科大讯飞（上）：销售收入与净利润增长背后的风险

科大讯飞

公司看点：

科大讯飞，是时下资本市场上的明星企业，自年初以来，这家公司的股价已上涨了130%，算是今年表现最抢眼的一家高科技概念公司。这家公司成立于1999年，2008年在中小企业板上市，经过近10年的发展，目前的市值已经突破800亿，接近900亿，已然是一家千亿级的大公司。科大讯飞最核心的技术是智能语音识别与合成技术，它号称代表了目前世界上的最高水平。根据其年报信息披露，它目前已占到中文语音技术60%以上的市场份额，语音合成产品70%以上的市场份额，以及在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更是高达80%以上。很显然，其技术已经在行业内得到了高度的认同。那么，从财报角度，是否也得到同样的认同呢？

                                                                     （2017年8月27日星期日于温哥华）

 

科大讯飞穿透式财报分析（上）

经营层面：

1.  销售收入及增长分析。公司2016年度销售收入33.21亿，较之上市前的2007年的2.06 亿，增长了15倍多。2016年销售收入较上年同期增长32.78%，自上市以来的年度平均复合增长率达36.67%。

2.  销售构成分析。2016年度销售收入33.21亿中，其中：软件与信息技术服务收入31.95亿，占总销售的96.23%，教育教学收入1.14亿，占3.42%，其他销售0.11亿，几乎可以忽略不计。从地域分布来看，国内地区的销售32.92亿，海外市场（日本市场）销售0.16亿，所以，这家公司在目前还只能算是一家中国本土企业。从国内销售市场来看，华东市场销售18亿，占到总销售的一半（54.14%）以上，其余销售基本涵盖全国其他地区。

3. 销售收入新增爆发点分析。2016年增长最快的产品是大数据广告平台收入0.89亿，上年同期仅有0.13亿，增长569%；其次是智能硬件产品收入0.35亿，上年同期仅为0.08亿，增长335%。虽然这两项收入增幅很大，但两项合计也不过占总销售的3.73%。

4. 销售毛利率分析。2016年公司综合销售毛利率为50.52%，过去10年的平均销售毛利率为52.26%，较上年度的48.9%略有增长，较2007年的42.45%有较大幅度的增长。如果进一步从产品构成来细分，毛利最高的产品是电信增值产品运营，高达84.73%，其次是教育产品和服务，高达55.71%，信息工程与运维最低，仅为15.56%。

5. 净利润及其构成分析。公司2016年度税后净利润4.97亿，税前利润总额5.61亿，所得税0.64亿，实际所得税率11.43%。在其5.61亿的税前利润中，投资净收益1.47亿，营业外收支净额1.77亿，其中大头是政府补贴收入1.8亿。以上两项收入合计为3.24亿，对税前利润总额的影响达到57.71%。

6. 净利润增长情况分析。2007年上市前一年的净利润为0.54亿，2016年为4.97亿，增长了8.28倍。

7.  公司购并与销售增长分析。2016年度，公司分别出资4.95亿元收购乐知行100%股权；出资1.01亿元，收购讯飞皆成23.2%股权；2015年，出资1500万，收购启明玩具60%股权；出资3720万元，收购安徽信投18.6%的股权；2014年出资2.16亿收购上海瑞元100%股权；2013年出资4.8亿收购启明科技100%股权。

8. 营销与研发投入分析。公司自2014年开始，每年投入销售费用分别为2.4亿、3.76亿和6.49亿，其增长速度要远快于销售收入的增长速度。自2014年以来，研发投入分别为5.18亿，5.77亿和7.09亿，其增长幅度仅为41.32%、11.44%和22.84%。