1509.不要浪费一场危机

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫不要浪费一场危机，来自顿牛。

新东方今年从最高点下跌了85%，1900亿灰飞烟灭，只用了180天。不知道身处其中的投资者历经怎样的绝望，无法想像自己的重仓股如果经历这样的重创，是否还有继续走投资这条路的勇气。新东方不是最惨烈的，高途跌了97.6%，好未来跌了90%。

“不要浪费一场危机”，我对这句话有两层理解：一是寻找危机中的机会；二是总结危机后的经验。

教育股能不能抄底？我觉得不能。从目前传出来的政策看，可信度较高。这两年一些教育改革似乎都指向一个目标——对抗社会老龄化，提高出生率，培养更多的高素质产业工人。如果网传为真，一些公司也许到了生死存亡的时刻。抄底一支下跌90%的股票，如果跌到95%，意味着本金损失一半。教育股有大量的预收款，清算后账上的类现金资产能不能为正都是未知数。

其他非教育类中概股，也跟着一起大跌。不同的是，它们只是杀估值，而非杀逻辑。只要这些公司还在源源不断地赚钱，市场总会给一个合理的估值。“人们总是高估一件事短期的影响，低估一件事长期的影响”。恐慌这种情绪，来得快，消得也快，里面或许有一些机会，若干年后回看，可能会发现这次机会十分难得。

除了中概互联网，我没有直接持有任何一支中概股。本文更想聊的，是如何在这场危机中获得经验。

这次教育股大跌，让投资者们最无奈的是，即便把相关企业研究透，也想不到会因为这个原因。能力圈只是一个相对概念，总有一些影响股价的因素能力圈无法覆盖到。如果决定一支股票长期价格的因素有100%，能力圈能覆盖到的也许只有50%，另外50%取决于市场、政策、黑天鹅等意想不到的因素。

考虑到能力圈的局限，集中持股就是一个需要避免的习惯。这句话有两个前提，一是身家级别的资金，二是绝对集中。所谓绝对集中，是数学意义上的集中，比如单吊一支，那么能力圈覆盖不到的风险便完全没有被规避。巴菲特一直推崇集中持股，以伯克希尔的体量，同时持有几十支股票可以算相对集中的，但不是绝对的集中，即便某个公司价值归0，对其资产的影响也可控。

过去几年，我有几支持仓高度集中的基金，有的清盘，有的陷入困境，都是前车之鉴。诚然，也有一些因为高度集中而获得成功的投资者，他们就像打了10枪每枪都10环的选手，有些可能是幸存者偏差，有些是真的枪法极好，一般人看看就好，贸然上场可能小组赛就被淘汰了。

数学意义上的分散，也不一定就是分散，比如同时持有5支教育股或者1支行业ETF，这依然是集中。第一层分散，至少应该跨行业，进一步的分散是跨市场。

这次教育股的政策推出之前其实有几个月的缓冲期，梁宏老师前段时间说已经清仓，刘志超老师昨天也发了割肉贴图，他们都是果断的投资者。杀逻辑的时候，最怕被心理成本左右，因为被深套舍不得割肉，结果越套越深。段永平说：“发现错了尽快改，不管多大代价都是最小的代价”。

以上都是老生常谈，没有什么新意，常识本来也无需新意，但怀有常识，并一以贯之，就可以成为一名合格的投资者。