上半年行情即将收官，落后生带来的启示

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今天是6月29日，星期二

  上半年行情尽管还有一个交易日收官，不过基金排名争夺仍然非常激烈。主动权益类基金的第一名与第三名之间只有不到5%的业绩差距，由于两者重仓股及行业风格截然不同，因此，尚不能断言，上半年基金业绩冠军花落谁家。冠军之争不到最后一刻，难以轻易给出结论。另外一个角度，我们还发现，尽管已经有10只主动权益类基金，在上半年涨幅超过了40%，同时也有10只以上基金，年内跌幅超过了10%，这些业绩大幅落后的基金有何特点，选择产品时，如何规避，今天我们谈谈这个话题。

 先来看一组数据，截至6月25日，上半年业绩排行榜暂居末位的东方周期优选灵活配置混合基金，年内跌幅超过了17%，同期，方正富邦创新动力混合、中海信息产业精选混合等在内的共14只主动权益类基金年内净值增长率同样亏损超10%。整体来看，在上半年结构性行情下，公募基金业绩分化也较为明显，首尾业绩相差已超66个百分点。综合来看，业绩大幅落后的基金，主要有这么几个特点。

第一，基金公司规模偏小。从行业发展的方向来看，龙头集中化的趋势也越发明显。我们可以用1000亿的基金规模作为分水岭，第三方机构“天相”对基金公司的评级当中，46只千亿规模基金公司中，有20家获得了“五星”评级，而千亿规模以下的百余只基金公司中，则只有一家获得了“五星”评级。今年业绩排名后六位的主动型基金当中，其中有四只产品所属的基金公司整体规模在500亿以下，也就是处于基金公司的中下游行列当中。理论上来说，基金公司规模小，公司就无法集中资源推出优质产品，打造爆款，甚至连培养独立研究团队，为基金经理贡献优质研究资源，以及培养新人等工作都无法进行，自然也会影响到基金业绩。比较典型的，就是蜂巢和方正富邦基金公司，其基金经理人数均在10人以内，基金公司内部存在股权纷争、基金经理“一拖多”等各种隐患，加大了基金经理安心做出业绩的难度。我们在选择基金之前，先要看这家基金公司的出品方，也就是基金公司是谁，这就像看电影时，先看发行公司是谁，是同样的道理。

 第二，基金经理本岗位任职时间短。和医生、工程师等岗位一样，基金经理本身就是个需要一定行业经验的岗位。如果仅仅是刚刚上任的基金经理，尽管他之前有过很多耳濡目染的培训过程，不过我们仍然要对这类新人基金经理的业绩打个问号。今年上半年业绩排名倒数第二与第三的方正富邦创新与长城双动力混合，其基金经理本岗位任职年限均不到一年。年轻的基金经理尽管冲劲十足，不过容易犯激进轻敌的毛病。急于求名求利，做出业绩，在顺风顺水时还好，一旦遇到行情出乎意料之外，波动幅度加大，很可能手忙脚乱盲目杀跌，或采取鸵鸟策略，持仓不动，贻误战机。因此，相对来说，本岗位任职时间长的基金经理，相对更值得信赖。而在上半年业绩排名前四基金当中，有三位基金经理在本基金任职时间已经超过了一年。此外，从“三到五年”周期考核，其中业绩排名靠前的基金产品，其基金经理的任职时间往往也在五年以上。大家在选择基金时，要搞清楚帮我们打理资产的这个人，是不是有足够的经验，“网红”式的基金经理只能短期起到博眼球效果，无法提供帮我们取得持续优良业绩的有力证明。

 第三，行业配置过度集中。这一点很好理解，如果我们仅仅看到过去两年白酒这类主题赛道的骄人业绩，就在今年初盲目跟进，很容易追在阶段性高点上。所谓成也萧何，败也萧何。毕竟，前两年业绩前茅的部分基金，就是由于白酒等赛道一马平川节节高升，而今年以茅台领衔的白酒龙头品种，年内最大跌幅普遍接近甚至超过了20%，自然会导致依然重仓这类品种的基金跌幅惨烈。而相对分散均衡的行业配置，并不会影响一只基金长期优秀业绩的取得。像今年业绩排名前五的主动权益型基金，行业普遍分散在6到9个行业当中，并不单独去赌一个赛道的极端行情。而业绩排名靠后的基金，表面看，重仓行业相对集中，背后逻辑却夹杂着赌博式的意味，容易出现“火烧战船”的惨剧。上半年业绩排名后五位的基金当中，其中四只的行业配置都集中在1到4个以内。今年周期与成长股的行情交替运行，使得一旦赌错风口，就会导致基金净值大起大落，缺乏对行业基本面的深刻理解，更会导致情绪型的操作。对于我们普通投资者来说，没有必要通过这类“赌博型”基金来锻炼心脏承受力。

 通过对今年上半年业绩落后基金的总结，我们在制定下半年基金投资计划时，就应该从头部基金公司、有丰富岗位任职经验的基金经理、行业配置相对均衡的产品等角度，来着手寻找适合我们定投的优质品种了。在基金业绩方面，同学们也不能因为上半年业绩表现差，就理所当然认为这些基金超跌了，还是要结合核心资产具体质量综合判断。“抄底、抄反弹”的想法，在基金投资当中，是要坚决杜绝的，拥抱优秀的基金和基金经理，才是投资长路上始终要秉承的原则。

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