房地产的大时代结束了，“恒大们”会怎样？

最近这段时间，恒大资金链断裂成为企业界最重大的一个新闻。

从被披露的数据看，恒大的资产负债率超过80%。但其实，全中国排名前20的民营房地产公司，绝大多数的资产负债率都在70%-80%，而且这是过去10多年来的一个常态。

房地产公司的高负债、高杠杆是怎样形成的？

在房地产领域有一套反周期操作手法，就是在央行缩紧银根的时候，房地产公司会利用资金杠杆获得更多土地，因为此时的土地成本是最低的。等到银根放宽时，土地价值就会上升一个台阶，这时，房地产公司再通过快速建房、快速销售，就能获得惊人的周期性红利。

在过去相当长的时间里，房地产公司在与政策和周期“对赌”的过程中，可以说每赌必赢，国内几乎所有大型房地产公司的成长都与这种反周期操作有很大的关系。