年内最后一次报价，LPR不对称“降息”，明年月供会变吗？

贷款市场报价利率（LPR）再现不对称“降息”。

据全国银行间同业拆借中心12月20日公布的最新数据，12月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.8%，较上月下降0.05个百分点，是2020年4月来首次“降息”。5年期LPR仍为4.65%，连续21个月不变。由于绝大多数房贷期限超过5年，因此个人住房商业性贷款普遍挂钩5年期LPR。

对众多存量的有房屋商贷的个人来说，由于今年5年期LPR利率没变，在明年1月1日重定价时便不会调整，明年月供会和今年保持一样数额。

业内分析认为，今年年内两次降准为银行积累了成本下降动能，由此反映到资产端。“1年期LPR下降、5年期不动”则是出于降实体融资成本考虑，但不向房地产市场发出宽松信号。据贝壳财经记者统计，自2019年8月LPR改革以来，不对称“降息”已出现过4次，期间“房住不炒”的基调始终未变。

降低实体经济融资成本，1年期LPR时隔20个月“降息”

“年内已经降准两次，为银行节约的负债规模有近300亿元，银行成本下降，所以会反映到资产端来。7月降准时市场就在猜测LPR会不会降，12月中旬再次降准后，市场对LPR调降的预期更高。”一位券商分析师对记者表示。

贷款利率下降也有必要性。华创固收团队在最新报告中分析称，产出缺口持续扩大，经济增速或将连续几个季度低于央行测算的潜在增速，政策对冲的压力较大。并且房地产周期性下行风险仍在持续，居民预期收缩需要信号意义较强的政策工具来逆转，因此贷款利率的下调具有必要性。

东方金诚首席宏观分析师王青同样认为，1年期LPR报价下调不仅会直接推动实体经济融资成本下降，同时也体现了在经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力背景下，货币政策正在及时加大逆周期调控力度，对稳定市场预期，缓解楼市下行压力，带动消费、投资修复性增长具有重要的信号作用。

值得一提的是，LPR报价通常看两部分，银行报价和MLF（中期借贷便利）操作利率。12月15日最新一次MLF操作利率不变。光大固收团队表示，LPR“降息”与MLF“降息”有较大不同。MLF利率既是央行操作工具的利率，也是货币政策的操作目标。LPR是报价行按自身对最优质客户执行的贷款利率报价的算数平均值，反映的是贷款市场的供求状况，其体现的是过去一段时间货币政策调控的结果，而非未来的政策取向。

本次报价也打破2019年9月以来，1年期LPR与MLF同步调整的步调。王青认为，这标志着利率市场化再进一步，即在政策利率不变时，贷款利率能够随市场利率变化做出适时调整。

房地产调控基调不变，5年期LPR继续“原地踏步”，已连续21个月保持不变

和1年期LPR没有一致步调的还有5年期LPR，12月最新报价为4.65%，自2020年4月以来连续21个月保持不变。

如此不对称“降息”并非首次出现。据贝壳财经记者统计，在2019年8月LPR改革后首次报价时，1年期LPR即下降0.06个百分点至4.25%，而5年期LPR保持在4.85%不变。此后在2019年9月、2020年2月、2020年4月，分别出现过“1年期下降、5年期不变”或下降幅度不一致的情况。1年期LPR最大单月降幅有20个基点，但5年期LPR最大降幅只有10个基点。

中原地产首席分析师张大伟对贝壳财经记者表示，11月来，房地产政策暖风频吹，特别是央行及地方维持房地产稳定政策不断出现，限制市场非理性下调的政策也持续出台，不过“房住不炒”基调不变，5年期以上LPR持平，旨在减少对房贷利率的影响，不向房地产市场发出明显的宽松信号。

“暂时不会刺激房地产，房地产政策也见底了。”他表示，1年期LPR“降息”虽然很难影响购房者，但对于当下资金链紧张的开发商来说，一定程度上可以缓解资金压力，而且后续继续降息的趋势可能性很大。

需要注意的是，LPR不直接等于个人住房商业性贷款利率，地方政府或银行会在该基础上加减点。近期有一线城市传出“部分中小银行下调房贷利率”的消息，记者从北京地区多家银行了解到，对新增客户仍执行首套房利率LPR+55个基点、二套房利率LPR+105个基点的标准，即首套房利率5.2%、二套房利率5.7%。这一标准自LPR改革以来未变。

对债市而言，有部分投资者认为，贷款利率的下降会带动整个融资市场利率下移，从而利多债券市场。不过光大固收团队表示，债券投资者和贷款发放者是两个较为不同的群体，盈利方式以及投资约束也不同，所以这两个市场一直存在着分割。鉴于此，贷款利率的下降较难在短期内通过比价效应充分传导至债券市场，其影响很容易被市场的自然波动所淹没。