财政支持力度带来的好处，投资者或许可以考虑调整对中国股市的配置，转向有望受益的股市和行业。在A股市场，财富管理有望从家庭财富增加和金融投资需求增长所带来的投资机遇中受益。追求健康生活和新技术的长期趋势中也有投资机会，新技术包括增强现实和虚拟现实技术以及半导体供应链。

考虑到中国金融环境或趋于宽松，而且估值有所下降，安联投资认为，2022年中国股市将迎来更加有利的环境。

编审|王倩 姜莉