1455.好公司的三个标准，投资要大道至简

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500 万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做好公司的三个标准，投资要大道至简，来自于优质股权收藏家。

今年以来，我们研究了15家优秀上市公司财务报表，给出了研究报告、估值分析和投资建议，参加了4家上市公司股东大会和现场调研，可谓是收获满满。

今天，想和大家聊聊，什么是好公司，有没有什么标准？

在以往的文章中，和大家谈到过，主要是一些财务标准。上市公司如何通过应付账款和预收账款，实现产业链上、下游的通吃；企业产品销售的三种付款方式（预收、现款、先货后款），对产品竞争力的体现等等。

企业好不好，不会直接告诉你，会计是企业的语言，所以投资者要懂一些基础的会计知识。只有这样，才能对企业的三张报表进行翻译，给企业合理估值，辨识企业的质地和财报的真伪。

所以，我建议大家，要学习一些会计知识，否则，投资就是盲人摸象，凭着感觉走，墙、柱子、扇子、绳子......都出来了，那就比较危险了。

财务报表分析，估计大家都得瞌睡。以前我的文章提到，我将企业的生意模式分为三类：第一类，躺着赚钱，赚钱不辛苦；第二类，跑着赚钱，赚辛苦钱；第三类，拼刺刀赚钱，辛苦不赚钱，有时玩命都赚不上钱。

今天，我想和大家简单聊聊，我们感兴趣的优质公司，形而上的三个标准。

1. 产品垄断

这个很重要，投资就是投垄断。人无我有最好，人有我优其次，如果你有、我有、大家都有，就比较麻烦。

产品无差异化，在消费者眼中，买谁的产品都一样，那样，广大“吃瓜群众”就会端个板凳，坐看企业互相杀价、肉搏，等打的精疲力竭了，再拎起一款最便宜的，潇洒的来一句：“买单！” 这样的企业、这样的产品没啥前途。尤其是，经过几十年改革开放、招商引资，中国绝大部分产品都处于产能过剩的状况。

这里，我要特别强调一句，我们认为的垄断，一定是市场竞争产生的垄断，不是行政垄断。

“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。” 例如，中石油、中石化、中海油、自来水企业等，行政产生的垄断，确实垄断性很强，但没有自由定价权，只能赚比较微博的利润，活着有余，成长不足。这类垄断企业，是我们要坚决回避的。

市场产生的垄断就不一样了，产品垄断性强，还有自主定价权，这个就是躺赢的企业了。贵州茅台有一次接待投研团调研时，高管就曾放出一句话：“茅台，每年大概率可持续增长20%左右。” 现场立马有人问为啥？"我们茅台每年提价约10%，产量提升10%。"

典型的戴维斯双击，量价齐升，各10%，看似小幅慢跑，每年就是22%业绩增长。况且，提价、提产对贵州茅台都不是困难的事。这样的企业，一句话总结：百公里油耗几捆草，赚钱一点都不少！

那么，国内还有没有其他企业有类似的垄断性呢？有，但不多，我们只梳理了五家：贵州茅台、五粮液、片仔癀、泸州老窖、中国中免。说实话，后面2家只能凑合，勉强进榜。

2. 成瘾性产品

这个好理解，就是一旦消费，以后就离不开了，产生依赖性，会重复购买，需求永无止尽。典型的如烟、酒和一些药。白酒成瘾，这个好理解，不多说了。

历史上个股涨幅最大，年化收益率最高的，就是生产万宝路香烟的菲利普莫里斯，绝对的大牛股，最近的60年，涨幅达到惊掉下巴的6万倍。可惜上海卷烟厂不上市，否则凭“华子”的品牌号召力，那是肯定要收藏一些的。

再就是，一些药品，尤其是“三高”药品，一旦吃上，就离不开了，绝对的刚需品、重复消费品。同时，疗效好的“三高”药品就那几款，垄断地位极强，可惜大多是进口原研药，辉瑞、默克等。国产疗效差一些，大多拼价格。这里，我们认为，国内很多没有原研药和研发平台的制药企业，只能当化工企业来估值。

当然，国内也有研发管线丰富，平台型的创新制药企业正在追赶，例如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等。

感冒药企业很多，产品更多，各领风骚一两年，中药的、西药的，病看好了，就不用了，一锤子买卖，无法重复，更无法产生成瘾性。还得快点用药，否则，说不清是药治好的，还是免疫力起作用了。

3. 好管理的企业

经营企业都是一件很难得事，哪来好管理的企业。其实，我们理解的好管理的企业，就是随着企业的发展，越做越大，管理难度是不变，还是越来越大。

生意模式简单、产业链上下游较短、可复制，这些都是好管理企业的特征。例如，互联网消费企业阿里巴巴，平台卖家越多，买家就越多，买家越来越多，卖家也会越来越多，正向激励，买卖越做越大，对于阿里巴巴后台服务和成本并未增加多少，反而规模效应起来后，边际成本下降了。

但是，一些重资产企业，平时产品卖的不温不火，突然政策激励或市场大放水，产品走俏，接下来就要，募集资金、扩建厂房、生产投产，待产品上市，能吃到周期的尾巴就不错了。紧接着，市场转入萧条，产品动销不足，大量的厂房、设备等固定资产折旧费用，会压的企业喘不过气来，苟延残喘一段时间，现金流断裂，就有可能轰然倒塌。

这种企业，规模越大，成本越高，管理难度越大，是我们要回避的

作者：优质股权收藏家

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