【基金策略】指数基金系列（7）：白酒、汽车、煤炭买什么？

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今天让我们来继续讲我们指数基金系列的第七期内容，之前我们几期的内容里我们用专题的形式讲了创业板50、科创板50以及双创50这样的宽基指数。今天我们顺着此前的表格继续往下讲行业指数。

今天要讲的第一个方向就是白酒。白酒作为过去五年里最强的指数，没有之一。白酒指数的收益率在过去五年里跑赢了所有的主动管理型基金经理和其他的所有被动指数。这种优异的业绩是在过去五年白酒销量接近腰斩，市场份额快速集中到部分龙头公司的情况下产生的。这过去的五年也是上市白酒公司增速最快的五年，背后是无数的未上市的中小酒厂被淘汰。经过五年的集中度提升，白酒行业的增长已经开始有些乏力。但这个行业已经成为消费方向投资最不可避免的方向。绝大多数的消费方向基金经理都会持有白酒相关的标的，过去五年因业绩优异脱颖而出的消费方向基金经理都有一个共同的属性，那就是重仓白酒。

目前市场上共有两个白酒相关的指数以及三只基金。我们在表格中个大家列出了规模最大的两只基金。第一个指数是中证酒，它并不单纯以白酒为投资标的，像是啤酒、预调鸡尾酒的相关标的都在它的成分股名单上，跟踪它的基金是在场内交易的ETF基金。第二个指数是中证白酒，这个指数就是单纯投资白酒股的一个指数，跟踪它的基金是一只LOF基金，既可以在场外的基金销售平台进行申购赎回，也可以在场内直接进行交易。

第二个方向是汽车，包括但不限于新能源车、智能汽车等方向。汽车这个投资方向本身是一个和过去十年周期的行情息息相关的主题。在汽车销量基本触顶之后，除了少部分汽车零部件相关的厂商还有发展的空间外，基本上各大汽车厂商的股价都在走下坡路。直到最近两年新能源车和汽车智能化这两个主题成为汽车方向投资的新方向之后，汽车相关的指数以及指数基金才重新被大家所关注。

虽然新能源汽车这个细分方向景气度确实很高，但更多的是在侵占燃油车的生存空间，景气度更多是存在于中期维度上对于燃油车的替代而非长期一直都有广阔的发展空间。对于部分看好新能源车未来十年发展的投资者，我们必须提示大家新能源车和燃油车本质上都是可选消费品，驱动方式的更换不会抬高行业的天花板。新能源车当下的高速增长更多是得益于发展早期阶段的低基数，而随着新能源车的逐步发展，燃油车面临的销量上限新能源车也终会面临。 

目前关于汽车的指数一共有七只，跟踪的基金数量高达数十只。这七只指数中有一个中证全指汽车指数只有场外的指数基金在跟踪，没有场内交易的基金跟踪，所以今天我们就先不涉及。除此之外的六只指数以及对应的流动性最好的ETF基金我们放在文稿的图表中了。这六只指数中分别有两只新能源车相关的指数CS新能车和新能源车，一只智能电车相关的指数智能电车，一只智能汽车相关的指数CS智汽车，一只汽车与零部件相关的指数800汽车以及一只车联网主题的指数CS车联网。

CS新能车和新能源车这两个指数基本没有太大的区别。和我们在芯片那一期提到的情况一模一样。在经历了长时间的研究和市场考验后，对于新能源车方向的投资，目前市场已经基本形成了一致性的预期。两只指数的成分股基本一致甚至连成分股排名的名次都差不多，只有权重有很细微的差别，区分哪个指数更好的意义不是特别大。

智能电车指数看似投向全面，但实际不然。指数名字既涉及到了新能源车，又涉及到了汽车智能化的主题，但从持仓上我们就能看到除了少数芯片、软件股外，其实这只指数的成分和新能源车类指数更接近。

CS智汽车是最纯正的智能汽车指数。从它的成分股里我们可以看到基本上和新能源车的关系有，但不像智能电车那样高度相关。它的权重股里更多的是各类汽车零部件和软件相关的个股，算是这六只指数里最贴合智能汽车概念的指数。

800汽车的权重股主要以整车厂商为主。它主要是从中证800这个指数中挑选与汽车、汽车零部件相关的个股作为权重股。虽然也有部分零部件厂商，但是从持仓上我们可以看到指数大多数权重股都是整车厂商。这些权重股虽然都因为新能源车的转型都有不同程度的景气度预期，但问题是没有覆盖新能源汽车的全产业链，尤其是最核心的电池环节覆盖不足。因此大家最好将这个指数内涵理解为“汽车”而非“新能源车”。

CS车联网主要是以车联网为投资方向，但跟智能汽车持仓比较相似。从持仓上来看既有汽车及汽车零部件相关的个股标的，也有车联网概念相关的电子、通信、软件等相关的个股标的。

第三个方向是煤炭。煤炭这个带有浓厚周期色彩的行业主要活跃于2008年那一波大牛市。最近大家对煤炭关注的提高一方面是因为双碳政策、环保安全生产对煤炭生产的限制，导致三季度的供给收缩快于需求，动力煤、焦煤、焦炭等大宗商品以及相关周期股价格暴涨带来的。另一方面则是因为在当下新旧能源转型期间，电力需求大大提高，而火电为主导的发电体系又会带来更高的煤炭消耗。这造成了经济在转型结束之前煤炭又开启了一轮繁荣周期的情况。

目前关于煤炭的指数一共只有两只，跟踪的基金也仅有五只。这两个指数分别是中证煤炭和煤炭等权指数。我们可以从表中看到这两个指数的前十大权重股无论是标的还是权重都存在非常大的差异。

这种差异其实主要是由于编制规则而产生的。两者筛选权重股的样本空间其实是一致的，指数成分股其实也差不多。唯一的区别在于中证煤炭是根据市值来赋予权重。而煤炭等权是一个等权重指数，因此它会赋予每个成分股差不多同样的权重。随着时间的推进，成分股之间股价的变动会带来成分股市值占比的变动，这就导致近期股价涨幅高的个股会因为占比被动提高进入前十大权重股，而涨幅低的个股会被挤出前十大权重股。最终结果就是前十大权重股变动比较大。中证煤炭指数因为本来赋予成分股的权重就有比较大的差距，所以前十大权重股受股价影响产生的变动就会比较小。这样就形成了两个指数前十大权重股标的和占比之间的巨大差异。

这种等权重的排序方法比较适合中小盘行情占优的情况，因为它给与了中小市值个股更大的占比权重。如果是龙头行情的话根据市值来赋予占比权重的中证煤炭指数会更好一些。两个指数之间没有绝对的优劣之分，而是要结合当下市场的具体行情来做判断。

总结一下今天的内容，我们讲了白酒、汽车和煤炭三个方向投资中大家可以使用的指数基金以及他们之间的一些具体区别，尤其是汽车指数基金的可选空间比较大，但其实指数之间并不存在绝对的好与坏。指数基金作为一种投资的工具，更需要大家结合市场行情来判断哪些工具更好，才能取得更好的收益。